Goldman Sachs: ASMPT, dördüncü çeyrek siparişlerinin yıllık bazda yüksek kalmasını bekliyor; mantık çipi paketleme ve fotonik bayrağı devralıyor

Dördüncü çeyrek siparişlerinin neden önceki çeyreğe göre gerilemesi bekleniyor?

ASMPT yönetimi, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde yeni siparişlerin geçen yılın aynı döneminden belirgin şekilde yüksek, ancak üçüncü çeyrekten düşük olmasını bekliyor: Yüzeye montaj teknolojisi (SMT) işletmesi üçüncü çeyrekte büyük siparişler aldı ve bazı siparişler erken verildi; bu da karşılaştırma bazını yükseltti.
Siparişlerin gelire oranı ikinci çeyrekteki 1.43 seviyesinden üçüncü çeyrekte 1.69 seviyesine yükseldi; aynı dönemde gelir, yıllık bazda %43 ve çeyreklik bazda %6 artışla 5,247 milyar Hong Kong doları oldu. Orandaki artış, çeyrek içinde yeni siparişlerin gelire göre ölçeğinin büyüdüğünü gösteriyor.

Yönetim, 2028 yılında termokompresyonla bağlama ekipmanları (TCB) için hizmet verilebilir pazarın önceki 1,6 milyar ABD dolarlık tahmini aşmasını bekliyor. Önümüzdeki birkaç yılda uygulamaların çoğunluğunu mantık çipleri oluşturacak; talep CPU’lar, çiplerin yongalara bağlanması, silikon köprüler ve panel düzeyinde paketlemeden gelecek.
Bazı büyük yüksek bant genişlikli bellek (HBM) yatırımları ertelendi. Yönetim bunu bir zamanlama ayarlaması olarak görüyor ve kapasite artışı ile teknoloji yükseltmelerinden doğan fırsatlara iyimser bakmayı sürdürüyor; dolayısıyla mantık çipi talebinin bayrağı devralıp alamayacağı ve HBM projelerinin ne zaman başlayacağı ekipman talebinin hızını etkileyecek.

800G, 1.6T ve yeni nesil optik modül kapasitesinin artırılması, ASMPT’nin fotonik işletmesinde hem siparişlerin hem de gelirin üçüncü çeyrekte rekor kırmasını sağladı. Yönetim, bu işletmenin gelirinin 2027 yılında büyümeye devam etmesini bekliyor.
Yönetim, paket yakını optiğin (NPO) ortak paketlenmiş optikten (CPO) daha erken yüksek hacme ulaşmasını, CPO’nun ise büyük ölçekli üretime daha büyük olasılıkla bu on yılın sonunda geçmesini bekliyor. Şirket ayrıca yapay zekâ sunucuları ve optik alıcı-verici modüllere yönelik talebin SMT işini desteklemesini ve toplam gelirin 2027 yılında büyümeye devam etmesini sağlamasını bekliyor.

Goldman Sachs, üçüncü çeyrek sonuçlarını ve dördüncü çeyrek öngörülerini hesaba kattıktan sonra 2026 ile 2028 arasındaki yıllara ilişkin gelir tahminlerini sırasıyla %2, %2 ve %1; net kâr tahminlerini ise sırasıyla %5, %3 ve %1 yükseltti. Bu değişiklikler ağırlıklı olarak TCB, fotonik ve SMT alanlarında yapay zekâ bağlantılı talebin güçlenmesini yansıtıyor.
Banka, gelişmiş paketleme ve fotonik işletmelerinin katkısının artmasını ve SMT’de ölçek ekonomilerinin güçlenmesini bekleyerek 2027 ve 2028 yılları için brüt kâr marjı tahminlerini her yıl 0.4 yüzde puan yükseltti. Ancak süregelen Ar-Ge harcamaları da bu iki yıla ilişkin gider oranı tahminlerinin sırasıyla 0.3 ve 0.4 yüzde puan yükselmesine yol açtı.
Goldman Sachs, 12 aylık hedef fiyatını 183 Hong Kong dolarından 185 Hong Kong dolarına yükseltti ve takip ettiği şirketlere göre Nötr tavsiyesini korudu. Yeni hedef fiyat, 2027 yılı tahmini kârının yaklaşık 30 katına karşılık geliyor ve şirketin tarihsel ileriye dönük fiyat/kazanç oranı ortalamasının bir standart sapma üzerindeki seviyesine yakın bulunuyor.