Nomura: Yum China'nın üçüncü çeyrek karşılaştırılabilir mağaza satışları baskı altında; açılışlar hızlanırken kâr tahminleri düşürüldü

Üçüncü çeyrek büyümesinin ardındaki baskılar neler?

Yum China'nın üçüncü çeyrek geliri yıllık bazda %8 artarak 3,48 milyar dolara ulaştı ve Bloomberg konsensüs tahmini olan 3,51 milyar doların biraz altında kaldı; kur etkisi hariç gelir yıllık bazda %2 arttı.
İki büyük markanın mevcut mağaza satışları baskı altındaydı: KFC ve Pizza Hut'ın karşılaştırılabilir mağaza satışları yıllık bazda ayrı ayrı %3 düşerken aynı dönemde müşteri başına ortalama harcama sırasıyla %5 ve %8 geriledi. Nomura, zayıf tüketici güveninin operasyonel zorluklar yarattığı görüşünde.

Üçüncü çeyrek faaliyet kârı yıllık bazda %13 artarak 451 milyon dolara ulaştı ve piyasa konsensüs tahmini olan 449 milyon doların biraz üzerinde gerçekleşti; kur etkisi hariç yıllık artış %6 oldu.
KFC'nin restoran kâr marjı yıllık bazda 0.1 yüzde puan artarak %18,6 düzeyine, Pizza Hut'ın marjı ise 1.9 yüzde puan artarak %15,3 düzeyine çıktı. Artan operasyonel verimlilik, daha elverişli ham madde maliyetleri ve Pizza Hut'ın lisans ücretlerinden sağladığı tasarruf birlikte marjlardaki iyileşmeyi destekledi.

Şirket üçüncü çeyrekte net 692 mağaza ekleyerek tek çeyrek rekoru kırdı ve 2026 yılının tamamına ilişkin net yeni mağaza öngörüsünü 1900 mağazadan 2400 mağazaya yükseltti. Üçüncü çeyrek sonu itibarıyla toplam mağaza sayısı yaklaşık 19,9 bin düzeyine ulaştı; şirket 2030 yılında 30 bin mağazaya ulaşmayı hedefliyor.
Franchise mağazaları büyümede daha önemli hale geliyor: 2026 yılının ilk üç çeyreğinde franchise mağazaları, KFC ve Pizza Hut'ın yeni açılan mağazalarının sırasıyla %45 ve %47 kadarını oluşturdu. Nomura, bunun şirketin Çin'deki alt kademe ilçe merkezlerine daha fazla girmesine ve pazar payını artırarak hissedarlara sürdürülebilir getiri sağlamasına yardımcı olduğu görüşünde.

Nomura, daha hızlı mağaza açılışlarını ve karşılaştırılabilir mağaza satışlarında biraz daha düşük büyümeyi modeline dahil etti. Banka, ikinci unsurun operasyonel kaldıraç kaybı baskısını artıracağını düşünüyor ve bu nedenle 2026 ile 2028 mali yılları arasındaki kâr tahminlerini %1 ile %2 arasında düşürdü.
Banka alım tavsiyesini korudu ve Hong Kong'da işlem gören hisseler için hedef fiyatını 464 Hong Kong dolarından 445 Hong Kong dolarına düşürdü; değerlemede gelecek 12 aya ilişkin firma değeri/faiz, vergi, amortisman ve itfa öncesi kâr oranı için 10 kat çarpanı kullanılmaya devam ediyor. Nomura, şirketin ürün inovasyonu ve operasyonel verimlilik alanlarındaki performansına olumlu bakmayı sürdürüyor.