Morgan Stanley: Çin'de iç otomobil talebi zayıflıyor, ihracat ve yerelleşme üreticilerin kârlılık farkını açıyor

İç talep hangi alanlarda zayıf?

2026 yılının ilk üç çeyreğinde binek araç perakende satışları yıllık yaklaşık 3,31 milyon adet azaldı. İçten yanmalı araç satışları 2,17 milyon, şarj edilebilir hibrit satışları ise 850 bin adet düştü; ikisi birlikte düşüşün %92 kadarını oluşturdu. Baskı özellikle fiyatı 100 bin–200 bin yuan olan içten yanmalı araçlarda ve 100 bin–150 bin yuan olan şarj edilebilir hibritlerde yoğunlaştı.
Tam elektrikli araçlar tüm fiyat aralıklarında zayıflamadı: 50 bin–100 bin yuan, 200 bin–300 bin yuan ve 300 bin–500 bin yuan fiyat aralıklarında satışlar sırasıyla yaklaşık 170 bin, 180 bin ve 100 bin adet arttı. Bu, ürün avantajına sahip modellerin hâlâ ek satış elde edebildiğini gösteriyor.
Altın Hafta'da bayilere gelen müşteri sayısı toparlandı ancak siparişler planın altında kaldı. Morgan Stanley, dördüncü çeyrek siparişlerinin önceki çeyreğe göre %10–%15 artmasını beklerken yıl sonunda belirgin bir satış hamlesi olmayacağını düşünüyor.

2026 yılının 1. ayı ile Ağustos ayı arasındaki dönemde, eski araçların yenileriyle değiştirilmesine yönelik teşvik başvuruları 5,35 milyon araç için yapıldı; bu sayı, önceki yılın aynı dönemindeki 7,62 milyon araca göre %30 düştü. Morgan Stanley, yıl genelinde başvuruların 9 milyon araçtan az olmasını ve 2025 yılındaki 11,5 milyon aracın altında kalmasını bekliyor.
Teşvikli araçların ortalama satış fiyatı 2025 yılındaki 139 bin yuandan 2026 yılında 160 bin yuanın üzerine çıktı. Banka, politika odağının araç başına daha yüksek teşvikten kapsamın genişletilmesine ve araç başına teşvik tavanının düşürülmesine kayabileceğini düşünüyor. 2027 yılında değiştirilen araç sayısının sabit kalıp kalmayacağı veya hafifçe artıp artmayacağı da mali kapasiteye bağlı.

Morgan Stanley, Çin'in otomobil ihracatının 2025 yılındaki 6 milyon araçtan 2026 yılında 9,3 milyon araca ve 2027 yılında 12,3 milyon araca yükselmesini bekliyor. Yeni enerjili araç ihracatının bu iki yılda sırasıyla 4,9 milyon ve 7,6 milyon araca ulaşması öngörülüyor. Karşılaştırma olarak banka, toplam binek araç toptan satışlarını 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla 28,8 milyon ve 28,9 milyon araç olarak tahmin ediyor.
Yurt dışı satışların payında belirgin farklılıklar ortaya çıktı: 2026 yılının ilk üç çeyreğinde yurt dışı satışlar BYD ve Geely'nin toplam satışlarının sırasıyla %42,9 ve %35,6 kadarını oluşturdu. Banka, iki şirketin kârlarının satış hacmi, yurt dışı satış bileşimi ve maliyet kontrolüyle desteklenmesini bekliyor; ancak promosyonlar, renminbinin değer kazanması ve parça fiyatlarındaki artış sonuçları etkileyecek.
Yurt dışı genişleme, ticari önlemler ve yerel teslimat kapasitesi nedeniyle de kısıtlarla karşı karşıya. Banka, olası gümrük tarifesi değişiklikleri ile ihracat vergisi iadelerindeki düzenlemelerin ihracat kârlarını azaltabileceğini ve üreticileri yerel üretimi hızlandırmaya yöneltebileceğini düşünüyor.

Morgan Stanley, yeni enerjili araçların binek araç toptan satışlarındaki payının 2025 yılındaki %52 seviyesinden 2026 yılında %60 ve 2027 yılında %64 seviyesine yükselmesini bekliyor. Toplam pazar istikrara kavuşurken penetrasyondaki artış giderek daha fazla üreticiler arasındaki pay mücadelesini yansıtıyor.
Şirketlerin performansları ayrışmış durumda: 2026 yılının ilk üç çeyreğinde Leapmotor ve NIO satışları yıllık bazda sırasıyla %69 ve %50 artarken BYD ve XPeng satışları sırasıyla %4 ve %9 düştü. Banka, yeni model sunma temposu, satış kanallarındaki uygulama ve ürün avantajlarının pazar payını etkileyeceğini düşünüyor.
Rekabet, tekil araç ürünlerinden şarj, veri, şirket içinde geliştirilen bilgi işlem kapasitesi ve otonom sürüş gibi ekosistem yetkinliklerine de uzanıyor. Banka, Çin otomotiv ve paylaşımlı mobilite sektörü için “piyasaya paralel” görüşünü koruyor ve daha büyük, ihracat odaklı, kâr marjları ile küresel teslimat kapasitesi daha güçlü şirketleri tercih ediyor.