Goldman Sachs: ChangXin Technology’nin üçüncü çeyrek brüt marjı %89,5 seviyesine yükseldi; Goldman Sachs dördüncü çeyrekte gelir artışının sürmesini, faaliyet kârının ise gerilemesini bekliyor

Üçüncü çeyrek sonuçları beklentileri neden aştı?

ChangXin Technology’nin 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 118,714 milyar yuan oldu; bu rakam önceki çeyreğe göre %19 artarken Goldman Sachs’ın tahminini %4 aştı. Faaliyet kârı ise 100,749 milyar yuan oldu; önceki çeyreğe göre %23 artarak bankanın tahminini %29 aştı.
Brüt marj ikinci çeyrekteki %87,6 seviyesinden %89,5 seviyesine yükseldi. Goldman Sachs bu artışı ürün karmasındaki iyileşmeye ve DRAM ortalama satış fiyatındaki yükselişe bağladı. Faaliyet giderlerinin gelire oranı ise %5,4 seviyesinden %4,7 seviyesine düştü; banka bunun maliyet kontrolünü ve gelir ölçeğinin büyümesiyle sağlanan verimlilik artışını yansıttığını düşünüyor.
Kâr kalemleri aynı hızda büyümedi: Üçüncü çeyrek net kârı 54,435 milyar yuan ile önceki çeyreğe göre yalnızca %3 artarken net marj ikinci çeyrekteki %53,1 seviyesinden %45,9 seviyesine geriledi.

Şirket DDR5 ürünlerinin seri üretimine başladı ve üçüncü çeyrekte sevkiyatlarını artırmaya devam etti; LPDDR6 akıllı telefon markası müşterileri tarafından kullanılmaya başlandı. Yeni nesil DDR6 ise hâlâ mühendislik numunesi doğrulama aşamasında.
Yönetim, yapay zekâ sunucuları, yapay zekâ cihazları ve otomobiller gibi alanlardaki nihai talebin yanı sıra ürün özelliklerinin iyileştirilmesi, kapasite artışı, kapasite kullanımı ve üretim verimindeki iyileşmelere dayanarak gelirin 2026 yılının dördüncü çeyreğinde ve 2027 yılında büyümeye devam edeceğine güveniyor.

Goldman Sachs, dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre %4 artarak 123,404 milyar yuan olacağını öngörüyor. Brüt marjın ise üçüncü çeyrekteki %89,5 seviyesinin altında, ancak hâlâ yüksek olan %85,7 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor.
Banka, faaliyet giderlerinin gelire oranının dördüncü çeyrekte üçüncü çeyrekteki %4,7 seviyesinden %9,7 seviyesine yükselmesini ve faaliyet kârının önceki çeyreğe göre %7 düşerek 93,762 milyar yuana gerilemesini bekliyor. Aynı dönemde net kârın önceki çeyreğe göre %21 artarak 65,705 milyar yuana ulaşacağı öngörülüyor.

Goldman Sachs, esas olarak ürün özelliklerindeki iyileşme ve elverişli fiyatlandırmanın sağladığı daha yüksek brüt marjlara dayanarak 2026 yılı net kâr tahminini %3, 2027 ile 2030 arasındaki her yılın tahminini ise %1 yükseltti.
Banka alım tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 130 yuandan 131 yuana hafifçe yükseltti. Hedef fiyat, 2030 yılı için tahmini hisse başına kâr ve 16.6 katlık hedef fiyat/kazanç oranı temel alınarak hesaplandıktan sonra %12,7 öz sermaye maliyetiyle 2027 yılına iskonto ediliyor.