Borsadaki düşüş yılın tamamındaki kârları nasıl etkileyecek?

  • China Life, Ping An of China, China Pacific Insurance ve New China Life, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde toplam 36 milyar yuan net zarar açıkladı. CSI 300 Endeksi üçüncü çeyrekte %12, Ekim ayında ise bir %9 daha düştü ve yatırımlar üzerindeki baskı sürdü.
  • Goldman Sachs, borsa yıl sonundan önce toparlanmazsa takip ettiği sigortacıların dördüncü çeyrekte toplu olarak net zarar açıklamasını ve 2026 yılının tamamındaki net kârın yıllık bazda %15–%67 düşmesini bekliyor. Banka bu raporda China Life, New China Life, PICC Group ve PICC P&C için 2026 yılı kâr tahminlerini %11–%35 düşürdü.
  • China Life’ın ilk üç çeyrekteki net kârı yıllık bazda %47 düştü. O sırada Visible Alpha piyasa konsensüsü şirketin yıllık kârında %9 düşüş öngörüyordu; bu da yıllık konsensüs tahmininin aşağı yönlü revizyon baskısıyla karşı karşıya olduğunu gösteriyor.

Hayat sigortası satışları neden prim rakamlarının gösterdiğinden daha zayıf?

  • Goldman Sachs, hayat sigortası şirketlerinin çoğunda yeni iş değerinin üçüncü çeyrekte yıllık bazda yaklaşık %40–%50 düştüğünü ve ilk üç çeyreğin kümülatif büyüme hızının ilk yarıya göre 11–25 yüzde puan gerilediğini tahmin ediyor. Yeni iş değeri, yeni poliçelerden beklenen kârı ölçer; büyümenin yavaşlaması, yeni işlerin kâra katkısının zayıfladığını yansıtır.
  • Üçüncü çeyrek satışları tek primli poliçelere daha fazla dayandı: China Life, CPIC Life ve New China Life’ın satışlarında tek primli poliçelerin payı ilk yarıya göre 14–19 yüzde puan arttı. Goldman Sachs, banka mevduatlarının yarattığı rekabete ek olarak zayıf makroekonomik ortamın da müşterileri uzun vadeli prim ödeme yükümlülüğü üstlenme konusunda daha isteksiz hale getirebileceğini düşünüyor.
  • PICC Life buna bir örnek: üçüncü çeyrekte ilk yıl primleri yıllık bazda %12 artarken düzenli primler %63 düştü; büyüme, iki kattan fazla artan tek primli işlerle desteklendi. Daha düşük kâr marjına sahip tek primli işlerin payının yükselmesi, yeni iş değeri marjını ikinci çeyrekteki %19,5 düzeyinden %9,5 düzeyine indirdi.
  • Bu nedenle Goldman Sachs, 2027 yılında yeni iş değeri büyümesine temkinli yaklaşıyor ve yıl başı kampanyasındaki satışları izliyor. 2026 yılının ilk yarısındaki yüksek satış ve kâr bazı da 2027 yılının ilk yarısında yıllık büyüme sağlanmasını zorlaştırıyor.

Sermaye yeterliliği istikrarlıyken temettüler neden hâlâ önemli?

  • Hisse senedi yatırımlarındaki büyük zararlara rağmen sigortacıların çoğunun çekirdek sermaye yeterlilik oranı üçüncü çeyrekte istikrarlı kaldı. Goldman Sachs, bunun kısmen daha düşük faiz oranlarının yükümlülükler üzerindeki etkisinin gecikmeli olarak muhasebeleştirilmesinden kaynaklandığını, aynı zamanda tahvil portföylerinin piyasa değerlemesinden kazanç kaydettiğini düşünüyor.
  • Bu nedenle Goldman Sachs, 2026 yılı temettülerini bilanço gücünün önemli bir göstergesi olarak görüyor ve kâr tahminlerini düşürdükten sonra ilgili şirketlerin 2026 yılı hisse başına temettü tahminlerini %5–%11 azalttı. China Life yönetimi, kısa vadeli borsa dalgalanmaları hariç tutularak hesaplanan düzeltilmiş kârın temettü kararında hâlâ önemli bir unsur olduğunu belirtti.

Hayat dışı sigortalardaki teknik performans iyileşmesi yatırım baskısını dengeleyebilir mi?

  • PICC P&C, Ping An P&C ve CPIC P&C’nin motorlu taşıt ve taşıt dışı sigortalardaki teknik performansı Goldman Sachs’ın beklentilerini aştı. Şirketler bunu motorlu taşıt tazminatlarının istikrarlı seyretmesine, büyük felaketlerden kaynaklanan zararları azaltmaya yönelik proaktif adımlara ve taşıt dışı sigorta reformlarına bağladı; Goldman Sachs ise zayıf yatırım performansının fiyat rekabetini daha da sınırlayabileceğini ve bu eğilimin 2027 yılına kadar sürmesini sağlayabileceğini düşünüyor.
  • PICC P&C’nin üçüncü çeyrek birleşik rasyosu %98,1 ile Goldman Sachs’ın %99,8 tahmininin altında kaldı, ancak doğal afet zararlarının artması nedeniyle yıllık bazda 0.5 yüzde puan yükseldi. Aynı dönemde yıllıklandırılmamış toplam yatırım getirisi eksi %5,1 oldu ve şirket sonuçta 5,4 milyar yuan net zarar açıkladı; bu da teknik performanstaki iyileşmenin hâlâ yatırım zararlarından olumsuz etkilendiğini gösterdi.
  • Goldman Sachs, borsa performansına daha az duyarlı ve faaliyetleri daha dayanıklı sigortacıları tercih etmeyi sürdürüyor; China Pacific Insurance’ın H hisseleri, PICC P&C, PICC Group’un H hisseleri ve Ping An of China’nın H ve A hisseleri için Al tavsiyelerini yineledi.