Morgan Stanley: Harbour Energy kâr tahminlerini yükseltti, ancak büyük hissedarın satışları değerleme üzerinde baskı yaratmayı sürdürüyor

Daha yüksek petrol fiyatı varsayımları kâr tahminlerini ne ölçüde değiştiriyor?

Morgan Stanley, 2026 yılının ikinci yarısına ilişkin ortalama Brent ham petrol fiyatı varsayımını varil başına yaklaşık $88 seviyesinden $99 seviyesine, 2027 yılına ilişkin varsayımını ise $79 seviyesinden $85 seviyesine yükseltti. Gerekçe olarak son haftalarda gerçekleşen fiyatların yükselmesini ve varsayımların takip ettiği diğer şirketlere ilişkin varsayımlarla uyumlu hale gelmesini gösterdi.
Petrol fiyatı revizyonları, bankanın Harbour Energy için 2026 ve 2027 yıllarına yönelik düzeltilmiş EBITDAX tahminlerini ortalama yaklaşık %15 artırdı; 2027 yılı hisse başına kâr tahmini $0.42 seviyesinden $0.54 seviyesine, yaklaşık %30 yükseldi.
2026 yılı hisse başına kâr tahmini $0.22 seviyesinden $0.49 seviyesine, yaklaşık %125 yükseldi. Bu artış, gelir tablosundaki efektif vergi oranı varsayımının %97 seviyesinden %84 seviyesine düşürülmesiyle de desteklendi; aynı dönemde nakit vergi oranı varsayımı genel olarak değişmedi.

Morgan Stanley, güçlü operasyonel performans ve elverişli petrol fiyatlarının şirketin kaldıraç oranını hedefinin altında tuttuğunu düşünüyor; yeni serbest nakit akışı dağıtım politikası kapsamında, daha güçlü emtia fiyatlarının daha yüksek dağıtımları desteklemesi bekleniyor.
Bankanın temel değerleme varsayımı, 2027 ve 2028 yıllarında yıllık 300 milyon dolarlık temettü ödemesi öngörüyor. Bu, sırasıyla $0.17 ve $0.18 hisse başına temettüye karşılık geliyor; ayrıca yaratılacak ilave nakdin öncelikle hisse geri alımlarında kullanılacağı varsayılıyor.
Şirket portföyünü, maliyetleri ve vergi yükü daha düşük olan kendi işlettiği petrol ve gaz üretimine kaydırıyor ve yakın zamanda ABD Meksika Körfezi’ne girdi. Banka ayrıca günlük üretimin 2026 yılında 500,4 bin varil petrol eşdeğerinden 2027 yılında 489 bin varile ve 2028 yılında 478,5 bin varile gerilemesini bekliyor.

BASF, hissedarlığını tamamen sonlandırmayı planladığını açıkladı; şirket de BASF’nin satışlarına karşı hisse geri alımlarını kullanıyor. Morgan Stanley, ilave serbest nakit akışından sağlanacak faydaların şirkette kalmaya devam eden hissedarlardan ziyade satıcıya daha fazla gidebileceğinden endişe ediyor ve bu nedenle önce satış baskısının hafiflemesini görmek istiyor.
Banka, Harbour Energy’nin serbest nakit akışı getirisinin benzer şirketler arasında daha yüksek seviyelerde olduğunu, ancak temettü getirisinin benzer şirketlerin gerisinde kaldığını belirtiyor. Equal-weight notu, 2 Kasım 2026 tarihindeki 295 pens kapanış fiyatının altında olan 269 pens hedef fiyata karşılık geliyor.
Hedef fiyat, 2029 ile 2050 yılları arasında hisse başına temettülerin her yıl %2,5 artacağını ve %9,5 öz sermaye maliyetiyle iskonto edileceğini varsayan bir temettü indirgeme modeli kullanıyor; bu uzun vadeli büyüme varsayımı, fiyatlarda enflasyona karşı korumanın yanı sıra tüketilen rezervlerin organik ve inorganik yollarla yenilenmesini de içeriyor.