Goldman Sachs: Huadong Medicine: Yenilikçi ürünler büyürken medikal estetikteki düşüş üçüncü çeyrek performansını olumsuz etkiledi

Üçüncü çeyrek kârı neden Goldman Sachs'ın tahmininin altında kaldı?

Şirketin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri yıllık %0,3 düşüşle 10,952 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs'ın önceki 11,188 milyar yuanlık tahminiyle genel olarak uyumlu gerçekleşti. Net kâr yıllık %2,4 düşüşle 911 milyon yuan oldu ve bankanın 974 milyon yuanlık tahmininin altında kaldı.
Kârdaki sapma iki unsurdan kaynaklandı: faiz ve vergi öncesi kâr marjı %10,2 ile Goldman Sachs'ın %10,5 tahmininin altında kaldı; faaliyet dışı zarar ise 66 milyon yuan ile bankanın 31 milyon yuanlık tahmininden yüksekti.

2026 yılının ilk üç çeyreğinde yenilikçi ürünlerden ve lisanslamayla ilgili faaliyetlerden elde edilen gelir yıllık %48,3 artışla 2,53 milyar yuana ulaştı ve ilaç üretimi gelirinin %21,8 kadarını oluşturdu.
Dışarıdan lisanslanan PARP inhibitörü senaparib, sağlık sigortası geri ödeme listesine alınmasının ardından satış hacmini artırmayı sürdürdü ve yaklaşık 1200 hastane ile 450 aşkın eczaneye ulaştı. CAR-T tedavisi Carzey ilk üç çeyrekte 169 geçerli sipariş aldı; bunların 59 kadarı üçüncü çeyrekteydi. 100 aşkın tamamlayıcı ve özel sağlık sigortası planı ödeme erişimini iyileştirdi.
Dışarıdan lisanslanan ustekinumab biyobenzerinin ilk üç çeyrekteki yurt içi brüt satışları, yıllık yaklaşık %100 artışla 400 milyon yuanı aştı; ürün 2000 aşkın hastanede reçete edildi.

Medikal estetik işi daralmaya devam ediyor: İlk üç çeyrek geliri yıllık %42,2 düşüşle 906 milyon yuan oldu; yurt içi gelir %54,2, yurt dışı gelir ise %31,6 düştü. Goldman Sachs üçüncü çeyrek gelirini yaklaşık 255 milyon yuan olarak hesapladı; bu tutar yıllık yaklaşık %44 düşüşe işaret ederken toparlanma belirtileri sınırlı kaldı.
Yeni ürünlerde ilerleme kaydedildi: Haziran ayında piyasaya sürülen botulinum toksini ürünü Rytelo, 3000 aşkın medikal estetik kliniğine girdi ve toplam satışları yaklaşık 100 milyon yuana ulaştı; hyalüronik asit dolgusu MaiLi Precise Ağustos ayında onaylandı. Goldman Sachs yeni ürünlerin ilave fırsatlar yaratmasını bekliyor, ancak kısa vadeli katkıları mevcut medikal estetik portföyündeki zayıflığı tamamen telafi etmeye yetmeyebilir.

Goldman Sachs, 2026 yılı net kâr tahminini 3,599 milyar yuandan 3,558 milyar yuana indirerek %1,1 düşürdü; 2027 yılı tahminini ise 4,146 milyar yuandan 4,105 milyar yuana indirerek %1,0 düşürdü.
Banka 12 aylık hedef fiyatını 35 yuandan 34 yuana düşürdü ve nötr tavsiyesini korudu. Goldman Sachs, şirketin değerlemesini makul buluyor ve bu değerlemenin 2023–2029 dönemi için öngördüğü %21 bileşik yıllık kâr büyüme oranını yansıttığını düşünüyor.