Bernstein: Eli Lilly yıllık gelir beklentisini yükseltti: Zayıflama ilaçlarına talep güçlü, yeni ağızdan alınan ilaç daha yavaş başladı

Üçüncü çeyrekte beklentilerin aşılmasının ne kadarı gerçek talepten kaynaklandı?

Eli Lilly’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri, yıllık %39 artışla 24,4 milyar dolar oldu ve piyasa konsensüsünü yaklaşık 1,9 milyar dolar aştı. Bunun yaklaşık 900 milyon doları, 410 milyon dolarlık Jardiance kilometre taşı ödemesi ve ABD’deki geri ödeme ve indirim tahminlerinde yaklaşık 300 milyon dolarlık düzeltme dahil olumlu kalemlerden geldi; bu kalemler çıkarıldığında gelir yine de konsensüsün yaklaşık 1 milyar dolar üzerindeydi.
Şirket 2026 gelir beklentisini 85 milyar–87 milyar dolar aralığından 91 milyar–92 milyar dolar aralığına yükseltti ve bunu ağırlıklı olarak ABD ve uluslararası pazarlarda inkretin ilaçlarına yönelik talebin güçlenmesine bağladı. Bernstein yıllık gelir tahminini 2,45 milyar dolar artırarak 92,5 milyar dolara çıkardı.
2026 yılı gelirinin yaklaşık 2 milyar dolarlık bölümünün ertesi yıl tekrarlanması beklenmiyor. Başlıca kilometre taşı ödemeleri ile geri ödeme ve indirim tahminlerindeki düzeltmelerden oluşan bu tutar, 2027 yılında raporlanan gelir artış hızını aşağı çekecek.

Mounjaro ve Zepbound’un üçüncü çeyrekteki toplam geliri, yıllık yaklaşık 6 milyar dolar artışla 16,1 milyar dolar oldu. Uluslararası inkretin pazarının büyüklüğü yıllık %53 artarken Eli Lilly’nin payı önceki çeyreğe göre yaklaşık 4 yüzde puan yükselerek %58 seviyesine ulaştı; şirketin birçok pazarda lider konuma gelmesinin ardından büyümenin sonraki aşaması daha çok tedavi gören nüfusun genişlemesine bağlı.
Temmuz ayından bu yana 500 bin üzerinde hasta, Medicare Bridge programı aracılığıyla Eli Lilly’nin obezite ilaçları için reçete aldı. Bu hastaların yaklaşık %80 kadarı daha önce inkretin ilacı kullanmamıştı; bu oran programın başındaki yaklaşık %60–%70 aralığının üzerindeydi. Bernstein buna dayanarak programın mevcut hastaları yalnızca yeni bir kanala taşımaktan ziyade esas olarak pazarı genişlettiğini düşünüyor.
Bunun karşılığında kanal fiyatları daha düşük. Eli Lilly, 2027 yılında ticari sigorta kanalı erişiminin genel olarak istikrarlı kalmasını bekliyor; ancak Medicare, Medicaid ve hastaların kendilerinin ödeme yaptığı kanalların daha hızlı büyümesi ortalama net fiyatı düşürecek. Kurum, yeni hastalardan gelen satış hacminin reçete başına gelirdeki düşüşün etkisini aşabileceğini değerlendiriyor.

Ağızdan alınan Foundayo’nun üçüncü çeyrek geliri 184 milyon dolar ile 231 milyon dolarlık piyasa konsensüsünün altında kaldı; ABD geliri 124 milyon dolar ile konsensüsün altında, yurt dışı geliri ise 59 milyon dolar ile konsensüsün üzerindeydi. Bernstein bu nedenle Foundayo için yıllık gelir tahminini düşürdü.
ABD’deki mevcut talebin yaklaşık %90 kadarı ücretini kendisi ödeyen hastalardan geliyor. Eli Lilly, diyabet endikasyonunun yeni bir büyüme dayanağı olabileceğini düşünüyor; ancak daha geniş geri ödeme kapsamına ulaşılmasının 12 ila 18 ay sürmesi bekleniyor. Şirket ayrıca ağızdan alınan ilaçlarda uzun vadeli tedaviye devam oranının haftalık enjeksiyon ilaçlarından daha düşük olmasını bekliyor.
Bernstein, Foundayo’nun 2027 yılında ABD dışı gelirinin 7 milyar dolara ulaşabileceğini öngörüyor; bu tahmin, obezite endikasyonunun çoğu ülkede ilk çeyrekte piyasaya sunulmasına bağlı.

Üçüncü çeyrekte GAAP dışı faaliyet performansı marjı, yıllık yaklaşık 6 yüzde puan artışla %54,2 oldu. Yönetim, satın alınan ve geliştirme aşamasındaki projelerin araştırma ve geliştirme giderlerinden kaynaklanan dalgalanmalar çıkarıldığında mevcut seviyenin genel olarak sürdürülebilir olduğunu düşünüyor; ancak şirket yakın vadede marjı zirveye çıkarmaya çalışmak yerine ek kazançlarını Ar-Ge, lansman desteği ve üretime yatırmaya devam edecek.
Eli Lilly, 2027 yılının ilk çeyreğinde retatrutide’in obezite endikasyonu için biyolojik ürün ruhsat başvurusu yapmayı bekliyor; EloraTZP üçüncü faz geliştirmeye girerken temel soru, etkinliğini korurken tolere edilebilirliği iyileştirip iyileştiremeyeceği. Şirket, 7 Aralık tarihindeki inovasyon gününde geliştirme portföyündeki daha fazla projeyi tanıtmayı planlıyor.
Bernstein, Eli Lilly için “Piyasanın Üzerinde Performans” notunu ve 1450 dolarlık hedef fiyatını korudu.