Goldman Sachs: Innolight’ın üçüncü çeyrek gelir büyümesi hızlandı, ancak Goldman Sachs kâr tahminlerini düşürdü: Arz kısıtları yapay zekâ talebinin bir kısmını dengeliyor

Üçüncü çeyrekte büyüme neden hızlandı?

Innolight’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 27,769 milyar yuan oldu ve önceki çeyreğe göre %25 artarak ikinci çeyrekteki %14 artışı geride bıraktı; brüt kâr marjı ikinci çeyrekteki %46,4 seviyesinden %46,6 seviyesine yükseldi.
Goldman Sachs, güçlü nihai talebin, şirketin pazar konumu sayesinde ham madde tedarikini nispeten iyi güvence altına almasının ve uygulama kabiliyetinin, ham madde kıtlığına ve Tayland’daki selin etkilerine rağmen büyüme sağlamasının nedenleri olduğunu düşünüyor.
Sel bazı sevkiyatları geciktirdi; bu ürünler Ekim ayında sevk edildi ve dördüncü çeyrek gelirine kaydedildi. Bu nedenle Goldman Sachs, dördüncü çeyrek gelirinin önceki çeyreğe göre %27 artacağını öngörüyor; bu artışta hem yeni yapay zekâ sunucu kabinlerinden gelen talep hem de önceki çeyrekten ertelenen gelir etkili.

Goldman Sachs, 2026–2028 yılları gelir tahminlerini sırasıyla %20, %10 ve %7 düşürdü; bu değişiklik esas olarak bileşen tedarikindeki sıkışıklığı yansıtıyor. Aynı dönem için net kâr tahminleri sırasıyla 33,467 milyar yuan, 82,123 milyar yuan ve 129,61 milyar yuana indirildi.
Goldman Sachs, indirimlerin ardından da 2027 ve 2028 yıllarında gelirin yıllık bazda sırasıyla %136 ve %57 artmasını bekliyor. Bu değerlendirme, yeni yapay zekâ kabinlerinin 1.6T optik modül hacmindeki artışı desteklemesine ve ham madde tedarikinin her çeyrekte iyileşmesine bağlı.
Goldman Sachs’ın 2027 yılı net kâr tahmini hâlâ Bloomberg konsensüs beklentisinin %25 üzerinde. Bu tahminin dayanakları arasında yapay zekâ harcamalarına ilişkin olumlu değerlendirme, şirketin ham madde temin etme kabiliyeti ve yüksek hızlı bağlantı alanındaki pazar payı bulunuyor.

Goldman Sachs, brüt kâr marjının 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki %46,6 seviyesinden dördüncü çeyrekte hafifçe %46,7 seviyesine yükselmesini ve 2028 yılında %50,2 seviyesine ulaşmasını bekliyor.
Bunun itici gücü, ürün karmasının sürekli dalga lazerlerine (CW) dayalı optik modüllere kayması. Goldman Sachs’ın karşılaştırmasına göre bu ürünlerin ortalama satış fiyatı EML tabanlı optik modüllerden daha düşük, ancak brüt kâr marjı daha yüksek; dolayısıyla gelir büyümesi ile brüt kâr marjındaki değişim mutlaka aynı yönde ve hızda gerçekleşmeyebilir.

Goldman Sachs, A ve H hisseleri için Al tavsiyesini korudu, ancak A hisselerinin 12 aylık hedef fiyatını 2645 yuandan 2405 yuana, H hisselerinin hedef fiyatını ise 3267 Hong Kong dolarından 2829 Hong Kong dolarına düşürdü.
A hisselerinin hedef fiyat/kazanç çarpanı, 2027 yılı tahmini kârına göre 35.6 kattan 34.5 kata indi. Goldman Sachs, değerleme indirimini sektör değerlemelerindeki daralmaya bağladı; bunun arka planında ABD’nin Çin optik modüllerine olası kısıtlamaları ve yapay zekâ harcamalarının sürdürülebilirliğine ilişkin endişeler de bulunuyor.
Banka, 1.6T ürünlerinin hacmindeki artışı, 2.4T ve 3.2T gibi yeni ürünlerdeki ilerlemeyi ve yapay zekâ harcamaları ile Çinli tedarikçilere ilişkin politikaların daha fazla netleşmesini değerlemenin yeniden değerlendirilmesi için potansiyel katalizörler olarak görüyor. Buna karşılık, talebin veya yeni ürün hacmindeki artışın beklentilerin altında kalması, pazar payının daha hızlı gerilemesi ve bileşen tedarikinin kötüleşmesi büyümeyi sınırlayabilir.