Temel çıkarımGoldman Sachs, yapay zekâ sunucusu talebinin MLCC kullanımı ve FC-BGA fiyatlandırması yoluyla kâr artışını desteklediğini düşünüyor; ancak kamera modüllerindeki zayıflık ve kapasite artırımı harcamaları, genel performansı değerlendirirken dikkate alınması gereken önemli kısıtlar.
Üçüncü çeyrek kârı neden beklentileri aştı?
- Samsung Electro-Mechanics’in üçüncü çeyrek geliri yaklaşık 3,8 trilyon won ile Goldman Sachs’ın 3,9 trilyon wonluk tahmininin biraz altında ve Bloomberg piyasa konsensüsüne paralel gerçekleşti; faaliyet kârı ise 691 milyar won ile Goldman’ın 670 milyar wonluk tahminini ve piyasanın 660 milyar wonluk konsensüsünü aştı.
- Goldman Sachs, beklentileri aşan kârı yüksek katma değerli MLCC ve FC-BGA ürün karmasındaki iyileşmeye bağlıyor. Ancak üçüncü çeyrek net kârı 469 milyar won ile bankanın önceki 513 milyar wonluk tahmininin altında kaldı.
Yapay zekâ talebi MLCC işini nasıl büyütüyor?
- Üçüncü çeyrek MLCC geliri önceki çeyreğe göre %14, geçen yılın aynı dönemine göre %38 arttı. Şirket, yapay zekâ sunucuları ve altyapısına yönelik talebin etkisiyle veri merkezi MLCC’lerindeki büyümenin özellikle güçlü olduğunu belirtti.
- Şirket, her yapay zekâ GPU’sundaki yongacık sayısının her yıl iki katına çıkmasını, buna bağlı olarak güç tüketiminin ve GPU güç beslemesi için gereken MLCC miktarının da artmasını bekliyor. Goldman Sachs, yüksek değerli ürünlerin payındaki artışın ve elverişli arz-talep koşullarının, olumsuz döviz kurlarına rağmen şirketin kârlılığını korumasına yardımcı olacağını düşünüyor.
- Goldman Sachs, 2026 ile 2028 arasındaki MLCC faaliyet kârı tahminlerini sırasıyla yaklaşık %9, %9 ve %10 yükseltti; bu değerlendirme, sektörde MLCC arzının beklenenden fazla artması ve yapay zekâ sunucuları dâhil nihai talebin beklenenden zayıf kalması riskleriyle karşı karşıya.
FC-BGA büyümesinin ve fiyat artışlarının dayanağı nedir?
- Goldman Sachs, üçüncü çeyrek FC-BGA gelirinin önceki çeyreğe göre %30, geçen yılın aynı dönemine göre %90 arttığını ve talebin sunucu CPU’ları, yapay zekâ hızlandırıcıları ve ağ anahtarları gibi veri merkezi uygulamalarından geldiğini tahmin ediyor.
- Banka, gelişmiş paketlemenin daha büyük altlıklar gerektirdiğini, ek arzın ise sınırlı olduğunu düşünüyor. Bu iki etken birlikte fiyatlandırma ortamını iyileştirerek şirketin FC-BGA ortalama satış fiyatının daha da yükselmesine alan açıyor. Goldman buna dayanarak 2026 ile 2028 arasındaki altlık çözümleri faaliyet kârı tahminlerini sırasıyla yaklaşık %2, %6 ve %4 yükseltti.
Kâr tahminlerindeki artış dışında hangi operasyonel kısıtlar var?
- Goldman Sachs, 2026 yılı dördüncü çeyrek faaliyet kârı tahminini başlıca MLCC gelir ve kâr beklentilerindeki artış nedeniyle 758 milyar wondan 856 milyar wona yükseltti; ancak olumsuz döviz kurları ve nihai cihazlara yönelik zayıf talep, bankanın kamera modülü beklentilerini düşürmesine neden oldu.
- Kamera modülü faaliyet kârı ikinci çeyrekteki 61 milyar wondan üçüncü çeyrekte 36 milyar wona geriledi; Goldman Sachs, dördüncü çeyrekte 8 milyar wona daha da düşmesini bekliyor.
- Kapasite artırımı nakit harcamalarını da yükseltiyor: Goldman Sachs, 2027 yılı sermaye harcamalarının 6 trilyon won olacağını, bunun yaklaşık 5,03 trilyon wonluk faaliyet nakit akışını aşacağını ve serbest nakit akışının eksi 1,02 trilyon won olacağını öngörüyor.
- Goldman Sachs, 2026 ile 2028 arasındaki hisse başına kâr tahminlerini sırasıyla yaklaşık %1, %2 ve %2 yükseltti, al tavsiyesini korudu ve 12 aylık hedef fiyatını 2,4 milyon wondan 2,5 milyon wona çıkardı.
