Bernstein: Datadog üçüncü çeyrek beklentilerini aştı, ancak daha düşük AI gelir beklentileri hedef fiyatı baskılıyor

Üçüncü çeyrek beklentileri aşarken tahminler kurumsal yatırımcıları neden hayal kırıklığına uğrattı?

Datadog üçüncü çeyrekte 1,197 milyar dolar gelir bildirdi; bu, yıllık bazda %35 artış demekti. Gelir, şirketin önceki tahmininin orta noktasını 57 milyon dolar, piyasa konsensüsünü ise yaklaşık %4 aştı; ancak Bernstein’ın önceki kendi tahmini olan 1,231 milyar doların altında kaldı.
Şirketin yıl geneli gelir tahminindeki artış, kabaca yalnızca üçüncü çeyrekteki gelir fazlasını yansıttı; oysa şirket daha önce tahminlerini genellikle çeyreklik gelir fazlasının 2–3 katı kadar yükseltiyordu. Bernstein’ın hesaplamasına göre dördüncü çeyrek geliri tahmini 50 milyon–60 milyon dolar aşsa bile, çeyreğin yıllık gelir büyümesi yalnızca yaklaşık %30–%31 olacak ve üçüncü çeyrekteki %35 seviyesinin altında kalacak.
Kârlılık daha güçlüydü: üçüncü çeyrek non-GAAP faaliyet kârı 334 milyon dolar oldu; yıllık bazda %61 arttı ve piyasa konsensüsünü %24 aştı. Serbest nakit akışı 251 milyon dolar oldu; yıllık bazda %17 arttı, ancak Bernstein’ın tahmininin %20 altında kaldı.

Şirket, dördüncü çeyrek tahminine en büyük müşterisinin yalnızca sözleşmeyle belirlenen asgari kullanımına karşılık gelen geliri dahil etti; bu, müşterinin kullanımındaki dalgalanmaların tahmin üzerindeki etkisini azaltmayı amaçlıyordu. Üçüncü çeyrek tahminine ise gerçekleşmiş fazla kullanımın bir kısmı dahil edilmişti. Yönetim, dördüncü çeyrekteki bu uygulamanın söz konusu müşterinin kullanımının daha da yavaşlayacağı anlamına gelmediğini belirtti.
Bernstein, en büyük müşterinin OpenAI olduğuna inanıyor ve bu müşterinin Datadog kullanımının üçüncü çeyrekten itibaren düşmeye başladığını, dördüncü çeyrekte düşük seviyede kalacağını tahmin ediyor. Bu arada, diğer büyük AI-yerel müşterilerin kullanımı genişlemeyi sürdürüyor.
Hızlı büyüyen bazı müşteriler, daha yüksek kullanıma bağlı indirimler karşılığında sözleşmelerini erken yeniledi; genel olarak taahhüt tutarlarını artırıp sözleşme sürelerini uzattı. Fiyat indirimleri, mevcut kullanıma karşılık gelen geliri hemen düşürüyor. Bernstein bunun dördüncü çeyrek geliri üzerinde yaklaşık 15 milyon dolar baskı yaratacağını tahmin ediyor; yönetim, geçmişte kullanımın indirim öncesi gelir düzeyine ulaşacak kadar büyümesinin ortalama yaklaşık bir çeyrek sürdüğünü belirtti.

Yönetim, üçüncü çeyrekte ana iş kolunun büyüme hızının ikinci çeyreğe kıyasla yaklaşık 1 yüzde puan arttığını belirtti. Şirket açıklamalarına dayanarak Bernstein, AI dışı gelirin yıllık bazda yaklaşık %30 büyüdüğünü değerlendirdi. Ancak kurum, geleneksel müşterilerde büyümenin dördüncü çeyrekte yaklaşık %25 seviyesine gerilemesini bekliyor.
Alternatif veriler ve temel göstergeler ışığında Bernstein, dördüncü çeyrekte genel büyümenin yaklaşık 3 yüzde puan yavaşlamasını bekliyor. Etkenler arasında ilk yarıdaki yoğun AI kullanımının ikinci yarıda bütçeler üzerinde yarattığı baskı, yazdan sonbahar başına kadar güvenlik yamalama faaliyetlerinin yol açtığı aksaklıklar ve büyük bulut hizmeti sağlayıcılarında süregelen bilgi işlem kapasitesi arzı kısıtları yer alıyor.
Kurumun izlediği AWS web göstergeleri üçüncü çeyrekte beklentilerin altında kaldı ve 2025 yılının aynı dönemindeki seviyenin belirgin biçimde gerisinde oldu. Dördüncü çeyreğin başına ilişkin öncü göstergeler güçlendi; çeyrekten çeyreğe karşılaştırma tabanının aşılması daha kolay olduğundan, bu durum 2027 yılının ilk çeyreği için daha iyimser bir sinyal sağlayabilir.

Kurumun AI-yerel müşterilerden üçüncü çeyrekte elde edilen gelire ilişkin önceki modeli, gerçek sonucun yaklaşık 34 milyon dolar üzerindeydi: farkın yaklaşık 20 milyon doları talebin gelire dönüşmesindeki gecikmeden, yaklaşık 14 milyon doları ise token tüketimi ile Datadog geliri arasındaki ilişkinin fazla tahmin edilmesinden kaynaklandı. Güncellenen model bir çeyreklik gecikme varsayıyor ve her çeyrekteki artışı önceki tahminin dörtte üçüne indiriyor.
Bernstein, 2027–2028 dönemi için AI iş kolunun yıllık yinelenen gelir tahminini yaklaşık %25 düşürdü; aynı zamanda değerleme çarpanını yaklaşık 22 kattan yaklaşık 18 kata indirdi. Değerleme çarpanı ile indirgenmiş nakit akışı yöntemine eşit ağırlık veren kurum, hedef fiyatı 350 dolardan 273 dolara düşürdü ve Outperform notunu korudu.