Temel çıkarımBYD, satış hacmi ve yurt dışı büyümesi sayesinde üçüncü çeyrekte gelir artışını yeniden sağladı, ancak promosyonlar, vergiler ve maliyetler brüt marjı önceki çeyreğe göre düşürdü. Yurt dışında yerelleşmenin kârlılığı iyileştirip iyileştiremeyeceği, üretim kapasitesinin ve tedarik zincirlerinin işleyişine bağlı.
Gelir yeniden büyümesine rağmen neden piyasa beklentilerinin altında kaldı?
- BYD'nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri yaklaşık 221 milyar yuan oldu ve hem yıllık hem de çeyreklik bazda %14 arttı. Bu, 2025 yılının üçüncü çeyreğinden bu yana ilk yıllık artış oldu; yurt dışındaki büyüme önemli bir itici güçtü. Buna rağmen gelir piyasa beklentilerinin altında kaldı.
- Çeyrekte toplam sevkiyat yaklaşık 1,3 milyon araç oldu ve hem yıllık hem de çeyreklik bazda %19 arttı. Nomura, ortalama satış fiyatının yıllık bazda %4, çeyreklik bazda ise %5 düştüğünü ve bunun yurt dışındaki promosyonlarla ilişkili olabileceğini tahmin ediyor. Yönetim ise üçüncü çeyrek ortalama satış fiyatının ikinci çeyreğe yakın olması gerektiğini belirtti.
Kâr artışının ardında hangi maliyetler yükseliyor?
- Üçüncü çeyrek net kârı yaklaşık 10 milyar yuan oldu; yıllık bazda %28, çeyreklik bazda %22 artsa da piyasa beklentilerinin altında kaldı. Yönetim, kur zararlarının kârı olumsuz etkilediğini belirtti.
- Brüt marj %18,0 oldu; yıllık bazda 0.4 yüzde puan yükselirken çeyreklik bazda 0.9 yüzde puan geriledi. Yurt dışındaki promosyonlar, artan malzeme maliyetleri ve Eylül itibarıyla alınmaya başlanan batarya tüketim vergisi birlikte baskı yarattı. Yönetim, batarya tüketim vergisinin çeyrekteki etkisini yaklaşık 500 milyon ila 600 milyon yuan olarak tahmin etti.
- Nomura, araç başına kârı yaklaşık 6900 yuan olarak tahmin ediyor; bu, ikinci çeyrekteki 6800 yuanın biraz üzerinde. Yönetimin verdiği rakamlar bölgeler arasında büyük fark gösteriyor: Araç başına kâr Çin pazarında yaklaşık 2000 yuan, yurt dışı pazarlarda ise 16 bin yuanın üzerinde.
Yurt dışında yerelleşme büyümeyi ve kârı destekleyebilir mi?
- Yönetim, 2027 yılında yurt dışı satışların yıllık bazda %20–%30 artmasını, yurt dışı fabrikaların yıllık üretim kapasitesinin ise yaklaşık 600 bin–700 bin araç olmasını bekliyor. Buna Macaristan'da yaklaşık 200 bin, Brezilya'da ise 300 bin araç dahil. Yurt dışı fabrikaların kapasitesinin, o yılki toplam yurt dışı satışların dörtte birine eşit olması bekleniyor.
- Şirket, Macaristan'daki fabrikasının yakında seri üretime başlayacağını söyledi. Yönetim, fabrikanın sorunsuz çalışması ve tedarik zincirinde sorun yaşanmaması halinde yerel üretimin doğrudan ihracatla ilişkili gümrük vergileri ve ihracat giderlerinden tasarruf sağlayabileceğini, kâr marjlarının da daha yüksek olabileceğini düşünüyor.
- İhracat politikası yurt dışı genişlemeyi etkilemeye devam ediyor: AB'nin hibrit araç kotası henüz resmen açıklanmadı ve şirket mümkün olduğunca fazla kota almaya çalışmayı planlıyor. Gelecek yıl ihracat vergi iadesi maliyetinin bayilere veya yurt dışındaki tüketicilere yansıtılıp yansıtılmayacağı piyasa rekabetine bağlı olacak.
Nomura kısa vadeli görünüm konusunda neden daha temkinli?
- Nomura, Çin otomotiv sektöründe arz fazlasının sürmesi ve talebin zayıflamasının yanı sıra ihracat politikasının sıkılaşmasının BYD'nin yakın vadeli talebini ve marjlarını etkileyebileceğini düşünüyor. Banka, piyasa temellerinin iyileşmesine yardımcı olmak için daha fazla birleşme, satın alma ve iş birliği gerektiği görüşünde.
- Nomura, BYD için Al tavsiyesini ve 123 yuan hedef fiyatını korudu. Şirket yönetimi, Blade Battery 2.0 için kapasite kısıtlarının 2027 yılının ilk çeyreğinde tamamen çözüleceğini öngörüyor.
