Evercore ISI: Intel üçüncü çeyrek görünümü, sunucu CPU fiyatlarındaki artış zayıf PC talebini dengeliyor

Üçüncü çeyrekte konsensüsten sapma nereden kaynaklanıyor?

Evercore ISI, Intel’in 2026 yılı üçüncü çeyrek gelirini 16,959 milyar dolar olarak öngörüyor; bu rakam, 16,537 milyar dolarlık piyasa konsensüsünün yaklaşık %2,5 üzerinde. GAAP dışı hisse başına kârın ise konsensüse paralel olarak 0.41 dolar olması bekleniyor.
Farkın başlıca kaynağı veri merkezi ve yapay zekâ işi (DCAI): Kurum, gelirin konsensüsün %7,7 üzerinde ve önceki çeyreğe göre %15,1 artışla 7,205 milyar dolar olmasını bekliyor. Modeli, sunucu CPU’larının ortalama satış fiyatının çeyreklik bazda %15 artacağını, sevkiyatların ise yalnızca %1 büyüyeceğini varsayıyor.
Sunucu ve istemci CPU’larında yüksek fiyatlı ürünlerin payının artması brüt kâr marjını destekliyor; ancak Panther Lake ve Granite Rapids ürün yaşam döngülerinin erken aşamasında ve brüt marjları şirket ortalamasının altında olduğundan paylarının artması bu faydayı kısmen dengeleyecek.

Dağıtım kanalı araştırması, sunucu CPU’larının teslim sürelerinin 2026 yılı ilk çeyreğindeki araştırmada görülen 8 ila 12 haftadan 12 ila 16 haftaya uzadığını gösteriyor; katılımcıların çoğu dördüncü çeyrek sonuna kadar iyileşme bekliyor. Talep arzı aşıyor ve müşteriler stok bulunduran tedarikçilerden alım yapma eğiliminde.
Intel yönetimi daha önce kapasite kısıtları nedeniyle üçüncü çeyrekte de talebin tamamını karşılayamayacağını belirtmiş, arz darboğazlarının üçüncü çeyrek sonunda hafiflemeye başlamasını ve dördüncü çeyrekte iyileşmesini beklediğini açıklamıştı. Evercore ISI da yonga plakası arzı ve üretim veriminin yakın vadede sevkiyat artışını sınırlayacağını düşünüyor.
Kurumun uzun vadeli görüşüne göre yapay zekâ uygulamaları eğitimden ajanlara yöneldikçe her GPU’ya daha fazla CPU eşlik etmesi gerekecek; dağıtım kanalı araştırması bazı yapılandırmaların şimdiden 1∶1 oranına yaklaştığını gösteriyor. CPU talebi gelecekte artarsa Intel’in kapasite genişlemesini yine de fiilî arza dönüştürmesi gerekecek.

Şirket, bellek fiyatlarındaki artış ve arz sıkışıklığı nedeniyle 2026 yılının ikinci yarısında PC tüketiminin mevsimsel düzeylerin altında kalmasını, yılın tamamında ise tüketimin düşük çift haneli bir yüzde oranında azalmasını bekliyor. Şirket ayrıca yakın zamanda istemci CPU kapasitesinin bir bölümünü sunuculara kaydırmayı planlıyor.
Evercore ISI, üçüncü çeyrek istemci CPU sevkiyatlarının önceki çeyreğe göre %7 düşmesini bekliyor. Ortalama satış fiyatı %3 artsa bile istemci bilişim ve fiziksel yapay zekâ işi (CCPG) gelirinin önceki çeyreğe göre genel olarak yatay kalacağını ve piyasa konsensüsünün %0,8 altında olacağını öngörüyor.
Kurum, 2017 yılından bu yana DRAM fiyatlarındaki yükseliş döngülerinin Intel’in istemci sevkiyatlarındaki düşüşten genellikle yaklaşık beş çeyrek önce başladığını gözlemliyor; istemci ürünleri CCPG gelirinin yaklaşık beşte dördünü oluşturduğundan kurum işin sonraki büyümesi konusunda daha temkinli.

Evercore ISI, piyasanın Intel’in önümüzdeki 12 aylık kârına ilişkin tahminlerinin önceki zirvenin yaklaşık %51 altında olduğunu, buna karşılık birçok yarı iletken şirketinin tahminî kârının tarihî zirvelerini aştığını söylüyor. Kurum, üçüncü çeyrek sonuçları ve dördüncü çeyrek görünümü olumlu olursa Intel hisselerinin yükselme olasılığının oldukça yüksek olduğunu düşünüyor.
Bununla birlikte piyasada Intel’e ilgi şimdiden artıyor: Kurumun araştırmasında 42 katılımcının %26 kadarı, üçüncü çeyrek sonuçları öncesinde Intel’i yapay zekâ alanındaki öncelikli uzun pozisyon tercihi olarak gösterdi ve şirket ikinci sırada yer aldı.
27 Ekim 2026 itibarıyla Intel’in gelecek 12 aya ilişkin fiyat/kazanç oranı yaklaşık 45 kat ile benzer şirketlerin 38 katlık medyanının %18 üzerindeydi; kurum ayrıca değerleme çarpanının Haziran ayındaki zirvesinden önemli ölçüde gerilediğini belirtti. Evercore ISI, hisseye Piyasanın Üzerinde Getiri notu ve 133 dolar hedef fiyat veriyor.