Bernstein: Reddit trafiği düşüyor, Pinterest’in gelir yaratması yavaşlıyor: Bernstein iki şirketin hedef fiyatını düşürdü

Reddit’in geliri hâlâ hızla büyürken kullanıcı sorunu neden daha fazla dikkat çekiyor?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde Reddit’in geliri yıllık %53 artarak 895 milyon dolara ulaştı ve şirket öngörüsü ile piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti; ancak öngörünün aşılma payı son çeyreklere göre daraldı. Dördüncü çeyrek gelir öngörüsünün orta noktası 1,015 milyar dolar oldu; bu, yıllık yaklaşık %40 artışa işaret ederken piyasa beklentisinin %3 altında kaldı.
Aynı dönemde küresel günlük aktif tekil kullanıcı sayısı (DAUq) yıllık %12 artarak yaklaşık 130 milyon seviyesine ulaştı ve piyasa beklentisinin yaklaşık %2 altında kaldı; ABD’deki DAUq önceki çeyreğe göre 2,5 milyon, yıllık ise %2 azaldı. Arama yönlendirmelerindeki düşüş esas olarak giriş yapmamış kullanıcıları etkiledi: ABD’de giriş yapmamış kullanıcı sayısı önceki çeyreğe göre 2,8 milyon azalarak 27,3 milyon olurken giriş yapmış kullanıcı sayısı 300 bin artarak 23,4 milyon seviyesine çıktı.
Yönetim, Ekim ayında arama yönlendirmelerinin haftalık ortalama 1 milyon üzerinde azaldığını belirtti; eğilim sürerse dördüncü çeyrekte küresel DAUq, 130 milyon seviyesinden düşük çift haneli bir yüzde oranında gerileyebilir. Kullanıcı sayısı üzerindeki baskı, Bernstein’ın mevcut kullanıcılardan elde edilen gelirin büyüme alanına daha fazla odaklanmasına neden oldu.

Reddit, etkileşimi ve reklam hedefleme kabiliyetini artırmayı, aynı zamanda platform verilerini korumayı umarak dördüncü çeyrekte bazı uluslararası pazarlarda ağırlıklı olarak giriş yapmış kullanıcılara yönelik bir deneyimi test etmeyi planlıyor. Yönetim daha önce giriş yapmış ve yapmamış kullanıcıların dakika başına gelir yaratma düzeylerinin benzer olduğunu, ancak giriş yapmış kullanıcıların daha uzun süre kaldığını belirtmişti; giriş yapmış kullanıcılar ve uygulama kullanıcıları, gelir yaratma gelirlerinin şimdiden %80 üzerindeki bölümünü sağlıyor.
Dönüşümün getirdiği tercih, daha değerli etkileşim karşılığında erişimin bir bölümünden vazgeçmek; ancak giriş yapma zorunluluğu kullanıcı ve gelir kaybına da yol açabilir. Üründe şimdiden iyileşmeler var: yeni uygulama kullanıcılarının ilk hafta elde tutulma oranı önceki çeyreğe göre çift haneli, yıllık ise %50 üzerinde arttı; şirket ayrıca ABD’de pazarlama odağını uygulama yüklemelerine kaydırıyor.
Üçüncü çeyrek reklam geliri yıllık %54 artarak 847 milyon dolara ulaştı; hem fiyatlar hem de gösterim sayısı arttı. Düzeltilmiş FAVÖK marjı %45 oldu. Gelir, düzeltilmiş maliyet ve giderlerdeki %41 artıştan daha hızlı büyüyerek kârlılığın iyileşmeye devam ettiğini gösterdi.

Pinterest’in aylık aktif kullanıcı sayısı üçüncü çeyrekte 661 milyon seviyesine ulaştı; yıllık %10 ve önceki çeyreğe göre 21 milyon arttı. Ancak gelir, yıllık %12 artışla 1,174 milyar dolar oldu ve şirket öngörüsünün altında kaldı; büyüme hızı da ikinci çeyrekteki %18 seviyesinden yavaşladı.
Gelir büyümesindeki 6 puanlık düşüşün yaklaşık 3 puanı, AB’nin düşük değerli mallara yönelik gümrük vergisi muafiyeti politikasındaki değişikliklerin ardından Avrupalı sınır ötesi satıcıların reklam harcamalarını azaltmasından, yaklaşık 2 puanı Prime Day ve Dünya Kupası ile ilgili harcamaların zamanlamasındaki değişikliklerden, yaklaşık 1 puanı ise döviz kurlarından kaynaklandı. Avrupa geliri yıllık bazda genel olarak yatay kalırken ikinci çeyrekte %12 büyümüştü.
Reklam gösterimleri yıllık %17 artarken reklam fiyatları %4 düştü; ikinci çeyrekte bu iki gösterge sırasıyla %16 ve %1 artmıştı. Bernstein, fiyat düşüşünün Avrupalı sınır ötesi satıcıların reklam harcamaları üzerindeki baskı da dahil olmak üzere bölge ve reklamveren bileşimindeki değişikliklerle ilişkili olabileceğini düşünüyor.

Pinterest, dördüncü çeyrek gelirinin yıllık %8–%12 büyümesini öngörüyor; uluslararası faaliyetler sınır ötesi satıcılar üzerindeki baskıdan etkilenmeye devam ediyor. Tam yıl düzeltilmiş FAVÖK marjı öngörüsü yaklaşık %30 seviyesinde korundu. Bernstein, yakın vadede büyümedeki iyileşmenin uluslararası faaliyetlerin toparlanmasına ve ABD ile Kanada pazarlarının yeniden hızlanmasına bağlı olduğunu, üçüncü taraf reklam talep platformlarının entegrasyonunun ise 2027 yılında daha belirgin katkı sağlayabileceğini düşünüyor.
Bernstein, Pinterest için «piyasa üzeri performans» notunu korudu ve hedef fiyatını 28 dolardan 22 dolara düşürdü: Kurum, ileriye dönük firma değeri/FAVÖK çarpanının beş yılın en düşük seviyesinde olduğunu ve kullanıcı etkileşimindeki sürekli artışın yükseliş potansiyeli sağlayabileceğini düşünüyor.
Bernstein, Reddit için «piyasa paraleli performans» notunu korudu, hedef fiyatını 180 dolardan 120 dolara düşürdü ve dördüncü çeyrek ile sonraki dönemlere ilişkin gelir ve günlük aktif kullanıcı tahminlerini aşağı çekti; aynı zamanda faaliyet kaldıracı ve kârlılık öngörüsünün performansını dikkate alarak düzeltilmiş FAVÖK marjı tahminini yükseltti.