Bernstein: HII’ın üçüncü çeyrekte gemi inşa büyümesi beklentileri aştı, ancak üretim ve marjlardaki iyileşme hâlâ dengesiz

Üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılmasını esas olarak ne sağladı?

Huntington Ingalls Industries’in (HII) 2026 yılı üçüncü çeyrek geliri 3,54 milyar dolar ile 3,37 milyar dolarlık piyasa konsensüsünü aştı; seyreltilmiş hisse başına kâr ise 5.48 dolar ile 4.39 dolarlık konsensüsün üzerinde gerçekleşti.
Üç işletmenin de geliri konsensüsü aşarken en büyük katkıyı Newport News sağladı: bölümün geliri yıllık %18,1 artışla 1,91 milyar dolar oldu; bu artış esas olarak uçak gemisi ve denizaltı iş hacmindeki artıştan kaynaklandı.
Newport News’ün faaliyet marjı, piyasanın %6,0 düzeyindeki beklentisinin üzerinde, %6,9 oldu. Ancak çeyrek içinde sözleşmelerin tamamlanma maliyeti tahminlerinde yapılan düzeltmeler olağan dışı büyüklükteydi; yönetim, ilgili dalgalanmanın dördüncü çeyrekten itibaren azalmasını bekliyor ve yeni sözleşmeler uygulama aşamasına geçtikten sonra yaklaşık %6 düzeyini makul bir temel marj referansı olarak görüyor.

HII üçüncü çeyrekte 32,4 milyar dolar tutarında yeni sözleşme aldı ve birikmiş siparişleri 86,2 milyar dolara yükseldi; şirketin tahminine göre 2030 yılına kadarki gemi inşa gelirinin yaklaşık %90 kadarı sözleşmelerle güvence altına alınmış durumda. Yakın dönemde alınan Virginia ve Columbia sınıfı denizaltı sözleşmeleri Newport News’ün büyümesini desteklemeye devam ediyor.
Şirket, üretim ve kapasitedeki iyileşme nedeniyle 2026 yılı gemi inşa geliri beklentisini 10,2 milyar–10,4 milyar dolar aralığından 10,5 milyar–10,7 milyar dolar aralığına yükselterek orta noktayı 300 milyon dolar artırdı; gemi inşa faaliyet marjı beklentisi %6,0–%6,5 aralığında korundu.
Buna dayanarak Bernstein, 2026 yılı hisse başına kâr tahminini 18.27 dolardan 19.81 dolara yükseltti; ancak hizmet dışı emeklilik gelirinin düşmesini beklediğinden 2027 yılı tahminini 20.41 dolardan 19.96 dolara indirdi.

Bu yılın üçüncü çeyreğine kadar gemi inşa üretimi yıllık yaklaşık %9 artarak önceki %15 hedefinin altında kaldı; bu durum esas olarak Ingalls iş gücünün daha yavaş toparlanmasını yansıtıyor. Yönetim, mevcut üretim varsayımlarının proje tahminlerine zaten dâhil edildiğini ve yaklaşık %9 artışın sürmesinin tek başına yeni olumsuz maliyet tahmini düzeltmelerini tetiklemeyeceğini belirtti.
Ingalls üçüncü çeyrekte net 576 gemi inşa işçisi ekleyerek on çeyreğin en güçlü artışını kaydetti; ancak üç gemi aynı anda test ve teslimat hazırlığı aşamasına girerek mühendislik ve üretim kaynaklarını kullanmaya devam etti; muhrip projeleri de mühendislik desteği, parça tedariki ve üretim temposunun koordinasyonundan etkilendi.
Ingalls’ın üçüncü çeyrek geliri yıllık %5,8 arttı, ancak faaliyet marjı geçen yılın aynı dönemindeki %7,9 düzeyinden %6,7 düzeyine gerileyerek piyasa beklentisinin altında kaldı. Bernstein’a göre ücret artışlarının müşterilere yansıtılması gelir artışının bir kısmını sağlıyor ve marjı da hafifçe seyreltiyor; su üstü savaş gemisi projelerindeki daha zayıf performans da marjı olumsuz etkiledi.

Mission Technologies’in üçüncü çeyrek faaliyet marjı, proje kilometre taşlarına ulaşılması, insansız sistemlerde iş hacminin artması ve ortak girişimlerden elde edilen özkaynak gelirlerinin yükselmesi sayesinde piyasanın %4,3 beklentisinin üzerinde, %9,0 oldu. Şirket, bölümün 2026 yılı faaliyet marjı beklentisini yaklaşık %5 düzeyinden yaklaşık %6 düzeyine yükseltti.
Bernstein, uzun vadeli gemi inşa geliri ve marjı tahminlerini yükselttiği için HII hedef fiyatını 304 dolardan 352 dolara çıkardı ve piyasaya paralel performans tavsiyesini korudu. Yönetim, gemi inşa işinin uzun vadede %9–%10 marj aralığına dönebilmesi gerektiğini düşünüyor.