Morgan Stanley: Nike’ın gelir düzeltmesi sürebilir; 2031 mali yılı HBK tahmininin konsensüsün altında olması bekleniyor

Nike’ın gelir düzeltmesi ne kadar sürebilir?

Morgan Stanley, Nike’ın gelir tabanının yaklaşık 40 milyar dolara ayarlanmasını bekliyor. Bu tutar, 2026 mali yılındaki 46,4 milyar dolarlık gerçekleşen gelirin altında ve 2031 mali yılı için 47,3 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün yaklaşık %15 altında; kurum gelir düzeltmesinin en az iki yıl daha sürebileceğini düşünüyor.
Üç yöntem de birbirine yakın sonuçlar veriyor: iş kategorilerine göre yaklaşık 41 milyar dolar, bölgelere göre yaklaşık 42,2 milyar dolar ve altı şirketin gelir zirvesi sonrasındaki ortalama düşüşüne göre yaklaşık 36,6 milyar dolar. Tarihsel örneklerde ortalama düşüş yaklaşık %29 düzeyindeydi ve bazı örneklerde düzeltme hâlâ sürüyor.

Kurum, Sportswear’ın normalleştirilmiş gelirini yaklaşık 17 milyar dolar olarak tahmin ediyor; bu, mevcut yaklaşık 22 milyar dolar seviyesinin altında. Jordan için tahmin yaklaşık 5 milyar dolar; bu da mevcut yaklaşık 7 milyar dolar seviyesinin altında. Her iki iş kolu da yaklaşık dörtte bir oranında daralacak.
Performance’ın büyüme alanı var; tahmini geliri yaklaşık 18 milyar dolar ile mevcut yaklaşık 16 milyar dolar seviyesinin üzerinde, ancak bu artış diğer iki iş kolundaki düşüşü telafi etmeye yetmiyor. Kategori bazlı tahminlere Converse ve şirketin diğer iş kolları da eklendiğinde tahmini gelir yaklaşık 41 milyar dolar oluyor.
Performance’ın büyümesi ürün karmasıyla da sınırlı: her spora katılımı ve tüketicilerin Nike’ı her sporla ilişkilendirme düzeyini ağırlıklandıran kurum, katılım artışını %2,6 olarak tahmin ediyor; bu, sektör genelindeki %3,4 oranının altında, çünkü Nike’ın daha yavaş büyüyen sporlardaki ilişkilendirme düzeyi daha yüksek.

Morgan Stanley, bölgesel modelinde Kuzey Amerika, Avrupa, Orta Doğu ve Afrika ile Asya Pasifik ve Latin Amerika’da gelecek beş yıldaki yıllık pazar payı kaybı hızının 2023 ile 2025 arasında gözlemlenen hızın yarısı olacağını varsayıyor. Bu varsayımla, Büyük Çin dışındaki 2031 mali yılı geliri yaklaşık 36,4 milyar dolar olarak hesaplanıyor.
Büyük Çin modeli ise çevrim içi distribütörlerin çekilmesinin etkisi hariç tutulduğunda temel iş kolunun 2028 mali yılından itibaren yılda yaklaşık %2 büyüyeceğini ve distribütörlerin çekilmesinden etkilenen çevrim içi satışların yaklaşık yarısının geri kazanılacağını varsayıyor. Bu, 2031 mali yılı geliri için yaklaşık 4,8 milyar dolara karşılık geliyor. Çevrim içi kanalların daha sınırlı etkisi, kurumun sıraladığı potansiyel olumlu faktörlerden biri.

Kurum, emsal karşılaştırmaları, regresyon analizi ve sektörde rekabetin yoğunlaştığı tarihsel örnekleri kullanarak Nike’ın normalleştirilmiş FVÖK marjını yaklaşık %9,5 olarak tahmin ediyor; bu, 2031 mali yılı piyasa konsensüsüne yakın. Kârlılık tahmininin konsensüsün altında olmasının temel nedeni gelir ölçeği.
40 milyar dolar gelir ve %9,5 marj varsayımıyla FVÖK yaklaşık 3,8 milyar dolar, HBK ise yaklaşık 2.05 dolar olur; 2031 mali yılı için piyasa HBK konsensüsü 2.45 dolardır.
Daha iyimser senaryoda 42 milyar dolar gelir ve yaklaşık %11 marj, yaklaşık 2.50 dolar HBK sağlayabilir; daha kötümser senaryoda 32 milyar dolar gelir ve yaklaşık %8 marj, yaklaşık 1.40 dolara karşılık gelir.

Nike Yatırımcı Günü’nün 17 Kasım 2026 tarihinde yapılması bekleniyor. Morgan Stanley, yönetimin daha iddialı uzun vadeli hedefler açıklayabileceğini düşünüyor; ancak gelirin sektör tarihindeki orta tek haneli büyüme oranlarına ve Nike’ın tarihsel marjlarına dönmesini iyimser senaryo olarak değerlendiriyor.
Kurum Underweight notunu koruyor ve hedef fiyatını 27 dolardan 25 dolara indiriyor; değerleme çarpanları daralırken kâr beklentilerinin daha da aşağı yönlü revize edilmesinden endişe ediyor. Raporda belirtilen 3 Kasım tarihli 38.48 dolarlık kapanış fiyatıyla karşılaştırıldığında yeni hedef fiyat yaklaşık %35 daha düşük.