Bernstein: SanDisk’te hacim ve fiyat artışı beklentileri aştı, geri alımlar hisse başına kâr tahminindeki artışı destekledi

İlk çeyrek sonuçları beklentileri nasıl aştı?

SanDisk’in 2027 mali yılının ilk çeyreğindeki geliri 11,031 milyar dolar oldu; bu tutar önceki çeyreğe göre %23 artışa ve piyasa beklentisinin %3,1 üzerine karşılık geldi. Hisse başına kâr 49.51 dolar ile beklentinin %6,8 üzerinde gerçekleşti. Gelir artışında, sevk edilen bit miktarının önceki çeyreğe göre yaklaşık %13 ve ortalama satış fiyatının %9 artması birlikte etkili oldu.
Beklentilerin aşılmasının başlıca kaynağı veri merkezleriydi: Bu iş kolunun geliri 4,8 milyar dolar oldu; önceki çeyreğe göre %61 arttı ve piyasa beklentisini %34 aştı. Şirket, ikinci mali çeyrek için 12,2 milyar ila 12,6 milyar dolar gelir ve 55 ila 57 dolar hisse başına kâr öngördü. Aralıkların orta noktalarına göre bunlar sırasıyla önceki çeyreğe kıyasla yaklaşık %12 ve %13 artışa karşılık geliyor.
Nakit akışı aynı şekilde beklentileri aşmadı: İlk çeyrekte düzeltilmiş serbest nakit akışı 5,696 milyar dolar ile piyasa beklentisinin %13,3 altında kaldı.

Yönetim, 2027 takvim yılında veri merkezlerinin bit talebinin yıllık yaklaşık %40 artmasını bekliyor; 2030 yılına kadar olan NBM müşteri talep rezervi, mevcut arzı aşıyor. Bazı mevcut müşteriler yeniden ek talepte bulundu ve yeni partiler, mevcut anlaşma fiyatları yerine o dönemdeki piyasa fiyatları üzerinden müzakere edilebiliyor.
Yeni yüksek performanslı NAND de daha fazla yonga plakası kapasitesi kullanabilir. Ajan çıkarımına yönelik SLC çözümleri, performans ve dayanıklılık şartlarını karşılayan uygulamalarda daha pahalı DRAM’in bir kısmının yerini alabilir; ancak müşterilerle görüşmeler hâlâ mimari aşamasında ve henüz anlamlı bir satış yok. SLC modunda TLC veya QLC’ye kıyasla bit kapasitesi kaybı yaklaşık 3 ila 4 kat olduğundan, sınırlı kullanım bile daha fazla kapasite tüketebilir.
İlk HBF bellek yongasının tasarımı tamamlandı ve üretimine başlandı; denetleyici entegrasyonu ve müşterilere numune gönderimi 2027 takvim yılı için hedefleniyor. Bernstein’ın temel senaryosu, HBF’nin geleneksel NAND’e kıyasla bit kapasitesi kaybını 6.5 kat olarak tahmin ediyor; ürün hacmi arttıkça bu durum sektör arzını daha da daraltabilir.

DRAM gibi bileşenlerin fiyatlarındaki artış ve NAND dışı bileşen oranı daha yüksek olan kurumsal SSD’lerin payının büyümesi, bit başına birim maliyet performansının Bernstein’ın beklentisinden biraz daha kötü olmasına yol açtı. Kurum, karma bit başına birim maliyetin 2027 mali yılında yaklaşık aynı seviyede kalmasını bekliyor.
Geri alımlar hisse sayısını azaltarak maliyet baskısını dengelemeye yardımcı oluyor. Şirket ilk çeyrekte 5 milyar dolar karşılığında yaklaşık 3,2 milyon hisse geri aldı; son iki çeyrekteki toplam geri alım 9,5 milyar dolara ulaştı ve dolaşımdaki hisselerin yaklaşık %4 kadarına karşılık geldi. Geri alım yetkisinden 10,5 milyar dolar kaldı.
Bernstein, 2028 ve 2029 mali yıllarına ilişkin hisse başına kâr tahminlerini, esas olarak hisse sayısındaki düşüş nedeniyle sırasıyla yaklaşık %7 ve %8 yükseltti. Ancak kurum aynı zamanda her iki yılın gelir tahminlerini ayrı ayrı %1,3, net kâr tahminlerini ise sırasıyla %0,8 ve %1,0 düşürdü; 2027 mali yılı hisse başına kâr tahmini de %2 azaltıldı.

Yönetim, NAND temel maliyetlerindeki yıllık düşüşün, üretimin daha karmaşık hâle gelmesi, ekipmanların pahalanması ve üretim döngülerinin uzaması nedeniyle tarihsel %15 seviyesinden %7–%8 aralığına yavaşladığını belirtti. Bernstein, maliyet düşüşünün yavaşlamasının arz artışını sınırlayabileceğini ve böylece daha kalıcı fiyatlandırma gücü ile kâr marjlarını destekleyebileceğini düşünüyor.
Bernstein, piyasa üzeri getiri notunu ve 3000 dolarlık hedef fiyatını yineledi. Bu hedef, kurumun 2028 mali yılı hisse başına kâr tahmininin yaklaşık 10 katına karşılık geliyor. Kurum ayrıca yakın vadeli sonuçlara ilişkin beklentilerin yüksek seviyede olduğunu ve NAND döngüsündeki düşüşün hedef fiyat açısından risk oluşturduğunu belirtti.