Morgan Stanley: Gilead’ın önleyici ilaç işi gelir tahmininin yükselmesini sağladı, ancak erken stoklama ve Ar-Ge anlaşmaları kâr tahminini düşürdü

Üçüncü çeyrek beklentileri aşarken yıllık tahminler neden zıt yönde değişti?

Gilead’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, yıllık %7 artışla 8,3 milyar dolar oldu ve 7,805 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı. Düzeltilmiş hisse başına kârı da 2.55 dolar ile 2.19 dolarlık beklentinin üzerinde gerçekleşti.
Şirket, 2026 yılı ürün satış tahminini 30,1 milyar–30,4 milyar dolardan 31 milyar–31,3 milyar dolara yükselterek aralığın orta noktasını 900 milyon dolar artırdı. Buna karşılık GAAP dışı hisse başına kâr tahminini 0.65–0.30 dolar zarardan 1.20–0.85 dolar zarara düşürdü. Bu değişiklik esas olarak PepStar ve Vir iş birlikleriyle ilgili, satın alınan ve araştırması süren projelere ilişkin yaklaşık 1,4 milyar dolarlık giderin dördüncü çeyrekte hesaba katılmasını yansıtıyor.
Satın alınan ve araştırması süren projeler, satın alma finansman maliyetleri ve tekrarlanmayan diğer gelirlerin hisse başına toplam yaklaşık 9.95 dolarlık etkisi hariç tutulduğunda, düzeltilmiş hisse başına kâr tahmin aralığının her iki ucu da 0.25 dolar yükseldi.

ABD HIV temas öncesi korunma (PrEP) pazarı üçüncü çeyrekte yıllık yaklaşık %14 büyüyerek önceki iki çeyrekteki oranı korudu; Gilead’ın Yeztugo ve Descovy ürünleri birlikte pazarın yaklaşık %50 payını aldı.
Yeztugo’nun çeyreklik satışları 305 milyon dolar ile 286 milyon dolarlık piyasa beklentisini aştı. Şirket, 2026 yılı için yaklaşık 1 milyar dolarlık satış tahminini korudu ve tatil dönemi mevsimselliği nedeniyle dördüncü çeyrekte önceki çeyreğe göre daha ılımlı bir artış bekliyor. Kullanıcıların %70 üzerindeki kısmı ikinci enjeksiyon için geri döndü; bu oran önceki çeyrekle uyumluydu.
Descovy satışları, kanal karmasından kaynaklanan fiyatlandırma ve stoklardaki olumlu değişimlerin desteğiyle yıllık %49 artarak 1,046 milyar dolara ulaştı. Yönetim, üçüncü çeyrekteki stoklamanın bir kısmının normalde dördüncü çeyrekte gerçekleşeceğini belirterek dördüncü çeyrekte dağıtım kanallarındaki HIV ilacı stok artışının normalden düşük olmasını beklediğini söyledi.

HIV tedavisinde kullanılan Biktarvy’nin üçüncü çeyrek satışları, talep, kanal karmasından kaynaklanan fiyatlandırma ve stok değişimlerinin desteğiyle yaklaşık 4,1 milyar dolar oldu ve 3,9 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı. İlacın ABD tedavi pazarındaki payı %53 düzeyine ulaştı, ancak tedavi pazarının tamamı henüz geçmişteki %2–%3 büyüme düzeyine dönmedi.
Yönetim, ABD Enflasyonu Düşürme Yasası ile bağlantılı fiyatlandırmanın ve bunun Medicaid, 340B ve diğer kanallara yansıyan etkilerinin Biktarvy satışlarını 2028 yılında yaklaşık 1,5 milyar dolar azaltmasını bekliyor. Bu tutar, Morgan Stanley’nin önceki 1,2 milyar dolarlık varsayımından yüksek. Buna rağmen şirket, 2028 yılında HIV tedavi ve önleme işlerinin toplam satışlarının, toplam ürün satışlarının ve hisse başına kârın 2027 yılı seviyelerinin üzerinde kalmasını bekliyor.

Banka, PrEP pazarına ilişkin uzun vadeli büyüme varsayımlarını yükseltti ve haftada bir alınan oral lenacapavir’in 2027 yılında büyümeyi desteklemesini bekliyor. İlaç için düzenleyici karar tarihi 2 Şubat 2027; banka, oral versiyonun pazara çıktığı ilk gün mevcut Yeztugo kapsamına karşılık gelen yaklaşık %70 düzeyinde eczane ilaç yardım kapsamına sahip olmasını bekliyor.
Morgan Stanley ayrıca araştırma aşamasındaki oral ilaç emvistegrastı modeline dahil etti ve %60 başarı olasılığı varsayımıyla ilacın 2035 yılında riske göre düzeltilmiş satışlarını 1,4 milyar dolar olarak öngördü. Banka hedef fiyatını 163 dolardan 183 dolara yükseltti ve ağırlık artır tavsiyesini korudu; aynı zamanda 2027 yılı hisse başına kâr tahminini 9.97 dolardan 9.85 dolara düşürdü.