Goldman Sachs: FII’nin kabin işi büyümeyi destekliyor; Goldman Sachs gelir tahminini yükseltirken hedef fiyatı düşürüyor

Üçüncü çeyrekte büyüme ne kadar güçlüydü, kâr nasıl gerçekleşti?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir, önceki çeyreğe göre %25 artışla 383,554 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs’ın daha önce öngördüğü %23 büyümenin üzerine çıktı; gelir, Goldman Sachs tahminini %2, Bloomberg konsensüsünü ise %6 aştı.
Brüt kâr marjı %7 ile ikinci çeyreğe göre değişmedi. Faaliyet kârı önceki çeyreğe göre %23 artarak 20,862 milyar yuana ulaştı; Goldman Sachs tahmininin %1 altında, Bloomberg konsensüsünün %3 üzerinde gerçekleşerek genel olarak beklentilere uydu. Net kâr, yıllık %60 artışla 16,634 milyar yuan oldu ve Goldman Sachs tahmininin %3 altında kaldı.

Goldman Sachs, dördüncü çeyrek brüt kârının önceki çeyreğe göre %25 artmasını ve büyüme hızının üçüncü çeyrekle aynı olmasını bekliyor. Büyümeyi destekleyen unsurlar arasında satış fiyatı daha yüksek yeni yapay zekâ sunucu kabinleri ile ortak paketlenmiş optik (CPO) anahtarlarının hacmindeki artış ve yeni akıllı telefonların hassas metal parçalarında yoğun sezonun başlaması yer alıyor.
Banka, ABD’nin büyük bulut hizmeti sağlayıcılarının sermaye harcamalarının 2026 ile 2028 arasında yıllık bazda sırasıyla %84, %52 ve %13 artmasını bekliyor. Goldman Sachs, FII’nin sunucu ve anahtar özelliklerindeki iyileştirmelerden yararlanarak lider konumunu koruyabileceğini ve pazar payını artırabileceğini düşünüyor.

Goldman Sachs, 2026 gelir tahminini %1 artırarak yaklaşık 1,49 trilyon yuana yükseltti; ancak daha düşük brüt kâr marjı beklentisi ve artan araştırma-geliştirme harcamalarının gider oranını yükseltmesi nedeniyle net kâr tahminini %3 düşürerek 60,778 milyar yuana indirdi.
Banka, yapay zekâ sunucu kabinlerinin gelirdeki payının artmasının genel brüt kâr marjını baskılamaya devam edeceğini ve marjın 2026 yılında %6,7 seviyesinden 2028 yılında %4,0 seviyesine gerileyeceğini öngörüyor. Bununla birlikte, ölçeğin büyümesinin üretim ve faaliyet verimliliğini de artırması bekleniyor.
Goldman Sachs’ın 2027 ve 2028 yılları için net kâr tahminleri, Bloomberg konsensüsünün sırasıyla %15 ve %29 üzerinde. Bu da bankanın yapay zekâ altyapısı döngüsüne ve şirketin pazar konumuna ilişkin olumlu değerlendirmesini yansıtıyor.

ABD’deki üretim gereklilikleri, ham madde arzındaki sıkışıklık ve artan maliyetler, yapay zekâ kabini işine giriş engellerini yükseltti. 2026 yılının ilk üç çeyreğinde şirketin faaliyet nakit akışı yıllık %178 artarak 3,2 milyar yuan oldu; aynı dönemde gelir %56 arttı. Goldman Sachs, bunun işletme sermayesine, sermaye harcamalarına ve araştırma-geliştirmeye yeniden yatırım yapılmasını desteklediğini düşünüyor.
Goldman Sachs al tavsiyesini korudu, ancak 12 aylık hedef fiyatını 121 yuandan 106 yuana, hedef fiyat/kazanç çarpanını ise 24.6 kattan 21.5 kata indirdi. Banka, sektör değerlemelerindeki gerilemeyi model geçişlerine, piyasanın yapay zekâ harcamalarının sürdürülebilirliğine ilişkin kaygılarına ve yapay zekâ tedarik zincirini hedef alan 337 sayılı bölüm soruşturmasına bağladı.
Bankanın sıraladığı aşağı yönlü riskler arasında yapay zekâ sunucularına olan talebin ve kârın beklentilerin altında kalması ile yeni fabrikalarda kapasite artışının beklenenden yavaş olması yer alıyor.