Bernstein: AMD'nin üçüncü çeyrekte veri merkezi gücü PC'deki zayıflığı dengeliyor, dördüncü çeyrek beklentisi tahminleri aşıyor

Üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılmasını ne sağladı?

AMD'nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri 13,377 milyar dolar ile 13,075 milyar dolarlık piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti; düzeltilmiş hisse başına kârı ise 2.09 dolar ile 1.97 dolarlık beklentiyi aştı. Gelirin beklentileri aşmasına başlıca veri merkezi ve oyun işleri katkıda bulundu.
Veri merkezi geliri yıllık %97 ve önceki çeyreğe göre %27 artarak 8,546 milyar dolar oldu ve 8,191 milyar dolarlık piyasa beklentisini aştı. Hem sunucu CPU'ları hem de veri merkezi GPU'ları katkı sağladı. Bernstein, bunun yaklaşık 3,5 milyar dolarının GPU geliri olduğunu tahmin ediyor; bu rakam piyasanın yaklaşık 3,6 milyar dolarlık beklentisine yakın.
Kâr performansı brüt kâr marjının beklentileri aşmasından kaynaklanmadı: GAAP dışı brüt kâr marjı önceki çeyreğe göre yaklaşık 0.3 yüzde puan gerileyerek %55,9 oldu ve yaklaşık %56 düzeyindeki piyasa ve şirket beklentisine yakın gerçekleşti; düzeltilmiş faaliyet giderleri 3,56 milyar dolar ile 3,653 milyar dolarlık beklentinin altında kaldı.

AMD'nin dördüncü çeyrek gelir beklentisinin orta noktası, artı veya eksi %3 aralıkla 17 milyar dolar; bu, 16,3 milyar dolarlık piyasa beklentisinin üzerinde ve önceki çeyreğe göre yaklaşık %27 gelir artışına işaret ediyor. Bernstein buna dayanarak düzeltilmiş hisse başına kârı yaklaşık 2.92 dolar hesaplıyor; piyasa beklentisi ise 2.67 dolar.
Büyüme esas olarak veri merkezinden geliyor. Şirket bu işin gelirinin önceki çeyreğe göre %50 üzerinde artmasını bekliyor; Bernstein gelirin yaklaşık 12,8 milyar dolara ulaşacağını tahmin ediyor; bu, yaklaşık 11,5 milyar dolarlık piyasa beklentisinin üzerinde. Buna göre yapay zekâ GPU geliri önceki çeyreğe göre yaklaşık %90 üzerinde artabilir ve yaklaşık 7 milyar dolara ulaşarak sunucu CPU gelirini aşabilir.
PC işi ters yönde ilerliyor: Yönetim, bellek kıtlığının nihai talebi etkilediğini ve üçüncü çeyrek sonunda perakende PC satışlarının yavaşladığını belirtti. Bernstein, şirketin beklentilerine dayanarak dördüncü çeyrek istemci gelirinin önceki çeyreğe göre %20 üzerinde düşerek yaklaşık 2,36 milyar dolara ineceğini tahmin ediyor; bu, yaklaşık 3 milyar dolarlık piyasa beklentisinin altında.
Dördüncü çeyrek için GAAP dışı brüt kâr marjı beklentisi yaklaşık %55 ile %55,5 düzeyindeki piyasa beklentisinin altında; faaliyet gideri beklentisi ise yaklaşık 3,75 milyar dolar ile 3,982 milyar dolarlık beklentinin altında.

AMD, 2027 yılında toplam şirket gelirinin %80 üzerinde artmasını, sunucu gelirinin yıllık bazda ikiye katlanmasını ve veri merkezinin toplam gelirdeki payının 2026 yılındaki yaklaşık %65 düzeyinden %80 üzerine çıkmasını bekliyor. Bernstein buna dayanarak veri merkezi gelirini yaklaşık 80 milyar dolar, bunun içindeki GPU gelirini ise yaklaşık 40 milyar ila 45 milyar dolar olarak tahmin ediyor. GPU geliri yıllık bazda yaklaşık üç katına çıkacak; büyüme MI450 ve Helios ürünlerinin hacmindeki artıştan kaynaklanacak.
Şirket, söz konusu ölçeğe ulaşmak için gereken arzı sağladığını ve talebin hâlâ arzın üzerinde olduğunu düşünüyor; daha fazla arz sağlanırsa gelirde ek artış potansiyeli bulunuyor. Bu sırada Helios raflarının hacmi büyük ölçekte artmaya başladı ve üçüncü çeyrek sonundaki stoklar önceki çeyrekteki 8,468 milyar dolardan 11,463 milyar dolara yükseldi; stok devir süresi de 151 günden 175 güne çıktı.
Nakit akışı da zayıfladı: Üçüncü çeyrek faaliyet nakit akışı, ikinci çeyrekteki 2,366 milyar doların altında, 1,202 milyar dolar oldu; sermaye harcamaları sonrası serbest nakit akışı 1,558 milyar dolardan 554 milyon dolara düştü.

Bernstein, esas olarak sunucu CPU geliri tahmininin yükselmesi nedeniyle 2027 yılı gelir tahminini 93,8 milyar dolardan 97 milyar dolara, düzeltilmiş hisse başına kâr tahminini ise 15.82 dolardan 16.88 dolara yükseltti; 2027 yılı yapay zekâ GPU geliri tahminini 43 milyar dolarda tuttu.
Kurum, 650 dolarlık hedef fiyatını ve piyasanın üzerinde getiri notunu korudu. Değerleme, 2027 ve 2028 yılları için tahmin edilen düzeltilmiş hisse başına kârın 20.83 dolarlık ortalamasının yaklaşık 31 katını kullanıyor; bu çarpan önceki yaklaşık 34 kat düzeyinden düşürüldü.