Nomura: Chroma geliri beklentileri aştı, brüt kâr marjı geriledi: Nomura 2027 test talebine bakıyor

Üçüncü çeyrek geliri beklentileri aşarken brüt kâr marjı neden düştü?

Chroma'nın 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 17,926 milyar Tayvan doları oldu. Gelir çeyreklik bazda %32,5 artarken Nomura tahmininin %19,3, Bloomberg piyasa konsensüsünün ise %9,2 üzerinde gerçekleşti.
Brüt kâr marjı %57,5 oldu; ikinci çeyrekteki %60,5 seviyesinden 3 yüzde puan geriledi ve Nomura'nın %61,9 tahmini ile %61,6 düzeyindeki piyasa konsensüsünün altında kaldı. Nomura, temel nedenin pil hücresi anahtar teslim işinin gelirdeki payının artarak toplam brüt kâr marjını düşürmesi olduğunu düşünüyor.
Gelir artışı yine de çeyrek dönem faaliyet kârını 7,167 milyar Tayvan dolarına taşıdı; bu rakam Nomura tahmininin %13,8 üzerindeydi. Ancak net kâr, 5,663 milyar Tayvan doları düzeyindeki piyasa konsensüsüne yaklaşık olarak paralel şekilde 5,647 milyar Tayvan doları oldu. Yönetim, artan girdi maliyetleri ve acil taleple başa çıkmak için müşterilerle fiyat görüşmeleri yapmayı planlıyor.

Şirket, sistem düzeyinde test (SLT) ve birlikte paketlenmiş optik (CPO) testlerinde 2027 yılı için güçlü büyüme görünürlüğü bekliyor. Nomura, Nvidia ve Google ile ilgili fırsatların yanı sıra Chroma'nın diğer özel çip tedarikçileriyle daha somut SLT iş birlikleri kurabileceğini düşünüyor.
Fotonik testlerinde şirket, 2026 yılı başından bu yana kaydedilen büyümenin ağırlıklı olarak dört katına çıkan optik alıcı-vericilerden kaynaklandığını belirtti. Nomura, CPO testi talebinin 2027 yılında ortaya çıkmasını ve Chroma'nın aynı yılın ilk çeyreğinden itibaren CPO testinin 3. ve 4. aşamalarında kullanılan üretim ekipmanlarının bir bölümünü sevk etmesini bekliyor.
Nomura, bu talepleri birlikte değerlendirerek Chroma'nın yarı iletken ve fotonik testi gelirinin 2027 yılında yıllık %69 artacağını öngörüyor. Bu büyüme çizgisi, gelişmiş paketleme ve son aşama test kapasitesinin genişleme hızından, yapay zekâ çipi müşterilerinin ürün yükseltmelerinden ve yapay zekâ sunucusu talebinden etkileniyor.

Chroma, güç kaynağı testi müşterilerinden gelen siparişlerin 2027 yılına kadar devam etmesini bekliyor. Nomura, yapay zekâ sunucularının güç kaynağı mimarisindeki yükseltmelerin ilgili test talebi yaratacağını ve şirketin bundan gelir elde edebileceğini düşünüyor.
Otomatik test sistemleri işinin önemli müşterilerinden Delta, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 400 V üzerindeki doğru akım güç kaynağı ürünlerinin küçük hacimli sevkiyatına başladı. Nomura, projenin 2026 sonu ile 2027 başı arasında daha belirgin hacim artışı gösterebileceğini düşünüyor.
Delta ayrıca önümüzdeki beş yıl içinde Penang'da, Tayland'daki faaliyetleriyle karşılaştırılabilir ölçekte büyük bir tesis kurmayı planlıyor. Nomura, sonraki ekipman alımlarının Chroma'nın 2028 yılından sonraki otomatik test sistemleri gelirinin büyümesini destekleyebileceğini öngörüyor.

Nomura, 2027 yılı gelir tahminini 76,106 milyar seviyesinden 80,805 milyar Tayvan dolarına, net kâr tahminini ise 27,871 milyar seviyesinden 29,108 milyar Tayvan dolarına yükseltti; ancak aynı döneme ilişkin brüt kâr marjı tahminini %62,4 seviyesinden %61,5 seviyesine indirdi.
Banka, alım tavsiyesini koruyarak hedef fiyatını 2845 seviyesinden 2660 Tayvan dolarına düşürdü. Kâr tahminlerini yükseltmesine karşın, yapay zekâ döngüsüne ilişkin son değerlendirmesine dayanarak değerleme çarpanını 38 kattan 2027–2028 dönemi ortalama hisse başına kârının 34 katına indirdi. Yeni hedef fiyat, 29 Ekim 2026 tarihindeki 1945 Tayvan doları kapanış fiyatına göre yaklaşık %36,8 yükseliş potansiyeli gösteriyor.