Bernstein: Block’un üçüncü çeyrek sonuçları beklentileri aştı; Neighborhoods kullanıcı artışını hızlandırabilir mi?

Üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılmasını ne sağladı?

Block, üçüncü çeyrekte 3,235 milyar dolar brüt kâr bildirdi; bu, yıllık bazda %21,5 artışa ve piyasa konsensüsünün %4 üzerine karşılık geldi. Düzeltilmiş faaliyet kârı 923 milyon dolar oldu ve konsensüsü %5 aştı. Cash App brüt kârı konsensüsün %5 üzerinde gerçekleşirken Square genel olarak beklentilerle uyumlu kaldı.
Cash App brüt kârı yıllık bazda %27 arttı, ancak büyüme hızı ilk çeyrekteki %38 ve ikinci çeyrekteki %31 seviyelerinin altında kaldı. Tüketici kredisi kullandırımları 19 milyar dolara ulaştı ve yıllık bazda %40 arttı; bu büyüme hızı da önceki iki çeyrekteki %82 ve %59 oranlarının altındaydı.
Kredi vadeleri 4 haftadan 6 haftaya uzatıldı, ücretler ise %5 seviyesinden %7,5 seviyesine yükseltildi; kredi limitlerinin şimdilik değişmemesi müşteri başına kullandırımları çeyreklik bazda %7 düşürdü, ancak daha uzun vadeler daha yüksek marj ve müşteri tutma oranı sağladı.

Cash App’in aylık aktif kullanıcı sayısı üçüncü çeyrekte 60 milyon seviyesine yükselerek önceki üç çeyrek boyunca 59 milyon seviyesinde kalma dönemini sona erdirdi; yönetim, hem 2026 yılının dördüncü çeyreğinde hem de 2027 yılının tamamında kullanıcı sayısının yıllık bazda düşük tek haneli oranda artmasını bekliyor.
Eylül 2026 itibarıyla Neighborhoods yaklaşık 30 bin işletmeyi kapsıyordu ve yıllıklandırılmış ödeme hacmi yaklaşık 5 milyar dolardı; bu, Haziran seviyesinin 5 katıydı. Ürünün 500 bin’den fazla aktif kullanıcısı vardı ve bunların yaklaşık yarısı Cash App’in yeni kullanıcılarıydı. Buradaki yıllıklandırılmış ödeme hacmi işlem ölçeğini ifade eder, Block’un gelirini değil.
Bernstein, Neighborhoods’ın Cash App’in eşler arası ödemeler yoluyla müşteri kazanımındaki mevcut avantajını genişletebileceğini ve aylık aktif kullanıcı sayısındaki sürekli artışın da değerlemenin iyileşmesi için kilit olduğunu düşünüyor. Ancak yeni kullanıcıları elde tutma henüz ilk aşamada ve yeni kullanıcılar daha varlıklı; bu nedenle gelecekte farklı para kazanma yöntemleri gerekecek.

Square’in üçüncü çeyrek toplam ödeme hacmi 76,36 milyar dolar oldu; bu, yıllık bazda %13,7 artışa ve piyasa konsensüsünün yaklaşık 1 yüzde puan üzerine karşılık geldi. ABD’de yıllık artış %10 ile önceki çeyreğe göre kabaca yatay seyrederken uluslararası iş kolu sabit kurla %26 büyüdü.
Bernstein büyümeyi ürün ve müşteri kazanımı yatırımlarına bağlıyor: Ağustos itibarıyla yılbaşından bugüne veriler, self-servis kayıt yoluyla yeni işletme kazanım göstergesindeki artış hızının on yılın en yüksek seviyesine ulaştığını gösterdi; bağımsız satış kuruluşları üzerinden katılan yeni işletmelerin sayısı çeyreklik bazda %90 arttı, ancak bu kanalın ölçeği hâlâ küçük.
Square’in üçüncü çeyrek brüt kârı yıllık bazda %14 artarak 1,16 milyar dolara ulaştı; artışta işlem hacmi, yazılım kullanımı ve krediler etkili oldu. Eylül itibarıyla ABD’deki işletmelerin yalnızca %16’si ücretli Square yazılımı kullanıyordu.

Şirket, 2026 yılı brüt kâr öngörüsünü 12,51 milyar dolardan 12,626 milyar dolara, düzeltilmiş faaliyet kârı öngörüsünü ise 3,47 milyar dolardan 3,519 milyar dolara yükseltti.
2027 yılına ilişkin ilk öngörü, 14,519 milyar dolar brüt kâr ve yıllık bazda %15 artış ile 4,575 milyar dolar düzeltilmiş faaliyet kârı içeriyor; bu rakamlar piyasa konsensüsünü sırasıyla %2 ve %4 aşıyor. Brüt kâra oranla düzeltilmiş faaliyet kârı marjı %32.
Bernstein Outperform notunu ve 95 dolarlık hedef fiyatını korudu. Firma, şirketi 2027 yılı için 4,72 milyar dolar düzeltilmiş faaliyet kârı tahmininin 12 katı üzerinden değerliyor; ayrıca yatırımcıların kurumsal yönetim, gider disiplini, kredi büyümesinin kalitesi ve rekabet konusunda kaygılarını sürdürdüğünü belirtiyor.