Goldman Sachs: Flat Glass’ın üçüncü çeyrek kârı baskı altında, cam fiyatlarındaki toparlanma değerlemeyi destekliyor

Üçüncü çeyrek kârı neden beklentilerin oldukça altında kaldı?

Flat Glass’ın üçüncü çeyrek FAVÖK’ü 159 milyon yuan oldu; bir önceki çeyreğe göre %29, yıllık bazda ise %84 geriledi ve Goldman Sachs ile Visible Alpha konsensüsünün 505 milyon yuanlık beklentisinin altında kaldı. Bunun başlıca nedeni ortalama satış fiyatının beklenenden düşük olmasıydı.
Gelir 2,9 milyar yuan olarak gerçekleşti; bir önceki çeyreğe göre %3 düştü ve genel olarak Goldman Sachs’ın beklentisine paralel geldi. Banka, sevkiyatların bir önceki çeyreğe göre %5 artarak yaklaşık 300 milyon metrekareye ulaştığını ve önceki 275 milyon metrekarelik beklentinin üzerine çıktığını tahmin ediyor; ancak ortalama satış fiyatı bir önceki çeyreğe göre %9 düşerek metrekare başına 9.2 yuana indi ve önceki 10.5 yuanlık beklentinin de altında kaldı.
Goldman Sachs, düşük satış fiyatının işlemlerin cam fiyatlarının daha düşük olduğu Temmuz ile Ağustos başı arasında yoğunlaşması ve yurt dışı fiyat priminin daralmasıyla ilişkili olabileceğini düşünüyor. Üçüncü çeyrek brüt kâr marjı %6 oldu ve bir önceki çeyreğe göre 3 yüzde puan iyileşti.

Longzhong Information verilerine göre Çin’de camın spot fiyatı Ekim ayında metrekare başına 10.5 yuana ulaştı. Goldman Sachs, stokların erimeye devam etmesine dayanarak fiyatların bu seviyede kalabileceğini öngörüyor.
Banka, mevcut aylık cam üretiminin yaklaşık 38 gigavata karşılık geldiğini ve bunun Çin’in Kasım ayındaki 41 gigavatlık planlı modül üretiminin altında olduğunu belirtiyor. Cam arzı modül üretim planlarının gerisinde kalarak stokların azalmasını ve fiyatları destekliyor; fotovoltaik talep ve sektördeki kapasite azaltımının hızı ise bu değerlendirmeyi etkileyen temel değişkenler.

Üçüncü çeyrekteki düşük satış fiyatlarının etkisini yansıtmak üzere Goldman Sachs, 2026 FAVÖK tahminini %7 düşürdü ve 2027–2030 dönemi tahminlerini büyük ölçüde değiştirmedi.
Goldman Sachs, cam sektörünün toparlanması ve maliyet yapısının iyileşmesiyle şirketin özkaynak kârlılığının 2026 yılındaki eksi %6 seviyesinden 2027–2028 döneminde %2 seviyesine yükseleceğini öngörüyor.
Goldman Sachs, cam fiyatlarındaki dönüm noktasının mevcut değerlemeyi destekleyeceğini düşünüyor. Banka, A ve H hisseleri için Nötr tavsiyesini ve sırasıyla 8.3 yuan ve 5.7 Hong Kong doları olan 12 aylık hedef fiyatlarını koruyor.