Bernstein: Pfizer üçüncü çeyrekte beklentileri aştı ve tahminlerini yükseltti; uzun vadeli büyüme 2027–2028 dönemindeki ürün hattı ilerlemesine bağlı

Üçüncü çeyrek sonuçları hangi açılardan güçlüydü?

Pfizer’ın 2026 üçüncü çeyrek geliri 16,583 milyar dolar oldu; bu, 15,923 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün yaklaşık %4 üzerindeydi, ancak geçen yılın aynı dönemindeki 16,654 milyar dolarla genel olarak yatay kaldı. Düzeltilmiş hisse başına kâr 0.87 dolar olarak gerçekleşti ve 0.74 dolarlık konsensüsün yaklaşık %18 üzerinde oldu.
Ar-Ge giderleri konsensüsün %4 üzerinde olmasına rağmen brüt kâr marjı konsensüsten yaklaşık 128 baz puan daha yüksekti; bu da faaliyet kârının 5,908 milyar dolara ulaşmasına ve konsensüsü %10 aşmasına katkıda bulundu.

Büyüme ürünlerinin satışları yıllık bazda %32 arttı, ancak temel işin yalnızca %23’ünü oluşturdu ve ölçekleri sınırlı kaldı. Eliquis satışları 2,523 milyar dolara ulaştı ve yıllık bazda %25 arttı; bu büyüme ürünleri grubundaki yıllık artışın yaklaşık yarısını oluşturdu. Padcev satışları ise 720 milyon dolar olarak gerçekleşti ve yıllık bazda %55 arttı.
Bazı ürünlerdeki düşüş büyümeyi dengeledi: Prevnar aşı serisinin satışları 1,564 milyar dolar oldu ve yıllık bazda %10 geriledi; koronavirüs aşısı Comirnaty ile tedavi ilacı Paxlovid’in satışları yıllık bazda sırasıyla %30 ve %63 düştü.
Satın alınan ürünlerin toplam büyümesi %37 oldu ve katkıları artıyor; ancak Seagen ürün hattındaki bir projenin başarısız olması 5 milyar dolarlık değer düşüklüğüne yol açtı ve bu durum, organik olmayan büyümenin de Ar-Ge proje riskleri taşıdığını gösterdi.

Pfizer, 2026 yılı gelir tahminini 60,5 milyar–62,5 milyar dolardan 62 milyar–64 milyar dolara yükseltti ve orta noktayı 1,5 milyar dolar artırdı; düzeltilmiş hisse başına kâr tahmini de 2.80–3.00 dolardan 2.95–3.05 dolara çıkarılırken Innovent ile ilgili hisse başına 0.10 dolarlık gider de karşılandı.
Şirket, yıl geneli Ar-Ge gideri tahmin aralığının orta noktasını 300 milyon dolar artırarak 11,3 milyar dolara çıkardı; bu, onkoloji ve obezite araştırma ve geliştirme çalışmalarının hızlanmasını yansıtıyor. Koronavirüs iş koluna ilişkin yaklaşık 4 milyar dolarlık yıl geneli görünüm değişmedi.
Pfizer, 2026 sonuna kadar 7,2 milyar dolarlık net tasarruf hedefinin neredeyse tamamına ulaşmayı bekliyor ve 2027–2029 döneminde ilave 2,5 milyar dolar tasarruf planlıyor. Bernstein, üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılmasının ve maliyet planının uygulanmaya devam edilmesinin yükseltilen tahminleri ulaşılabilir kıldığını düşünüyor.

Yönetim, 2028 sonundan 2033 yılına kadar risk ayarlı, yüksek tek haneli yıllık bileşik gelir büyümesi hedefini korudu. Bernstein, bu uzun vadeli büyüme öyküsünün 2027–2028 dönemindeki ürün hattı ilerlemesinin başarıya ulaşmasına, özellikle obezite, tivunatamig ve atirmociclib alanlarına bağlı olduğunu düşünüyor.
Obezite programlarında 2026 yılında devam eden veya planlanan 10 üçüncü aşama denemesi bulunuyor; ayda bir doz uygulanan VESPER-6 için hasta alımının yaklaşık yarısı tamamlandı, bero/amylin ikinci aşama b çalışmasının hasta alımı tamamlandı ve bero’nun ilk olası onayı için hedef hâlâ 2028 yılı. Bununla birlikte, iki obezite programı birinci aşamada sonlandırıldı.
MEVPRO-1 verilerinin açıklanma zamanı 2027 yılının ilk çeyreğine ertelendi; Metsera varlıklarına ilişkin verilerin ise 2028 başından itibaren açıklanmaya başlaması bekleniyor. Bernstein, Pfizer için Market-Perform notunu ve 29 dolarlık hedef fiyatını koruyor.