Bernstein: Şirket içi geliştirilen CPU talebi tahmini yükseltildi, TSMC'nin ilgili gelirinin 2028 yılında 50 milyar dolara ulaşması bekleniyor

CPU'lar neden yeni bir büyüme kaynağı oluyor?

Bernstein, TSMC'nin CPU ile ilgili gelirinin 2026 yılındaki yaklaşık 24 milyar dolardan 2028 yılında yaklaşık 50 milyar dolara yükseleceğini ve Amazon ile Google'ın şirket içinde geliştirdiği CPU'ların katkısının artacağını öngörüyor. Bu hesaplamaya Apple'ın PC'ler için şirket içinde geliştirdiği CPU'lar dahil değil.
Kuruluş, yapay zekâ ajanlarına yönelik iş yüklerinin CPU talebini, özellikle iki bulut sağlayıcısının kullandığı şirket içi çiplere yönelik talebi hızlandırdığını düşünüyor. Bu CPU'lar genel amaçlı bilgi işlem için kullanılıyor ve yapay zekâ eğitimi ve çıkarımı için özel olarak tasarlanan hızlandırıcı çiplerle birlikte talep yaratıyor.
Özellikle Amazon, Graviton5'i kendisi tasarlıyor ve üretim düzenlemelerini yönetiyor; Google ikinci nesil Axion'u kendisi tasarlıyor ve üretim düzenlemelerini ortaklarına bırakıyor. Bernstein, ikincisinin üretim hacminin 2026 sonundan 2027 yılına kadar hızla artmasını bekliyor.

Bernstein, N3 ve N2 gelir tahminlerini yükseltti: Yapay zekâ hızlandırıcı çipleri, CPU'lar ve üst segment akıllı telefon çiplerinin tümü bu ileri süreçleri kullanıyor ve talep arttı.
Bu arada telefon ve PC talebi kuruluşun beklentisinden daha zayıf; özellikle alt segment ürünlerdeki zayıflık, N5 ve N7 talebinin bir miktar zayıf kalmasına yol açıyor. İleri üretim süreçlerinin güçlenmesi, tüm teknoloji düğümlerinin aynı anda iyileştiği anlamına gelmiyor.
Kuruluş, A14'ün 2028 yılının ikinci yarısında kayda değer gelir sağlamaya başlamasını ve aynı gelişim aşamasındaki gelirinin N2 ile önceki süreçleri aşmasını bekliyor. Apple, Qualcomm, MediaTek ve AMD'nin ilk müşteriler arasında olması, Nvidia'nın ise teknolojiyi 2029 yılında benimsemesi bekleniyor.

Talep beklentilerinin yükselmesinin ardından Bernstein, TSMC'nin 2027 yılı sermaye harcaması tahminini 77 milyar dolara çıkardı; bu rakam, 2026 yılı için öngördüğü 63 milyar doların üzerinde. Ancak kuruluş, sermaye harcamalarının gelire oranının kademeli olarak düşmesini hâlâ bekliyor.
Kuruluş ayrıca CoWoS ileri paketleme kapasitesi tahminini bir miktar yükseltti ve ASE ve Amkor gibi montaj ve test şirketlerinin yanı sıra Intel'in daha fazla eşdeğer kapasite sağlamasını bekliyor. Intel'in EMIB-T teknolojisinde altlık veriminin iyileşmesi gerekiyor; kuruluş, ilerlemenin beklentilerle uyumlu olduğunu düşünüyor.
Bernstein, N2 ve yurt dışı üretimin marjlar üzerinde baskı oluşturmasını bekliyor. Bu nedenle modelindeki marjlar 2026–2028 döneminde genel olarak yatay kalıyor ve gelir artışı kâr artışının başlıca itici gücü oluyor.

Bernstein, TSMC'nin ABD doları cinsinden gelirinin 2026, 2027 ve 2028 yıllarında sırasıyla %44, %40 ve %27 artmasını bekliyor; 2026 ile 2028 arasında hem gelirin hem de hisse başına kârın yıllık bileşik büyüme oranının yaklaşık %35 olacağını öngörüyor.
Kuruluş, 2027 yılı hisse başına kâr tahminini 144.8 Yeni Tayvan dolarından 157.8 Yeni Tayvan dolarına yükseltti; bu, piyasa konsensüsünün yaklaşık %6 üzerinde. 2028 yılı tahmini ise 206.4 Yeni Tayvan dolarıyla konsensüsün yaklaşık %10 üzerinde.
Bernstein, piyasanın üzerinde performans notunu ve gelecek bir yıllık tahmini kârın 20 katı olan fiyat/kazanç çarpanını koruyarak Tayvan'da işlem gören hisseler için hedef fiyatını 3300 Yeni Tayvan dolarından 3828 Yeni Tayvan dolarına yükseltti. Bu, 3 Kasım 2026 kapanış fiyatına göre yaklaşık %67 yükseliş potansiyeline işaret ediyor.