Bernstein: Gilead’ın HIV işi beklentileri aşan sonuçlar sağladı, 2028 fiyat indiriminin baskısı ölçüldü

Üçüncü çeyrekte güçlü olan neydi, hangi büyüme öne çekildi?

Gilead’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 8,3 milyar dolar ile piyasa konsensüsünü %6 aştı; hisse başına kârı 2.55 dolar ile konsensüsün %15 üzerinde gerçekleşti. Koronavirüs ilacı Veklury hariç temel iş satışları geçen yılın aynı dönemine göre %16 artarak 8,2 milyar dolara ulaştı ve on yılı aşkın sürenin en güçlü büyüme hızını kaydetti.
Şirket, Veklury hariç 2026 ürün satış beklentisini 900 milyon dolar artırarak 30,7 milyar–31 milyar dolara yükseltti. Ancak üçüncü çeyrekte HIV stok birikimi normalden yüksekti ve şirket dördüncü çeyrekte stoklamanın normal düzeyin altında kalmasını bekliyor; bu, bazı mevsimsel kazanımların erken gerçekleşmesine eşdeğer.
Şirket gelir beklentisini yükseltirken satın almalarla ilişkili devam eden araştırma-geliştirme projelerine yönelik yıllık gider beklentisini yaklaşık 12,9 milyar dolara çıkardı; bunun yaklaşık 1,4 milyar doları dördüncü çeyrekte ödenmesi beklenen peşin ödemelerden oluşuyor. GAAP dışı hisse başına kâr beklentisi ise 1.20–0.85 dolar zarara indirildi.

Üçüncü çeyrek HIV satışları yıllık %18 artarak 6,25 milyar dolara ulaştı. Biktarvy satışları %10 artışla 4,06 milyar dolara yükselirken ABD tedavi pazarındaki payı %53 seviyesine çıktı; pazar payı artışı, gerçekleşen satış fiyatları ve elverişli stoklar birlikte büyümeyi destekledi. Tedavi pazarı henüz geçmişteki %2–%3 büyüme hızına dönmedi.
Önleme işinde Yeztugo ve Descovy birlikte ABD HIV temas öncesi profilaksi pazarının yaklaşık %50 kadarını oluşturdu; mevcut satış hızına göre yıllıklandırılmış büyüklük yaklaşık 4 milyar dolardı. Önleme satışları yıllık bazda neredeyse iki katına çıkarken aynı dönemde temel pazar yaklaşık %14 büyüdü.
Yeztugo’nun üçüncü çeyrek geliri, önceki çeyreğe göre %31 artışla 305 milyon dolar oldu. Yeni kullanıcıların çoğu hâlâ diğer rejimlerden geçiş yapıyor, ancak daha önce önleyici ilaç kullanmamış hastaların payı arttı; şirket tatil döneminin dördüncü çeyrekte çeyreklik büyümeyi yavaşlatmasını bekliyor ve yaklaşık 1 milyar dolarlık yıllık beklentisini koruyor.
Şirket, uzun etkili ilaç isteyen ancak enjeksiyon olmak istemeyen kişilere yönelik haftalık ağızdan alınan bir önleme rejimini 2027 yılının ilk çeyreğinde piyasaya sürmeyi ve yaygınlaşmayı hızlandırmak için Yeztugo’nun oluşturduğu kanal kapsamından yararlanmayı planlıyor.

ABD Medicare kurumu Biktarvy için azami adil fiyatı 30 günlük tedavi başına yaklaşık 2600 dolar olarak belirledi; bu, Medicare liste fiyatına göre yaklaşık %38 indirim anlamına geliyor ve fiyat Ocak 2028 itibarıyla geçerli olacak. Gilead, 2028 Biktarvy gelirinin 2027 yılına göre net yaklaşık 1,5 milyar dolar azalacağını öngörüyor.
Bu tahmin Medicare’i ve Medicaid, 340B ve diğer ABD kanallarına yayılan etkileri kapsıyor; ayrıca 2028 yılında ortadan kalkacak Part D reformu etkisini hesaba katıyor. Buna rağmen yönetim, 2028 yılında toplam HIV gelirinin, şirketin toplam ürün satışlarının ve hisse başına kârının 2027 yılına göre artmasını beklemeye devam ediyor.
Ağustos sonunda piyasaya sürülen Bixlenvo’nun ilk kullanım düzeyi, yakın zamanda çıkan rakip ürünlerin lansmanlarının aynı aşamasındaki performansından daha iyi oldu. Şirket, kapsam ve bilinirlik genişledikçe karmaşık tedavi rejimlerindeki hastalardan viral yükü baskılanmış, tedavi değiştiren daha geniş bir hasta grubuna ulaşarak Biktarvy üzerindeki baskıyı kısmen hafifletmeyi umuyor; yönetim katkıyı henüz sayısallaştırmadı.

Üçüncü çeyrek hücre tedavisi satışları yıllık %18 düşüşle 355 milyon dolar oldu. Anito-cel için düzenleyici onay karar tarihi 23 Aralık; onaylanması halinde tedavi merkezlerinin faaliyete geçmesi, ilaç listelerine dahil edilmesi ve ödeme düzenlemeleri hastaların tedavi için birkaç ay daha beklemesine yol açabilir.
İnflamasyon alanındaki geliştirme portföyü genişliyor: şirket, ağızdan alınan ilaç adayı emvistegrastı 2027 yılında ülseratif kolit için üçüncü faz denemesine taşımayı planlıyor; yeni satın alınan ağızdan IL-23R programı tek başına veya kombinasyon halinde araştırılabilir, ancak kombinasyon rejimlerinin formülasyonu ve uygulama gereklilikleri hâlâ inceleniyor.
Kanser ilacı Trodelvy’nin üçüncü çeyrek satışları yıllık %42 artarak 506 milyon dolara ulaştı; ancak rakip ilaçlar daha erken tedavi basamaklarına ilerliyor ve bu durum gelecekte rekabeti artırabilir.

Bernstein, 2026 gelir tahminini 621 milyon dolar artırarak 31,57 milyar dolara çıkardı; aynı zamanda GAAP dışı hisse başına kâr tahminini 0.33 dolar zarardan 0.73 dolar zarara düşürdü ve satın almalarla ilişkili devam eden araştırma-geliştirme projelerinin daha yüksek giderlerini hesaba kattı.
Kurum, endeksin üzerinde getiri tavsiyesini koruyarak hedef fiyatı 160 dolardan 175 dolara yükseltti; gerekçe olarak araştırma-geliştirme portföyünün daha çeşitli hale gelmesini ve Biktarvy fiyat indiriminin etkisinin daha net ölçülmesini gösterdi. Yeni hedef fiyat, uzun vadeli medyan olan 11.4 katın üzerinde, 2027 yılı tahmini kârının 17.3 katına karşılık geliyor.