Bernstein: OpenAI'nin hesaplama harcamaları her yıl artarken bulut sağlayıcılarının mevcut sözleşme ve yenileme beklentileri ayrışıyor

Büyük hesaplama kapasitesi taahhütleri ne zaman harcamaya dönüşüyor?

Bernstein, yapay zekâ laboratuvarlarının hesaplama kapasitesi taahhütlerini incelemek için OpenAI'yi temsilî örnek olarak kullanıyor: Sözleşme tutarları birkaç yıla yayılıyor, veri merkezleri aşamalı olarak devreye giriyor ve bazı anlaşmalar değiştirilebiliyor veya iptal edilebiliyor. Uzun vadeli taahhütlerin tamamı yakın dönem ödemeleri olarak değerlendirilemez.
Kurum, modeline dahil edilen tüm sözleşmelerin zamanında yerine getirilmesi ve hiçbirinin iptal edilmemesi halinde OpenAI'nin 2030 yılı sonuna kadar altyapı harcamalarının 614 milyar dolar olacağını tahmin ediyor. Mevcut taahhütlere göre yıllık harcamalar 2031 yılında yaklaşık 184 milyar dolarla zirveye ulaşacak. Projelerin gecikmesi veya iptali, harcamaların zamanlamasını ve toplamını değiştirecek.
Model, çip alımlarının bir kısmının tedarikçiler tarafından finanse edildiğini ve yaklaşık 5–6 yıla yayılarak itfa edildiğini varsayıyor; teslim edilecek çip sayısı ve teslimat zamanlaması da değişebilir. Veri merkezi barındırma hizmetleri ve donanım alımları ayrı hesaplanıyor; bu da müşterinin kendisinin sağladığı aynı çip grubunun hesaplama kapasitesi sözleşmelerinde iki kez sayılmasını önlemeye yardımcı oluyor.

Raporda aktarılan basın haberlerine göre OpenAI yatırımcılara, Eylül 2026 sonundaki yıllıklandırılmış gelirinin yaklaşık 50 milyar dolar olduğunu ve gelirin yıllık bazda %77 arttığını bildirdi. Yıllıklandırılmış gelir, o tarihteki gelir hızını yansıtır; yılın tamamına ait gerçek gelirin ayrıca hesaplanması gerekir.
Bernstein buradan hareketle 2027 yılında gelirin 80 milyar doları aşabileceğini ve o yıl için tahmin ettiği altyapı harcamalarından yüksek olabileceğini hesaplıyor. Ancak bu karşılaştırma, Project Camellia veri merkezinin temel yapı kabuğuna yönelik 15 milyar dolarlık başlangıç yatırımını dışarıda bırakıyor.
Kurumun modeli, 2028 yılında altyapı harcamalarının yıllık bazda yaklaşık %58 artarak 139 milyar dolara ulaştığını gösteriyor; Camellia'nın temel yapı kabuğunun inşası hariç tutulduğunda tutar 129 milyar dolar oluyor. OpenAI'nin gelir artışı %60 veya üzerine ulaşır ve yeni veri merkezi sözleşmesi yapılmazsa gelir artışı altyapı harcamalarındaki artışı aşmaya devam edecek.

Oracle'ın OpenAI ile ana anlaşması yaklaşık 300 milyar dolar değerinde ve her biri 5–6 yıl süren birden fazla grup kapasite sözleşmesinden oluşuyor. Bernstein, kapasitenin çoğunun 2028 yılında devreye girebileceğini tahmin ediyor. Kurum, Oracle'ın kalan ifa yükümlülüklerinde OpenAI'nin payının %50 altında olduğunu düşünüyor.
Microsoft'un OpenAI ile yaptığı 250 milyar dolarlık yeni Azure hizmet taahhüdü de aşamalar halinde uygulanıyor ve her sözleşme yaklaşık altı yıl sürüyor. Bernstein, Microsoft'un kaynaklarının dünya çapına yayılmasının, gelirinin proje gecikmelerinden etkilenme olasılığını yeni bulut sağlayıcıları ve barındırma şirketlerine kıyasla azalttığını düşünüyor.
CoreWeave'in OpenAI ile imzaladığı sözleşmelerin toplamı yaklaşık 22,4 milyar dolara kadar çıkıyor; Bernstein bu rakamın sözleşme üst sınırı olduğunu belirtiyor. Kurum, mevcut bekleyen siparişlere görece güvense de artan rekabet nedeniyle gelecekteki yenilemelere veya ekonomik açıdan elverişli koşullarla yeni sözleşmeler alınmasına şüpheyle yaklaşıyor.

Bernstein, Oracle ve Microsoft'un hem tedarikçiler hem de müşteriler karşısında güçlü pazarlık konumuna sahip olduğunu düşünüyor ve iki şirketin OpenAI sözleşmelerinin en az bir kez daha yenilenmesini bekliyor. Kurumun modeli hâlâ yalnızca ilk sözleşme süresini hesaba katıyor; daha küçük veya kısa süreli sözleşmeler yenilenmeyebilir.
Kurum, yapay zekâ laboratuvarlarının yön verdiği hesaplama kapasitesi inşasının bu laboratuvarların kendi ihtiyaçlarını aşabileceğini ve arz ile talebin önümüzdeki 2–3 yıl içinde normale dönebileceğini öngörüyor. Hesaplama kapasitesi kıtlığının hafiflemesi spekülatif inşaatları ve daha zayıf iş modellerini etkileyecek; büyük bulut sağlayıcılarının platform araçları ve müşteri ilişkileri ise hizmetlere bağlılığı artırmaya yardımcı oluyor.