Morgan Stanley: Yageo'nun yapay zekâ gelirlerinin payı beşte bire yükseldi; şirket tam kapasiteyle çalışırken 2027 kapasite artışına yatırım yapıyor

Üçüncü çeyrek sonuçları beklentileri aştı; fark nerede?

Yageo'nun 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri, önceki çeyreğe göre %11, geçen yılın aynı dönemine göre %50 artarak 49,53 milyar Yeni Tayvan doları oldu. Net kâr yaklaşık 12 milyar Yeni Tayvan dolarıyla önceki çeyreğe göre %27, geçen yılın aynı dönemine göre %88 arttı ve Morgan Stanley ile piyasa konsensüsü beklentilerini sırasıyla %4 ve %9 aştı.
Brüt marj önceki çeyreğe göre 2.5 yüzde puan artarak %41,0 seviyesine çıktı ve Morgan Stanley ile satış tarafı konsensüsünün beklentilerini aştı. Ancak banka, alıcı tarafın beklenti eşiğini yaklaşık %42–%43 olarak tahmin ediyor; gerçekleşen sonuç bu daha yüksek eşiğin biraz altında kaldı.

Yapay zekâ ile ilgili gelirler üçüncü çeyrek gelirlerinin yaklaşık %20 kadarını oluşturdu ve Morgan Stanley'nin önceki %18–%19 tahminini aştı. Banka, çok katmanlı seramik kapasitörleri (MLCC) büyümenin ana itici gücü olarak görüyor; hem satış miktarı hem de fiyatlar yükseldi.
MLCC'nin toplam gelir içindeki payı ikinci çeyrekteki %19,1 seviyesinden üçüncü çeyrekte %21,5 seviyesine çıktı. Buna göre ürünün geliri önceki çeyreğe kıyasla %25 arttı ve o çeyrekte en hızlı büyüyen ürün kategorisi oldu.
Şirketin siparişlerin sevkiyata oranı yaklaşık 2 kat düzeyinde kaldı ve çeşitli kanallardaki stoklar üçüncü çeyrek sonunda daha da azalarak sonraki talebi destekledi. Ancak yönetim, tüketici iş kolundaki talebin zayıf olduğunu ve bunun yapay zekâ kaynaklı büyümeyi kısmen dengeleyeceğini de belirtti.

Yönetim, dördüncü çeyrekte gelir, brüt marj ve faaliyet kâr marjının önceki çeyreğe göre hafifçe yükselmesini bekliyor. Morgan Stanley, gelir öngörüsünü düşük tek haneli büyüme olarak yorumluyor ve bunun çeyrek performansının normal mevsimsel düzeyin üzerinde olacağına işaret ettiğini düşünüyor.
Standart ve üst segment ürünlerde kapasite kullanımı üçüncü çeyrekte ayrı ayrı %95 düzeyine ulaştı; şirket, dördüncü çeyrekte her ikisinin de %95 düzeyini aşmasını bekliyor. Şirket önümüzdeki 3 ila 6 ay içinde verimliliği artırarak ve darboğazları gidererek ek üretim sağlayacak.
Tantal kapasitör ve MLCC için yeni kapasitenin 2027 yılının ikinci çeyreğinden itibaren devreye alınması planlanıyor. Yönetim, bu iki ürün kategorisinin kapasitesinin 2027 yılında %10–%15 artmasını bekliyor. Kapasite artışı talebin karşılanmasına yardımcı olacak, ancak arzın çok hızlı büyümesi fiyatları da aşağı çekebilir.

Morgan Stanley, 2026 yılı hisse başına kâr tahminini yaklaşık %1 oranında hafifçe yükseltirken 2027–2028 tahminlerini büyük ölçüde değiştirmedi. Banka, ağırlık artır tavsiyesini ve hisse başına 1,050 Yeni Tayvan doları olan 12 aylık hedef fiyatını korudu.
Hedef fiyat, 2028 yılı tahmini kârının yaklaşık 24 katına karşılık geliyor ve son beş yıldaki 8–18 katlık tarihsel aralığın üzerinde bulunuyor. Banka, şirketin küresel bir entegre çözüm sağlayıcısına dönüşmesinin ve Japon benzerlerine kıyasla daha yüksek özkaynak kârlılığı ile kâr marjlarının bu değerlemeyi desteklediğini düşünüyor.
Bankanın temel senaryosu, üst segment ürünlerde yüksek kapasite kullanımının sürmesine, tüketici teknolojisi talebinin dirençli kalmasına ve yapay zekâ iş kolunun genişlemeye devam etmesine bağlı. Tüketici talebinin zayıflaması, sektörde rekabetin artması veya kapasite artışının arz fazlasına yol açması bu değerlendirme üzerinde baskı oluşturabilir.