Morgan Stanley: COSCO Shipping Holdings: ABD ve Avrupa hatlarına ilişkin görünüm iyileşiyor, ancak maliyetler ile arz-talep koşulları not üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor

Pasifik aşırı hatlar durgun sezonda neden dayanıklı kalabilir?

Şirket yönetimi, 2026 yılının dördüncü çeyreğindeki mevsimsel durgun dönemde Pasifik aşırı hatlara yönelik talebin görece dayanıklı kalmasını bekliyor: ABD perakende stokları düşük seviyede ve stokların yenilenmesi için alan bulunuyor.
ABD'nin doğu kıyısına yönelik hatlarda talep bir miktar zayıfladı, ancak yönetim yük hacminde sert bir düşüş beklemiyor; limanlardaki ve iç kesimlerdeki demiryollarındaki sıkışıklık, fiilen kullanılabilir kapasiteyi sınırlamaya devam ediyor.

Asya-Avrupa spot navlun fiyatları Ekim 2026 sonlarında toparlanmaya başladı. Yönetim bunu mevsimsel talebe ve otomobil ile üst segment imalat ürünleri de dahil olmak üzere Çin ihracatının dayanıklılığını korumasına bağlıyor; fiyatların dördüncü çeyrekte toparlanmayı sürdürmesini bekliyor.
Yönetim, kısmen yakıt ek ücretlerindeki artış nedeniyle uzun vadeli sözleşme fiyatlarının 2027 yılında yıllık bazda yükselmesini bekliyor; değişken yakıt ek ücretleri, taşıyıcıların artan yakıt maliyetlerini müşterilere yansıtmasına olanak tanıyor.
Pasifik aşırı ve Asya-Avrupa hatlarındaki yük hacminin yaklaşık %50 kadarı uzun vadeli sözleşmeler kapsamında. Bu sözleşmelerin bazıları navlun fiyatlarının değişmesine izin verdiğinden, uzun vadeli sözleşme fiyatları ile spot fiyatlar tamamen eş zamanlı hareket etmiyor.

2026 yılının üçüncü çeyreğinde yakıt, iç taşımacılık, konteynerlerin yeniden konumlandırılması ve gemi kiralama ücretlerini kapsayan birim maliyetler arttı; öz mal ve uzun vadeli kiralanan kapasitedeki artış da gemi maliyetlerini yükseltti. Bu nedenle navlun fiyatlarındaki iyileşmenin maliyetlerdeki değişimle birlikte değerlendirilmesi gerekiyor.
Şirket, Süveyş Kanalı geçişlerini kademeli olarak yeniden başlatmayı değerlendiriyor; Avrupa hatlarının dönüş seferlerine ve Akdeniz hatlarının gidiş-dönüş seferlerine öncelik veriyor. Daha geniş çaplı bir yeniden başlama, güvenlik koşullarına ve daha kısa seferlerin Avrupa limanlarındaki sıkışıklığa rağmen sefer tarifelerinin güvenilirliğini artırıp artıramayacağına bağlı.
Yönetim, limanlardaki sıkışıklığın kısmen yetersiz altyapı yatırımından kaynaklandığını düşünüyor; şirketin ölçeği ve liman ağı, liman ücretlerine ilişkin pazarlık gücünü artırmaya yardımcı oluyor.

Morgan Stanley, şirketin Hong Kong'da işlem gören hisselerine ağırlığı azalt notu veriyor ve hedef fiyatı 13.20 Hong Kong doları olarak belirliyor. Banka, küresel ticaretin toparlanmasının ve tedarik zincirindeki uzun süreli aksaklıkların yükselişi destekleyebileceğini düşünüyor, ancak sektörün mevcut arz-talep görünümü olumsuz.
Banka, makroekonomik baskılar ve ABD'nin uygulayabileceği ek gümrük vergileri nedeniyle küresel ticaretin gerilemesinin, yakıt fiyatlarının sert yükselmesinin ve sektörde kapasite disiplininin bozulmasının aşağı yönlü riskler yaratabileceğini belirtiyor.