Kapasite artırımı ne kadar büyüme potansiyeli sunuyor?
- NSIG'nin Şanghay ve Taiyuan tesislerindeki toplam 300 mm yonga kapasitesi, 2026 yılının ilk yarısında aylık 1 milyon adede ulaşarak 2025 yılındaki 800 bin adedin üzerine çıktı; şirket, 2026 yılı sonunda aylık 1,2 milyon adede ulaşmayı hedefliyor.
- 2026 yılının ilk yarısında 300 mm yonga satış hacmi, yeni müşterilerin ve mantık, bellek, görüntü sensörleri ve güç cihazları gibi uygulamalara yönelik ürün genişlemesinin katkısıyla yıllık bazda %90 üzerinde arttı. Goldman Sachs, kapasite artışının sürmesinin ve daha kaliteli yongalar ile üst düzey uygulamalara geçişin uzun vadeli gelir büyümesini destekleyeceğini düşünüyor.
- Goldman Sachs, 300 mm kapasitesi ve sevkiyatlarındaki kademeli artışa dayanarak 2027 yılı gelir tahminini %6 artırarak 7,718 milyar yuana, 2028 yılı tahminini ise %2 artırarak 8,27 milyar yuana yükseltti.
Gelir tahmini yükseltilirken kâr beklentisi neden baskı altında?
- Yeni kapasitenin devreye alınması amortismanı artırıyor, başlangıçtaki kullanım oranı ise daha düşük. Goldman Sachs, bu faktörlerin etkisinin 2027 yılı gelir tahminindeki artıştan kaynaklanan ek kârı aşacağını düşünüyor; 200 mm yonga iş kolu üzerindeki süregelen baskı da yakın vadeli kâr marjlarını olumsuz etkileyecek.
- Banka, 2026 yılı net zarar tahminini 911 milyon yuandan 1,061 milyar yuana çıkarırken, 2027 yılı net kâr tahminini %1 düşürerek 930 milyon yuana indirdi. 2026 ve 2027 yılları brüt kâr marjı tahminleri sırasıyla 2.8 ve 1.4 yüzde puan düşürülerek %3,4 ve %23,2 seviyelerine çekildi.
- Goldman Sachs, yeni kapasitenin kullanım oranı yükseldikçe 2028 yılında kâr marjları üzerindeki baskının azalmasını bekliyor ve bu nedenle net kâr tahminini %2 artırarak 1,195 milyar yuana yükseltti.
Fotonik SOI büyümeye ne zaman katkı sağlayabilir?
- NSIG, 200 mm ve 300 mm SOI yongalarına erken dönemde yatırım yaptı; uygulama alanları radyo frekansından silikon fotoniği gibi alanlara genişledi. Şirket yönetimi, fotonik SOI yongalarının 2027 yılında yüksek hacimli sevkiyatına başlanmasını bekliyor.
- Goldman Sachs, yapay zekâya yönelik optik uygulamalara olan talep konusunda iyimser ve fotonik SOI'yi NSIG için orta vadeli bir büyüme fırsatı olarak görüyor.
Goldman Sachs neden sat tavsiyesini koruyor?
- Kapasite artışından kaynaklanan büyüme konusunda iyimser olsa da Goldman Sachs, NSIG'nin potansiyel yükselişinin bankanın Büyük Çin bölgesinde takip ettiği teknoloji şirketlerine göre daha düşük olduğunu ve 2027 yılı tahmini fiyat/kazanç oranının benzer şirketlerin belirgin biçimde üzerinde bulunduğunu düşünüyor. Bu nedenle sat tavsiyesini koruyor.
- Banka, 12 aylık hedef fiyatını 16.9 yuandan 16.1 yuana düşürdü; bu, 28 Ekim 2026 tarihindeki 18.08 yuanlık kapanış fiyatına göre yaklaşık %11 düşüş potansiyeline işaret ediyor. Talebin beklentilerden güçlü olması, amortismanın beklenenden düşük gerçekleşmesi veya üretim verimi ve ürün karmasının daha hızlı iyileşmesi yukarı yönlü risk oluşturabilir.