ABD enflasyonu yeniden hızlanıyor: Hisse senedi düzeltmesi sonrası fırsatlar ve kısıtlar

Enflasyon Eylül ayında hızlandı: Hangi fiyat artışları kalıcı olabilir?

Nomura, çekirdek TÜFE’nin Eylül ayında aylık %0,335 arttığını ve Ağustos ayındaki %0,29 düzeyini aştığını belirtti; çekirdek mal fiyatları ise %0,25 artarak Ocak 2025 döneminden bu yana en yüksek artışı kaydetti. Ev sahiplerinin eşdeğer kirası da önceki aya göre hızlandı ve fiyat artışlarının daha geniş alana yayıldığını gösterdi.
Nomura, artışların bir bölümünün geri çekilebileceğini düşünüyor: motorlu taşıtların toptan fiyatları düşmeye devam ediyor ve Eylül ayındaki kira artışları ağırlıklı olarak Ortabatı’da yoğunlaştı. Ancak oyuncak fiyatları, oyun konsolları gibi ithal ürünlerdeki fiyat artışlarından da destek görüyor; bu nedenle geri çekilmenin boyutu belirsiz.
JPMorgan, ÜFE’nin Eylül ayında aylık %1,3 arttığını, önceki değerin %0,5 olduğunu belirtti; çekirdek ÜFE ise önceki %0,2 değerine karşılık %0,7 arttı. Baskı ağırlıklı olarak ticaret, taşımacılık ve depolama hizmetlerinden kaynaklandı ve dizel fiyatlarının üretim aşamasına yansımasıyla ilişkiliydi.
JPMorgan, diğer hizmet ve ara mal fiyatlarında belirgin ve yaygın bir artış olmadığını, nihai mallardaki gelecekteki enflasyonun da kontrol edilebilir olduğunu düşünüyor. Morgan Stanley ise petrol fiyatlarının yüksek kalması halinde taşımacılık maliyetlerinin çekirdek mal enflasyonunu artırabileceğini vurguluyor.

Goldman Sachs, yapay zekâyla ilişkili fiyat baskılarının yıllık çekirdek PCE enflasyonuna katkısının o dönemdeki yaklaşık 0.45 yüzde puandan 2026 sonuna kadar 0.50 yüzde puana yükseleceğini, ardından bellek ve bilgisayar fiyatlarındaki artış yavaşladıkça 2027 sonunda 0.10 yüzde puana ineceğini öngörüyor.
Banka ayrıca bilgisayar donanımı ve yazılımı fiyatlarında kalite düzeltmesi yapılmaması ve PCE ağırlığının fazla yüksek olması nedeniyle çekirdek PCE’nin yaklaşık 0.20 yüzde puan fazla hesaplandığını düşünüyor. Veri kaynağının 30 Eylül tarihinde değiştirilmesinin ardından bu iki istatistiksel sorun devam ediyor.

Bank of America’nın iç verileri, Ağustos ayında orta ve düşük gelirli grupların ücretlerinin yüksek gelirli gruplarınkinden daha hızlı arttığını gösteriyor; inşaat, ticari hizmetler, depolama ve taşımacılık gibi sektörlerde yıl başından bu yana görülen iş gücü talebi de düşük gelirli çalışanların gelirlerini destekledi.
Harcama tarafında baskı sürüyor: Ağustos ayında düşük gelirli hanelerin temel ihtiyaç harcamaları orta gelirli hanelere göre arttı, ancak isteğe bağlı tüketim de toparlanıyor. Bank of America grafiklerine göre hanehalklarının borç ödemelerinin gelire oranı 2025 yılında 2022 yılına kıyasla yükseldi; kredi kartlarında yeni ciddi gecikme vakalarında ise genç ve düşük gelirli gruplar öne çıktı.

JPMorgan, Eylül ayındaki yükselişe kaldıraçlı fonların belirgin biçimde katıldığını düşünüyor. Finansman maliyetleri yükseldikten sonra dalgalanmalara duyarlı bu yatırımcılar pozisyonlarını kapatarak son dönemdeki düzeltmeyi hızlandırdı. Morgan Stanley, dealer finansman maliyetlerinin daha sonra düştüğünü gözlemleyerek kaldıraçlı fonların pozisyonlarını kapatıp piyasadan çıktığı sonucuna vardı.
Morgan Stanley ABD hisselerine ilişkin olumlu görüşünü koruyor ve tek tek hisselerdeki düzeltmenin endekstekinden çok daha büyük olduğunu düşünüyor; kârlar istikrarlı biçimde büyümeye devam ederse mevcut değerlemeler yüksek kaliteli şirketler için cazip. Banka, S&P 500 endeksinin 19.2 katlık değerlemesinin, 10 yıllık ABD Hazine tahvili getirisinin %5 seviyesini aştığı senaryoyu zaten tamamen fiyatladığını belirtiyor.
UBS grafiği, S&P 500 şirketlerinin üçüncü çeyrek hisse başına kârındaki yıllık artış için mevcut konsensüs tahmininin %26,3 olduğunu ve nihai açıklanan artışın %29,8 seviyesine ulaşmasının beklendiğini gösteriyor.

JPMorgan, ABD Hazine tahvili getirilerindeki son düşüşün bir bölümünün hisse piyasasındaki düzeltmenin tetiklediği güvenli liman talebinden kaynaklandığını belirtti; piyasalar ayrıca ABD Hazinesinin 4 Kasım tarihindeki yeniden finansman toplantısında uzun vadeli borç ihracını azaltıp azaltmayacağını izliyor.
Banka, Birleşik Krallık ve Japonya’daki benzer adımların uzun vadeli getirileri kısa süreliğine düşürdüğünü, ardından getirilerin yeniden yükseldiğini ve ABD ekonomisinin temel göstergelerinin getirileri belirleyen bir faktör olmaya devam ettiğini düşünüyor.
Morgan Stanley, yüksek enflasyon ortamında hisse ve tahvillerin birlikte düşme olasılığının daha yüksek olduğunu belirtiyor: Son dönemde ABD Hazine tahvili getirilerindeki yükseliş, ABD hisselerindeki düşüşle aynı anda gerçekleşerek finansal koşulları sıkılaştırdı. Faiz oranlarının mutlak düzeyi kârları mutlaka baskılamasa da getirilerin hızla yükselmesi hisse piyasasındaki dalgalanmayı artırabilir ve değerlemeleri düşürebilir.