Goldman Sachs: Murphy USA’nın üçüncü çeyrek kârı beklentileri aştı: Yakıt tedariki kazançları perakende yakıt marjındaki zayıflığı dengeledi

Üçüncü çeyrek kârı neden beklentileri aştı?

Murphy USA’nın üçüncü çeyrek hisse başına kârı 9.59 dolar oldu; bu, geçen yılın aynı dönemindeki düzeltilmiş 7.25 dolara göre yaklaşık %32 artış anlamına geliyor. Düzeltilmiş FAVÖK yıllık yaklaşık %18 artarak 337 milyon dolar oldu. Her iki rakam da FactSet konsensüs tahminleri olan sırasıyla 8.42 dolar ve 310 milyon doları aştı.
Temel etken, galon başına toplam yakıt katkısının 37.0 sente ulaşmasıydı. Bu rakam Goldman Sachs’ın 34.0 sentlik tahmininin üzerinde, ancak ikinci çeyrekteki 40.6 sentin altındaydı. Yakıt tedariki ve yenilenebilir yakıt kredileri (RINs) 9.6 sent katkı sağlayarak Goldman Sachs’ın 4.0 sentlik tahminini önemli ölçüde aştı.

Perakende yakıt marjı galon başına 27.4 sent ile Goldman Sachs’ın 30.0 sentlik tahmininin altında kaldı; yakıt tedariki ve RINs’in beklentileri aşan katkısı bu açığı dengeledi.
Yönetim, ikinci kalemin 9.6 sentlik katkısını kontrol edilemeyen faaliyetlerden 5.1 sent, kontrol edilebilen faaliyetlerden 4.3 sent ve toptan satış ile terminal faaliyetlerinden 0.2 sent olarak ayırdı. Kontrol edilemeyen kısım, çeyrek boyunca stok alım satımında karşılaşılan fiyat değişimlerini yansıtıyor; Goldman Sachs, ham petrol fiyatlarındaki dalgalanmanın yarattığı fiyatlama fırsatlarının çeyrekteki katkıyı artırdığını düşünüyor.
Yönetim, Ekim ayında toplam yakıt marjının galon başına 30 sentin üzerindeki aralığın alt ve orta kısmında olduğunu belirtti; aynı dönemde sektörün dördüncü çeyrekte o ana kadarki yakıt marjı üçüncü çeyreğe göre %14 yükseldi. Üçüncü çeyrekte aynı mağazalardaki yakıt satış hacmi yıllık yalnızca %0,1 artarak Visible Alpha konsensüs tahmini olan %1,2 seviyesinin altında kaldı.

Üçüncü çeyrekte aynı mağazaların ürün satışları yıllık %0,2 artarak ikinci çeyrekteki %1,0 oranının altında kaldı. Nikotinli ürünler %1,5 artarken nikotinsiz ürünler %1,9 azaldı; ürün brüt kâr marjı yıllık 1.2 yüzde puan düşerek %20,3 oldu.
Ürün geliri yıllık %2,9 arttı, ancak ürün brüt kârı %2,8 düşerek 234,5 milyon dolara geriledi. Mağaza ve diğer faaliyet giderleri yıllık %11,2 artarak Goldman Sachs’ın %8,0 tahminini aştı; perakende yakıt fiyatlarındaki artıştan kaynaklanan ödeme işlem ücretleri gider artışının yaklaşık %75 kadarını oluşturdu. Ödeme işlem ücretleri ve kira hariç tutulduğunda aynı mağazaların faaliyet giderleri yalnızca %0,8 arttı.

Yönetim, geçen çeyrekte güncellenen yıl geneli beklentisine güvenmeye devam ediyor. Modellemede kullanılan senaryo, ikinci yarıda toplam yakıt marjının galon başına yaklaşık 35 sent olduğunu varsayıyor; bu koşulda yıl geneli net kârı 636 milyon dolar, düzeltilmiş FAVÖK ise yaklaşık 1,25 milyar dolar oluyor. İlk yarıda gerçekleşen toplam yakıt marjı 37.9 sentti.
Goldman Sachs, bu yıl geneli FAVÖK senaryosuna göre dördüncü çeyreği yaklaşık 258 milyon dolar olarak hesaplıyor; bu, yıllık yaklaşık %11 düşüşe karşılık geliyor. İlk üç çeyreğin toplamı ise yaklaşık 992 milyon dolar ve yıllık artış yaklaşık %36 oldu. Ürün katkısı beklentisinin alt sınırı, dördüncü çeyrekte yıllık yaklaşık %2,2 büyümeye işaret ediyor; bu, üçüncü çeyrekteki %2,8 düşüşe göre iyileşme anlamına geliyor.

Goldman Sachs, yıl geneli beklentisinin gerçekleşebilir olduğunu, uzun vadeli hedeflere ulaşılmasının da daha olası hale geldiğini ve risk-getiri dengesinin daha dengeli olduğunu düşünüyor. Ancak yakıtın şirket gelirinin %77 kadarını ve kârının %54 kadarını oluşturması, kâr büyümesi görünümüne ilişkin öngörülebilirliği sınırlıyor.
Banka, nötr tavsiyesini ve 12 aylık 550 dolar hedef fiyatını korudu. Raporda belirtilen 28 Ekim kapanış fiyatı 515.28 dolardı.