Bernstein: KIOXIA’nın üçüncü mali çeyrek beklentisi tahminlerin çok altında kaldı; geciken kurumsal SSD teslimatlarının dördüncü çeyrekte telafi edilmesi bekleniyor

Üçüncü mali çeyrek beklentisi analistleri neden şaşırttı?

2026 mali yılının ikinci çeyreğinde KIOXIA’nın geliri önceki çeyreğe göre %40,3 artarak 2,48 trilyon yen oldu; faaliyet kârı ise %57,1 artarak 1,995 trilyon yen oldu. Her iki sonuç da piyasa konsensüsünü ayrı ayrı %0,6 aştı ve genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşti.
Şirket üçüncü mali çeyrek için 2,5 trilyon yen gelir ve 1,995 trilyon yen faaliyet kârı öngördü; bunlar piyasa konsensüsünün sırasıyla %15,4 ve %16,4 altında. İkinci mali çeyreğe göre ilkinde yalnızca %0,8 artış öngörülürken ikincisi yatay kalıyor.
Şirket, teslim süresi daha uzun olan bazı veri merkezi kurumsal SSD’lerinin dördüncü mali çeyreğe ertelendiğini açıkladı. Bunun sonucunda üçüncü çeyrekte bit bazında sevkiyatların önceki çeyreğe göre yatay kalması, ortalama satış fiyatının ise yalnızca hafif yükselmesi bekleniyor.

Kurumsal SSD teslimatları geciktikten sonra daha düşük fiyatlı akıllı cihaz ürünlerinin payı arttı; PC ve telefonlar için NAND fiyat artışlarının daha sınırlı kalmasıyla birlikte ürün karması, üçüncü mali çeyrekte ortalama satış fiyatını aşağı çekti. Şirketin faaliyet kâr marjı beklentisi, ikinci mali çeyreğe göre 0.6 yüzde puan düşüşle %79,8 seviyesinde.
Şirket, geciken kurumsal SSD’lerin dördüncü mali çeyreğe katkı sağlamasını bekliyor ve bit bazında sevkiyatların önceki çeyreğe göre yaklaşık yüksek tek haneli bir orandan %10 düzeyine kadar artacağını öngörüyor. Oysa olağan mevsimsel eğilim yaklaşık %10 düşüş yönünde. Ürün karması yeniden kurumsal SSD’lere kaydıkça ortalama satış fiyatı da artabilir, ancak fiyatlar hâlâ görüşülüyor ve şirket belirli bir artış oranı vermedi.
Karşılaştırma için, ikinci mali çeyrekte NAND ortalama satış fiyatı önceki çeyreğe göre yaklaşık %25 yükselirken karşılaştırılabilir ürünlerin fiyat artışı %30 seviyesinin biraz üzerinde gerçekleşti.

KIOXIA, arz açığının 2027 takvim yılının tamamında süreceğini öngörüyor. O yılın kapasitesi şimdiden tamamen satılmış durumda ve ortalama satış fiyatının yükseliş eğiliminde olması bekleniyor; ancak artışın büyüklüğüne ilişkin görünürlük sınırlı.
Şirket, 2028 takvim yılında talebin güçlü kalacağını öngörüyor. Sevkiyatların yarısından fazlası hâlihazırda uzun vadeli anlaşmalar kapsamında ve bu anlaşmalarda fiyat tavanı bulunmadığı belirtiliyor; Bernstein, söz konusu anlaşmalarda henüz ön ödeme görülmediğine dikkat çekti.
Ürünler açısından şirket, bit bazında sevkiyatlarda QLC payının 2027 takvim yılındaki %30 düzeyinden 2028 yılında %40 düzeyine yükseleceğini öngörüyor; rapora göre QLC ağırlıklı olarak depolama için kullanılırken TLC, KV önbellek talebinden fayda sağlıyor.

KIOXIA, orta ve uzun vadede fazla nakdinin %100 kadarını iade etmeyi planlıyor; bu oran önceki yaklaşık %50 beklentisinin üzerinde. Ancak fazla nakdin büyüklüğü, sermaye harcamaları, araştırma ve geliştirme ile birleşme ve satın almalar gibi stratejik yatırım ihtiyaçlarına bağlı.
Şirket, hisse bölünmesi öncesi esasla hisse başına 90 yen ara temettü açıkladı ve kademeli olarak artan temettü ile esnek geri alımları sürdürmeyi planlıyor; bu kez yeni bir geri alım programı açıklanmadı. Önümüzdeki üç yıl için sermaye harcaması hedefi yıllık 470 milyar ila 480 milyar yen aralığında korunuyor ve harcamaların daha çok dönemin başında yoğunlaşması bekleniyor.
Bernstein, teslimat gecikmelerinin piyasada olumsuz tepkiye yol açabileceğini düşünüyor ve KIOXIA için piyasanın altında performans notunu koruyor.