Evercore ISI: KLA'nın arzındaki iyileşme büyümeyi destekliyor, ancak değerleme baskısı hedef fiyatı düşürüyor

Arzdaki iyileşme sonuçları ne kadar değiştirdi?

KLA'nın Eylül 2026 ayında sona eren çeyrekteki geliri 4,136 milyar dolar oldu; önceki çeyreğe göre %13, yıllık bazda %29 arttı ve piyasa konsensüsünü yaklaşık %2,3 aştı. Düzeltilmiş hisse başına kâr 1.22 dolar ile konsensüsün üzerindeydi.
Şirketin Aralık ayında sona eren çeyrek için gelir tahmininin orta noktası 4,7 milyar dolar oldu; bu, önceki çeyreğe göre yaklaşık %14 ve piyasa konsensüsüne göre yaklaşık %4,4 daha yüksek. Düzeltilmiş hisse başına kâr tahmini ise konsensüsün yaklaşık %5 üzerinde, 1.44 dolar oldu.
Uzun tedarik süreli bileşenlere yönelik üretim kapasitesi devreye girmeye başladıktan sonra yönetim, 2026 yılının ikinci yarısındaki gelirin ilk yarıya göre %25 artmasını beklediğini açıkladı; önceki büyüme beklentisi %20 idi. Ancak arz hâlâ sıkışık ve bazı tedarik süreleri 12 ayı aşıyor; şirket, arzın 2027 yılında iyileşmeye devam ederek geliri çeyrekten çeyreğe artırmasını bekliyor.

Yönetim, 2026 yılı yonga plakası üretim ekipmanı harcaması beklentisini 150 milyar doların biraz üzerinden 150 milyar dolar aralığının ortalarına yükseltti ve 2027 yılında 200 milyar doları aşmasını beklediğini belirtti. Evercore ISI daha iyimser ve 2027 yılı temel tahminini 215 milyar dolardan 235 milyar dolara yükseltti.
Kurum, bellek ve ileri süreçlerin başlıca itici güçler olmasını bekliyor: yeni DRAM ve HBM fabrikalarının inşası, NAND teknolojisinin yenilenmesi ve kapasite artırımı bellek ekipmanı harcamalarını destekleyecek; ileri mantık ise yeni süreçlerde seri üretim ve ileri paketleme kapasitesinin genişlemesiyle destekleniyor.
KLA için HBM ve geleneksel DRAM yongalarının boyutunun büyümesi ve aşırı ultraviyole litografinin daha yoğun kullanılması süreç kontrolü talebini artıracak; ileri mantık yatırımları da 2026 yılında ağırlıklı olarak 3 nanometreye odaklanmaktan, 2 nanometrede seri üretim ve 1.4 nanometreye ilk yatırımları kapsayacak şekilde genişliyor.
Bu tahminler müşterilerin kapasite artırmasına bağlı. Evercore ISI'nin 2027 yılı ekipman harcaması modeli, Samsung, SK hynix ve Micron'un sermaye harcamalarının yıllık bazda sırasıyla %63, %117 ve %73 artacağını; TSMC'nin sermaye harcamalarının ise yıllık yaklaşık %40 artacağını varsayıyor.

Hizmet gelirlerinin payının ve sevkiyat hacminin artması brüt marjı destekliyor, ancak bellek ve diğer bileşenlerin fiyatlarındaki artış bu faydanın bir kısmını dengeleyecek. Yönetim, DRAM bileşenlerindeki fiyat baskısının 2027 yılına kadar sürmesini ve ürün fiyatlarının ağırlıklı olarak yeni model veya ürünler piyasaya sürülürken ayarlanmasını bekliyor.
KLA'nın Eylül ayında sona eren çeyrekteki brüt marjı %62,7 oldu; Aralık ayında sona eren çeyrek için tahmin ise %62,5. Evercore ISI, 2027 yılı brüt marjının yaklaşık %63 seviyesine yükselmesini bekliyor; bu, kurumun 2026 yılı modelinden yalnızca yaklaşık 40 baz puan yüksek.

Evercore ISI, KLA'nın 2027 yılı gelirinin yıllık yaklaşık %29 artarak 20,586 milyar dolara ulaşmasını bekliyor; süreç kontrol ekipmanı gelirinin ise bellek, fason üretim ve mantık müşterilerinin yatırımlarının ortak etkisiyle %34 artacağı tahmin ediliyor.
Ancak kurum, yarı iletken ekipmanı sektörünün döngünün son aşamasında olduğunu ve kâr tahminlerindeki yukarı yönlü revizyonlara fiyat/kazanç oranındaki daralmanın eşlik edebileceğini düşünüyor. 2021–2022 döngüsünde KLA'nın kâr beklentileri %59 yükseltilirken fiyat/kazanç oranı 25 kattan 12 kata geriledi.
Kurum, piyasanın üzerinde performans notunu korudu ve hedef fiyatı 210 dolardan 185 dolara indirdi. Temel modelinde 2028 yılı için yaklaşık 7.5 dolar hisse başına kâr ve 30 kat fiyat/kazanç oranı kullanılıyor; ileriye dönük değerleme iskonto ediliyor.