Üçüncü çeyrekteki büyümeye neden marjlar üzerindeki baskı eşlik etti?

  • Bochu’nun üçüncü çeyrek geliri 601 milyon yuan, net kârı ise 313 milyon yuan oldu; bunlar yıllık bazda sırasıyla %17 ve %19 arttı. Goldman Sachs, genel sonuçların beklentileriyle büyük ölçüde uyumlu olduğunu, ancak gelirin tahmininin %5 altında ve faaliyet kârının %13 altında kaldığını belirtti; net kâr ise beklentiye genel olarak paraleldi.
  • Gelir, brüt kârdan daha hızlı büyüdü: üçüncü çeyrek brüt kârı yıllık %8 artışla 426 milyon yuan oldu. Brüt kâr marjı %71 düzeyindeydi; yıllık bazda 6 yüzde puan, önceki çeyreğe göre 2 yüzde puan düştü ve Goldman Sachs tahmininin de 3 yüzde puan altında kaldı. Faaliyet kâr marjı %45 oldu ve yıllık bazda 6 yüzde puan geriledi.

Brüt kâr marjındaki düşüşün kaynakları neler?

  • Goldman Sachs, brüt kâr marjının önceki çeyreğe göre düşmeye devam ettiğini belirtti. Bunun nedenleri arasında lazer kesim kafaları ve kaynak kontrol sistemlerinin gelir katkısının artarak ürün karmasını değiştirmesi ve bellek çipleri, kameralar ve sensörler gibi ham maddelerin maliyetinin yükselmesi yer aldı.
  • Yönetim, ürün karmasının brüt kâr marjı üzerindeki etkisinin süreceğini öngörüyor ve her bir ürünün brüt kâr marjını istikrarlı tutmayı planlıyor. Bu, her ürünün kendi brüt kâr marjı sabit kalsa bile gelir karmasındaki değişimin toplam brüt kâr marjını etkilemeye devam edeceği anlamına geliyor.

Yurt içi talep ve yeni kaynak işi nasıl ilerliyor?

  • Üçüncü çeyrekte düz levha, boru ve 3D çözümlerinden elde edilen gelirler sırasıyla yaklaşık 290 milyon yuan, 140 milyon yuan ve 17 milyon yuan oldu; yıllık büyüme oranları sırasıyla yaklaşık %4–%5, %15 ve %15 olarak gerçekleşti. Yurt içi talep, kısmen yüksek hızlı lazer ekipmanlarının 3–5 yıllık yenileme döngüsünden kaynaklanan değiştirme talebinin desteğiyle dirençli kaldı; yurt dışı satışlar ise zayıf seyretmeye devam etti.
  • İlk üç çeyrekte robotik kaynak sistemi sevkiyatları 1600 adedi aşarak 2025 yılının tamamındaki 1400 adedin üzerine çıktı ve gelir yaklaşık 90 milyon yuan oldu. Yönetim, 2026 yılında 2500 adet sevkiyat ve 100 milyon yuanı aşan gelir hedeflerini korudu.
  • Gemi inşasıyla ilgili projeler şu anda kaynak sistemleri işinin %10 düzeyinden azını oluşturuyor; yönetim bu bölümün 2027–2028 döneminde yıllık bazda iki katına çıkmasını bekliyor.

Goldman Sachs neden nötr tavsiyesini koruyor?

  • Goldman Sachs, şirketin araştırma ve geliştirme, daha düşük ortalama satış fiyatları, müşteri ilişkileri ve küçük ve orta ölçekli işletmelere yönelik paket çözümler sayesinde yüksek güçlü lazer kontrol sistemlerindeki payını daha da artırmasını bekliyor. Şirket aynı zamanda kesim kafaları, yazılım ve robotik kaynak kontrolü alanlarına açılıyor.
  • Banka, yüksek güçlü sistemlerde pazar payının artmasını, yeni iş kollarını ve yurt dışı genişlemesini potansiyel katalizörler olarak görüyor; ancak hissenin mevcut fiyatından yükseliş potansiyelini sınırlı buluyor. Goldman Sachs, 2026–2030 dönemi hisse başına kâr tahminlerini en fazla %1 oranında hafifçe aşağı çekti ve nötr tavsiyesini ve 108 yuanlık 12 aylık hedef fiyatını korudu; hedef fiyat, 2027 yılı için öngörülen 30 katlık fiyat/kazanç oranına dayanıyor.