Citi: AWS büyümesi bazı alım tarafı yatırımcılarının yüksek beklentilerinin altında kaldı. Citi, Amazon için kâr tahminlerini neden yine de yükseltti?

AWS büyümesi neden farklı tepkilere yol açtı?

2026 yılının üçüncü çeyreğinde AWS geliri, yıllık %39,3 artışla 46 milyar dolar oldu; bu büyüme ikinci çeyrekteki %36,8 seviyesinin üzerindeydi. Gelir piyasa konsensüsünü yaklaşık %2 aşsa da bazı alım tarafı yatırımcılarının daha yüksek beklentilerinin altında kaldı; finansal sonuçların açıklanmasının ardından Amazon hisseleri kapanış sonrası işlemlerde yaklaşık %7 düştü.
Amazon yönetimi, AWS gelirinin hem 2027 hem de 2028 yılında yıllık bazda %40 üzerinde artmasını bekliyor. Citi bu nedenle şirketin görünümüne daha iyimser bakıyor: Üçüncü çeyrekte yapay zekâ geliri yıllık bazda üç haneli oranda arttı ve yönetim talebin hâlâ mevcut altyapıyı aştığını belirtti.

Üçüncü çeyrek sonunda AWS’nin birikmiş siparişleri 578 milyar dolara ulaştı. Citi, kapasitenin büyümenin önündeki başlıca kısıt olmaya devam ettiğini düşünüyor ve AWS’nin bilgi işlem kapasitesinin 2027 yılına kadar ikiye katlanmasını bekliyor; şirket 2028 yılına kadar ilave 2 milyon Nvidia GPU’su devreye almayı planlıyor.
Genişleme büyük miktarda kaynak gerektiriyor: Amazon, 2026 yılı için 220 milyar dolarlık nakit sermaye harcaması beklentisini korudu; Citi’nin modeli 2027 ve 2028 yıllarında sermaye harcamalarının sırasıyla yaklaşık 325,7 milyar ve 415,9 milyar dolar olacağını öngörüyor. Bu rakamlar önceki tahminlerin daha da üzerinde.

Amazon’un üçüncü çeyrekte toplam geliri yıllık %12 artışla 201,9 milyar dolar olarak piyasa konsensüsüne paralel gerçekleşti; faaliyet kârı 28,1 milyar dolar ile konsensüsün yaklaşık %7 üzerinde olsa da hisse başına 1.89 dolarlık kâr, 1.96 dolarlık konsensüsün altında kaldı.
AWS’nin faaliyet marjı, Citi’nin önceki %35,5 tahmininin üzerinde, %38,7 oldu. Citi, AWS’nin temel işinin marjının yaklaşık %40 olduğunu ve dolayısıyla AWS’nin genel marjının %30 aralığının orta ile üst kesiminde kalabileceğini düşünüyor; ancak yatırım döngüsünde harcamaların artırılması marj genişlemesini de etkileyebilir.
Citi, grubun 2027 ve 2028 yıllarına ilişkin faaliyet kârı tahminlerini sırasıyla yaklaşık %2 ve %10 yükselterek 2028 tahminini yaklaşık 208,6 milyar dolara çıkardı. Bu revizyon yapay zekâ talebi, kapasite genişlemesi ve AWS’nin hızlı büyümesine ilişkin beklentilere dayanıyor.

Kuzey Amerika perakende faaliyet marjı üçüncü çeyrekte yıllık 3.2 yüzde puan artarak %7,7 seviyesine yükseldi. Citi bu artışı verimlilikteki iyileşmeye ve hizmet maliyetlerindeki düşüşe bağladı. Bununla birlikte reklam geliri, kur etkisinden arındırıldığında yıllık %12 arttı; büyümedeki yavaşlama Prime Day’in ikinci çeyreğe taşınmasını yansıtıyor. Şirket, dördüncü çeyrekte büyümenin yeniden %20 seviyesine yaklaşmasını bekliyor.
Üçüncü çeyrek sonuna kadar olan 12 ayda taze ürün ve gıda satışları yaklaşık 250 milyar dolar oldu. Aynı gün teslimatla taze ürün satın alan müşteriler, diğer müşterilerin yaklaşık 7 katı sayıda günlük ihtiyaç ürünü satın alıyor; bu da söz konusu işin müşterilerin platformdaki harcamalarını artırmaya yardımcı olduğunu gösteriyor.
Citi, alım tavsiyesini ve 350 dolarlık hedef fiyatını korudu. Değerleme, 2028 yılı için öngördüğü 15.10 dolarlık hisse başına kârın yaklaşık 23 katı fiyat/kazanç oranına dayanıyor.