Goldman Sachs: Uni-President China’nın içecek iş kolu üçüncü çeyrekte baskı altında; promosyonların azaltılması marjları destekliyor

Üçüncü çeyrek kârı neden genel olarak yatay kaldı?

Uni-President China’nın 2026 yılı üçüncü çeyrek net kârı 730 milyon yuan oldu; yıllık bazda %0,5 artışla Goldman Sachs’ın beklentileriyle uyum sağladı. Gıda işindeki iyileşme ve gider kontrolü, içecek satışları ile brüt kârdaki zayıflığın ve hammadde fiyatlarındaki artışın etkilerini büyük ölçüde dengeledi.
Üçüncü çeyrekte gıda satışları yıllık bazda orta tek haneli oranda artarken içecek satışları orta tek haneli oranda geriledi; ancak düşüş ikinci çeyreğe kıyasla daraldı. Sözleşmeli üretim satışları yıllık bazda yüksek tek haneli oranda arttı. Yönetim, Ekim ile Kasım başı arasındaki satış eğiliminin, Ağustos ile Eylül arasındaki döneme genel olarak benzediğini belirtti.

Üçüncü çeyrekte hazır erişte satışları yıllık bazda orta tek haneli oranda artarken ürünlerin üst segmente taşınması ortalama satış fiyatını yükseltti: fiyatı 5 yuanın üzerinde olan ürünler hazır erişte satışlarının yaklaşık %47’ini oluşturdu ve rekor seviyeye ulaştı. Yönetim, önemli ürünlerin satış noktalarını genişleterek büyüme için hâlâ alan bulunduğunu düşünüyor.
İçeceklerde sütlü çay görece dayanıklı bir performans gösterdi. Yönetim, şekeri azaltılmış yaseminli yeşil sütlü çayın bu yıl üç haneli büyüme kaydettiğini, ancak penetrasyonunun orijinal aromalı ürünün yaklaşık %40 düzeyinde olduğunu belirtti. “Huanshen” enerji içeceği yaklaşık 500 bin satış noktasına ulaştı ve şirket erişimini genişletmeyi sürdürecek.
Üçüncü çeyrekte sözleşmeli üretimdeki büyümenin bir kısmı yeni müşterilerden geldi; ancak müşterilerin güçlü pazarlık gücü brüt kâr marjını da düşürdü. Şirket, siparişleri kalite ve kârlılık açısından değerlendirmeyi sürdüreceğini belirtti.

Üçüncü çeyrekte PET hammadde maliyet baskısı arttı ve grubun brüt kâr marjı hafif geriledi. Promosyonların azaltılması, şeker maliyetlerindeki olumlu etki, ürün kategorileri içindeki ürün iyileştirmeleri ve gider tasarrufları kısmi telafi sağladı. Yönetim, üçüncü çeyrekte gider oranındaki yıllık düşüşün brüt kârdaki düşüşten daha fazla olduğunu belirtti.
Yönetim, hammadde enflasyonunun 2027 yılında brüt kâr marjını yaklaşık 0.5 ila 1 yüzde puan düşüreceğini ve baskının daha çok yılın ilk yarısında yoğunlaşacağını öngörüyor: PET maliyet baskısı Mayıs 2026 itibarıyla belirginleşmeye başladı ve bu durum önceki yılın aynı dönemine ait karşılaştırma bazını daha zorlu hâle getirdi.
Şirket, promosyonları azaltmak için yaklaşık 5 ila 6 yüzde puanlık potansiyel alan kaldığını; içecek iş kolunda promosyon ve gider tasarrufu alanının görece daha geniş olduğunu düşünüyor. Yönetim, 2026 yılının dördüncü çeyreğinde brüt kâr marjının baskı altında kalmasını bekliyor. Bu çeyrekte satışlar mevsimsel olarak daha düşük ve bu durum giderlerin satışlara dağıtılması etkisini daha da zayıflatabilir.

Yönetim, 2027 yılında hazır erişte ve içecek satışlarının, ayrıca grup kârının artmasını bekliyor. Temel hazır erişte ürünlerinin satış noktalarının genişlemesi, tatlı çayın istikrara kavuşması, yeni ürün satışlarının ivme kazanması ve promosyonların daha da optimize edilmesi destekleyici unsurlar arasında.
Yakın dönemde içeceklerde yaşanan baskı nedeniyle Goldman Sachs, 2026–2028 dönemi satış tahminlerini %1 ila %2, raporlanan net kâr tahminlerini ise %3 ila %5 düşürdü. Banka, 2026 yılının ikinci yarısında grup satışlarının yıllık bazda %0,4 gerilemesini; içeceklerin yaklaşık %5 düşmesini ve hazır eriştenin yaklaşık %6 artmasını bekliyor.
Goldman Sachs, 2026 yılının tamamında raporlanan net kârın 2,18 milyar yuan olmasını ve yıllık bazda %6 artmasını beklerken, tekrarlayan net kârın %3 düşeceğini öngörüyor. İkinci yarıda tekrarlayan net kârın yıllık bazda %13 gerilemesi bekleniyor. Banka, 12 aylık hedef fiyatını 8.36 Hong Kong dolarından 8.20 Hong Kong dolarına indirdi ve Nötr notunu korudu.