Ekim ayında hangi varlıklar zayıfladı, hangileri destek buldu?

  • Nasdaq endeksi Ekim ayında %5,3, MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi ise %8,1 düştü; aynı dönemde ABD'nin 10 yıl vadeli Hazine tahvilinin getirisi 36 baz puan geriledi ve tahvilin toplam getirisi %3,30 oldu.
  • Kredi piyasası da baskı altındaydı; euro cinsinden yüksek getirili tahvillerin spreadi 65 baz puan genişledi. Emtialarda seyir ayrıştı: Brent petrol %13,6 yükselirken altın %6,2 düştü; ABD dolar endeksi %0,4 yükseldi.

Kredi piyasasındaki baskı nerede yoğunlaşıyor?

  • ABD'de CCC notlu kredi spreadleri 1000 baz puanı aşarak dört yılın en geniş seviyesine ulaştı. Spreadlerin genişlemesi, bu düşük notlu tahviller için Hazine tahvillerine kıyasla talep edilen getiri priminin arttığı anlamına geliyor.
  • İhraç verileri de kaliteye göre ayrışma gösterdi: Ekim itibarıyla gelişmiş piyasalarda yatırım yapılabilir seviyedeki kredi tahvillerinin yıl başından bu yana toplam ihracı yıllık bazda %21 arttı ve önceki beş yılın ihraç hızının üzerinde kalmaya devam etti; gelişmiş piyasalardaki yüksek getirili tahvil ve gelişen piyasalardaki güçlü para birimi cinsinden tahvil ihraçlarının her ikisi de yıllık bazda %7 düştü.
  • Morgan Stanley, daha yüksek faizlerin düşük kaliteli borçlular üzerinde baskı oluşturduğunu düşünüyor; bu nedenle kredi stratejisi ekibi yüksek getirili tahviller yerine yatırım yapılabilir seviyedeki tahvilleri tercih ediyor. Banka ayrıca yatırım yapılabilir seviyedeki tahvillerin daha planlı ihraç edilmesinin piyasanın daha yüksek arzı karşılamasına yardımcı olduğunu düşünüyor.

Piyasadaki düşüşün ardından duyarlılık ve fon akımları nasıl seyretti?

  • Morgan Stanley'nin piyasa duyarlılığı göstergesi ay sonunda hâlâ risk iştahına işaret ediyordu; ABD hisse senetlerinde satım opsiyonlarının alım opsiyonlarına işlem oranı 0.9, VIX volatilite endeksi ise 19.4 seviyesindeydi. Bankanın duyarlılık göstergeleri genel olarak piyasanın hâlâ sakin olduğunu gösteriyordu.
  • Investment Company Institute verilerine göre, raporda kullanılan verilerin kapsadığı son 13 haftada hisse senedi fonlarından net 479 milyar dolar çıkış oldu; bunun içinde ABD hisse senedi fonlarından 520 milyar dolar çıkarken ABD dışı hisse senedi fonlarına 41 milyar dolar girdi. Aynı dönemde tahvil fonlarına net 151 milyar dolar giriş oldu.

Morgan Stanley mevcut varlık dağılımını nasıl değerlendiriyor?

  • Bankanın genişletilmiş ABD piyasa döngüsü çerçevesi “olgun yükseliş” aşamasında bulunuyor; tarihsel olarak bu aşamada hisse senetleri sabit getirili varlıklardan, özellikle de yüksek getirili tahvillerden ve devlet tahvillerinden daha iyi performans gösterdi.
  • Morgan Stanley, döngünün olgun yükselişten savunma aşamasına geçişine çoğu zaman faiz artışlarının eşlik ettiğini belirtiyor, ancak riskli varlıkların bu geçişe dayanabileceğini düşünüyor. Bu nedenle ABD piyasası üzerinden küresel hisse senetlerinde ağırlık üstü pozisyonunu koruyor.
  • Ekim sonu itibarıyla faiz swap piyasası fiyatlaması, önümüzdeki 12 ayda Fed ve Avrupa Merkez Bankası politika faizlerinin sırasıyla toplam yaklaşık 60 ve 67 baz puan artacağını yansıtıyordu; bu da döngüdeki geçişi izlemek için bir faiz bağlamı sunuyordu.