Bernstein: Coupang’ın üçüncü çeyrek zararı beklentileri aştı; marjın toparlanması 2027 yılının ortasına sarkabilir

Üçüncü çeyrek sonuçları hangi açılardan beklentilerin altında kaldı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde gelir 9,962 milyar dolar oldu; yıllık bazda %7,5 artarak genel olarak Bernstein’ın ve piyasa konsensüsünün beklentileriyle uyum sağladı. Ancak faaliyet zararı 450 milyon dolara ulaştı; bu tutar, kurumun 155 milyon dolarlık tahmininin ve piyasa konsensüsündeki 204 milyon doların belirgin biçimde üzerindeydi.
Faaliyet zararı, sipariş karşılama merkezindeki yangınla bağlantılı 248 milyon dolarlık maliyeti içeriyordu. Bu arada şirketin serbest nakit akışı ikinci çeyrekte pozitife döndükten sonra üçüncü çeyrekte yeniden negatife geçti.

Ürün Ticareti iş kolunun geliri üçüncü çeyrekte yıllık bazda %4,9 arttı. Yangınla ilgili maliyetler hariç tutulduğunda brüt marj %29,5 oldu; bu oran ikinci çeyrekteki %30,5 ve geçen yılın aynı dönemindeki %32,1 seviyelerinin altındaydı.
Bernstein’a göre şirketin kendi işlettiği model; stok, sipariş karşılama ve lojistik gibi sabit maliyetleri üstleniyor ve işlem hacmindeki büyüme yavaşladığında bu maliyetlerin dağıtılması zorlaşıyor. Kurumun modeline göre, şirketin kendi işlettiği işlemlerin toplam işlem değerindeki payı ikinci çeyrekteki %64 seviyesinden üçüncü çeyrekte %69 seviyesine çıktı. Üçüncü taraf ve FLC modellerine kademeli geçiş beklentisi de ertelendi.

Üçüncü çeyrekte Tayvan’daki Wow üye sayısı yıllık bazda ikiye katlandı ve çeyreklik bazda %14 arttı. Şafak vakti teslimat hizmeti yerel nüfusun yarısından fazlasını kapsıyordu.
Genişleme yatırımları da artırdı: yeni iş kollarının düzeltilmiş EBITDA zararı ikinci çeyrekteki 219 milyon dolardan üçüncü çeyrekte 269 milyon dolara yükseldi. Yönetim, bu iş kollarının tam yıl zarar tahmini aralığının üst sınırını 50 milyon dolar daha artırarak 100 milyon dolara çıkardı; bunun başlıca amacı Tayvan’daki genişlemeyi hızlandırmak.

Şirket, sabit döviz kurları bazında dördüncü çeyrek gelirinin yıllık bazda %13 ila %14 artmasını ve konsolide düzeltilmiş EBITDA marjının çeyreklik bazda 0.5 ila 1.5 yüzde puan iyileşmesini bekliyor. Bu marj üçüncü çeyrekte %1,2 düzeyindeydi; ikinci çeyrekteki %1,8 seviyesinin altındaydı.
Yönetim, Ürün Ticareti iş kolunun marjının olay öncesi seviyeye ancak 2027 yılının ortasında döneceğini öngörüyor. Pazarlama harcamaları yüksek seyrediyor, tedarikçilerle müzakereler sürüyor ve Wiseapp verileri Ekim ayındaki işlem değerinin zayıf olduğunu gösteriyor; bunların tümü ölçeğin marjın toparlanmasını destekleyip destekleyemeyeceğini etkiliyor.
Marjın daha yavaş toparlanmasını ve Tayvan yatırımlarının artmasını dikkate alan Bernstein, 2027 ve 2028 yılları için hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla 0.21 dolar ve 0.37 dolardan 0.17 dolar ve 0.32 dolara indirdi. Underperform notunu korudu ve hedef fiyatını 12 dolardan 11 dolara düşürdü.