Bernstein: Mastercard’ın üçüncü çeyrek geliri işlem hacminden hızlı büyüdü: Katma değerli hizmetler ve fiyatlandırma büyümeyi destekledi

Gelir neden işlem hacminden daha hızlı büyüyor?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Mastercard’ın net geliri yıllık %14 artarak 9,807 milyar dolara ulaştı ve piyasa beklentilerinin yaklaşık %1 üzerinde gerçekleşti. Düzeltilmiş hisse başına kâr 5.31 dolar oldu; yıllık %21 arttı ve beklentileri %3 aştı. Aynı dönemde ağda işlenen işlem sayısı, ikinci çeyrekle aynı oranda, %9 arttı.
İşlem işleme geliri yıllık %14 arttı; bu, işlenen işlem sayısındaki büyümeden yaklaşık 5 yüzde puan daha yüksekti ve başlıca fiyatlandırma ile işlem bileşimindeki iyileşmeden yararlandı. Katma değerli hizmet geliri %19 artarak 4,058 milyar dolara ulaştı ve net gelirin yaklaşık %41 kadarını oluşturdu.
Katma değerli hizmetler, müşteri kazanımı, pazarlama içgörüleri, güvenlik ve kimlik doğrulama talebi ile fiyatlandırmadan destek aldı. Ancak danışmanlık gelirlerinin bir bölümü dördüncü çeyrekten üçüncü çeyreğe öne çekildi ve müşteri teşviklerinin muhasebeleştirilme zamanlaması da bir miktar katkı sağladı.

Üçüncü çeyrekte küresel ödeme hacmi sabit kurla yıllık %8,9 arttı; bu oran Visa’nın yaklaşık 0.5 ila 1 yüzde puan altındaydı. Bernstein, Mastercard’ın ana faaliyetlerindeki pazar payı kazanımlarının yavaşladığını, Avrupa’da önceki pay kazanımlarının oluşturduğu yüksek karşılaştırma bazının ve Capital One’ın banka kartı işinin büyüme hızını etkilediğini belirtti.
Sınır ötesi seyahat harcamaları yıllık %8 artarak ikinci çeyrekteki %6 düzeyine göre iyileşti; ancak seyahat dışı sınır ötesi çevrim içi harcamaların büyümesi %20 düzeyinden %15 düzeyine geriledi. Yönetim, ikinci kalemdeki yavaşlamayı kısmen Avrupa’da yeni alınan gümrük ücretlerine, promosyon faaliyetlerine ve geçen yılki kripto para alım harcamalarının oluşturduğu daha yüksek karşılaştırma bazına bağladı.
21 Ekim itibarıyla sınır ötesi ödeme hacmi sabit kurla yıllık %10 artarak üçüncü çeyrekteki %11 oranının altında kaldı. Seyahatle ilgili büyüme %8 düzeyinden %7 düzeyine, seyahat dışı sınır ötesi çevrim içi harcama büyümesi ise %15 düzeyinden %14 düzeyine indi.

Şirket, 2026 yılının tamamı için organik, sabit kur bazında GAAP dışı gelir büyümesi beklentisini düşük çift haneli aralığın üst kısmında korudu. Aynı zamanda tam yıl GAAP faaliyet gideri büyümesi beklentisini yüksek tek haneli aralığın üst kısmından düşük çift haneli aralığın alt kısmına yükseltti.
Müşteri iadeleri ve teşvikleri, üçüncü çeyrekte ödeme ağının brüt gelirinin yaklaşık %53 kadarını oluşturdu; şirket bu oranın dördüncü çeyrekte daha da artmasını bekliyor.
Bernstein, Mastercard gelirinin 2027 yılında yaklaşık %13 artarak yeniden Visa’dan daha hızlı büyüyebileceğini öngörüyor: Capital One banka kartı gelirleri üzerindeki olumsuz etki kısmen karşılaştırma bazına girecek, kur dalgalanmalarının etkisi de karşılaştırma dönemine dahil olacak ve güvenlik çözümlerinin büyümeye devam etmesi bekleniyor. Kurum ayrıca Capital One’ın kredi kartı işinin taşınmasına ilişkin belirsizliğe dikkat çekti.

Yapay zekâ ajanlarının yaptığı alışverişlerin işlem tutarı hâlâ çok küçük. Mastercard, Agent Pay içindeki tokenleştirilmiş ödemeler, ajan kimlik doğrulaması ve işlem niyetinin tanınması sayesinde bankaların ve iş yerlerinin ajanlar tarafından başlatılan işlemleri belirleyip işlemesini sağlamayı umuyor. Shopify’ın Shop Pay hizmeti hâlihazırda Agent Pay ve ağ tokenlerini kullanıyor; şirket ayrıca üçüncü çeyrekte OpenAI ile Agent Pay’i de kapsayan stratejik bir iş birliği imzaladı.
Şirket, tek kullanımlık sanal kartların tüketici ödülleri ile kontrolünü birbirinden kopardığını düşünüyor ve nihayetinde uçtan uca tokenleştirme çözümünün benimsenmesini savunuyor. Ödeme ekosisteminin buna hâlâ hazırlanması gerekiyor; şirket şu anda sanal kart gibi çözümlerin geçiş döneminde kullanılması için işlemcilerle görüşüyor.
Siber güvenlik alanında yeni piyasaya sürülen dijital risk koruma ürünü, lansmandan birkaç ay sonra yaklaşık 800 kurumsal müşteriye hizmet veriyor. Yönetim, güvenlik işinin uzun süredir hızlı büyüdüğünü ve bu nedenle kısa vadede belirgin bir sıçrama beklemediğini belirtti.
Bernstein, endeksin üzerinde getiri notunu ve 730 dolarlık hedef fiyatını korudu. Hedef fiyat, 2027 yılı için 23.27 dolarlık hisse başına kâr tahminine ve 31 katlık fiyat/kazanç oranına dayanıyor.