Goldman Sachs: BeOne’ın üçüncü çeyrek kâr artışı gelir artışını aştı; tüm yıl beklentisi yeniden yükseltildi

Üçüncü çeyrek gelir artışı nereden geldi?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde BeOne’ın ürün satışları $1,86 milyar oldu; yıllık bazda %33 artarak Goldman Sachs’ın önceki tahmini olan $1,74 milyar tutarını aştı. Başlıca itici güç, yıllık bazda %34 artışla $1,39 milyar tutarına ulaşan Brukinsa’nın küresel satışlarıydı; bu rakam kurumun $1,31 milyar tahmininin üzerindeydi.
Brukinsa’nın ABD’deki tek çeyreklik satışları ilk kez $1 milyar seviyesini aştı ve yıllık bazda %36 arttı; Avrupa satışları $218 milyon oldu ve yıllık bazda %33 yükseldi. Goldman Sachs’a göre bu, ürünün başlıca pazarlarda pazar payını artırmayı sürdürdüğünü yansıtıyor.
Diğer bir ürün olan Tevimbra’nın satışları $243 milyon oldu ve yıllık bazda %28 arttı. Bunun 200 milyon tutarı Çin’de, 40 milyon tutarı ise yurt dışındaydı; yurt dışı satışları çeyreklik bazda %33 arttı.

Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %88,3 olarak gerçekleşti; bir önceki yılın aynı dönemindeki %85,9 seviyesinin üzerinde, ancak Goldman Sachs’ın %88,6 tahmininin hafif altındaydı. Brukinsa’nın satışlardaki payının artması ve üretim verimliliğinin iyileşmesi brüt marjı yükseltirken, POBEVCY’nin durdurulmasından kaynaklanan $22 milyon tutarındaki nakit dışı değer düşüklüğü bu iyileşmenin bir kısmını dengeledi.
Satış, genel ve idari giderler yıllık bazda %12 artarak $593 milyon oldu; Ar-Ge giderleri ise %26 artışla $661 milyon seviyesine çıktı. Her iki kalem de ürün gelirinden daha yavaş arttı. Sonuç olarak, ABD GAAP’e göre faaliyet kârı yıllık bazda %157 artarak $419 milyon oldu ve Goldman Sachs’ın $251 milyon tahminini de aştı.
Şirket, 2026 yılı gelir beklentisini $6,6 milyar–$6,8 milyar aralığından $6,9 milyar–$7 milyar aralığına, faaliyet kârı beklentisini ise $1 milyar–$1,1 milyar aralığından $1,2 milyar–$1,3 milyar aralığına yükseltti. Brüt marj beklentisi yaklaşık %90 seviyesinde korunurken faaliyet gideri beklenti aralığı $4,9 milyar–$5 milyar seviyesine daraltıldı.

Goldman Sachs, BEQALZI ve araştırma aşamasındaki tacabrutideg dâhil olmak üzere hematolojik onkoloji ürün hattının genişlemesine olumlu bakıyor. Tacabrutideg’in nükseden veya tedaviye dirençli kronik lenfositik lösemide yürütülen kritik Faz iki çalışması, objektif yanıt oranına ilişkin birincil sonlanım noktasını karşıladı; bu sonuç, şirketin 2027 yılının ortaları civarında piyasaya arz başvurusunda bulunmasını destekleyebilir. BEQALZI ile kombinasyon hâlindeki Faz üç çalışmasının 2027 yılının ilk yarısında başlatılması planlanıyor.
Katı tümörler alanında, BGB-B2033 için karaciğer kanserinde ikinci ve sonraki basamaklarda yürütülecek Faz üç çalışmasının 2026 yılının dördüncü çeyreğinde, birinci basamak Faz üç çalışmasının ise 2027 yılının ilk yarısında başlatılması planlanıyor. Goldman Sachs, kritik çalışmaların ilerlemesinin ürün hattındaki belirsizliği azaltmaya ve temel BTK ürününün dışındaki orta vadeli büyüme kaynaklarını genişletmeye yardımcı olacağını düşünüyor.
Ürün hattını genişletmek de yatırım gerektiriyor: Goldman Sachs, yakın zamanda piyasaya sürülen ürünlerin ticari tanıtım faaliyetlerinin ve katı tümörlerde yürütülen çok sayıda küresel Faz üç çalışmasının faaliyet giderlerinin yükselmeye devam etmesine yol açacağını öngörüyor.

Goldman Sachs, 2026 ve 2027 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla $7.85 ve $10.58 seviyelerinden $10.92 ve $11.50 seviyelerine yükseltirken, 2028 yılı tahminini $11.59 seviyesinden $8.35 seviyesine düşürdü. Revizyonlarda üçüncü çeyrek sonuçları, brüt marj ve giderlere ilişkin güncel tahminler ile kritik çalışmaların genişletilmesinden kaynaklanan Ar-Ge gideri artışı etkili oldu.
Kurum, CDK4 inhibitörünü ve GPC3/4-1BB programını değerlemesine dâhil etti; ABD’de işlem gören hisseler ve A hisseleri için Al tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatları sırasıyla $441.30 ve 381.06 RMB’den $500.84 ve 421.45 RMB’ye yükseltti.