Goldman Sachs: LONGi’nin üçüncü çeyrek zararı daraldı, üst segment BC modül satışları brüt marjı iyileştirdi

Üçüncü çeyrek sonuçlarında hangi alanlar öne çıktı?

LONGi, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde yaklaşık 1 milyar yuan net zarar açıkladı; zarar önceki çeyreğe göre %42, geçen yılın aynı dönemine göre %23 daraldı. Zarar, Goldman Sachs’ın önceki 3 milyar yuan tahmininden ve Visible Alpha piyasa konsensüsündeki 2 milyar yuan beklentisinden daha küçüktü.
Gelir, önceki çeyreğe göre %6 artarak ve geçen yılın aynı dönemine göre %7 düşerek 16,8 milyar yuan oldu ve genel olarak Goldman Sachs’ın beklentileriyle uyumlu gerçekleşti; modül sevkiyatları önceki çeyreğe göre %8 artarak 18.68 gigavata ulaştı. Beklentilerin aşılması esas olarak marjlardan kaynaklandı: genel brüt marj önceki çeyreğe göre 3 yüzde puan artarak %6 seviyesine çıktı ve sırasıyla Goldman Sachs tahmininin 14, piyasa konsensüsünün ise 9 yüzde puan üzerinde gerçekleşti.

Üçüncü çeyrekte BC modül sevkiyatları önceki çeyreğe göre %7 artışla 12 gigavat oldu; toplam modül sevkiyatlarının yaklaşık %65 kadarını oluşturarak şirketin 2026 yılı hedefini karşıladı. Şirket, satış fiyatı priminin daha yüksek olduğu yurt dışı üst segment dağıtık üretim pazarının satışlardaki payının artması nedeniyle üçüncü çeyrekte BC modüllerin brüt marjının 2026 yılının ilk yarısına göre 6.27 yüzde puan yükseldiğini belirtti.
Infolink verileri, Avrupa Birliği’nde dağıtık üretime yönelik BC modül fiyatlarının Çin’deki BC modül fiyatlarından yaklaşık %40, TOPCon modül fiyatlarından ise %50–%60 daha yüksek olduğunu gösteriyor. Goldman Sachs buradan hareketle üst segment BC ürünlerinin şirketin toplam sevkiyatlarındaki payının ikinci çeyrekteki %35 seviyesinden üçüncü çeyrekte %45 seviyesine çıktığını tahmin ediyor.
Goldman Sachs, satış karmasındaki değişimin yanı sıra genel brüt marjdaki iyileşmeyi, düşük gümüş içerikli AMC teknolojisinin sağladığı sürekli maliyet düşüşlerine ve tedarik zincirinin önceki aşamalarındaki maliyetlerin genel olarak istikrarlı kalmasına da bağlıyor.

Goldman Sachs, yurt dışındaki üst segment dağıtık üretim pazarının satışlardaki payının artması ve gelir ile marj görünümünün iyileşmesi nedeniyle 2026 net kâr tahminini %39, 2027–2030 tahminlerini ise ortalama %4 yükseltti. Bankanın modelindeki hisse başına kâr tahminleri, şirketin 2026 ve 2027 yıllarında sırasıyla 0.75 yuan ve 0.33 yuan zarar etmeye devam edeceğini, 2028 yılında ise 0.04 yuan kâra geçeceğini gösteriyor.
Goldman Sachs alım tavsiyesini yineledi ve 12 aylık hedef fiyatını 13.6 yuandan 15.4 yuana yükseltti. Banka, BC modüllerin brüt marjının yaygın TOPCon modüllerinden yaklaşık 10 yüzde puan yüksek olduğunu ve bunun sektör döngüsünün orta aşamasında şirketin modül işinin özkaynak kârlılığını desteklemeye yardımcı olduğunu düşünüyor.
Bu değerlendirmeyi sınırlayan faktörler arasında polisilikon ve cam fiyatlarının beklenenden fazla yükselmesi, maliyet düşürme teknolojilerinin daha yavaş benimsenmesi ve BC işinin beklenenden yavaş gelişmesi yer alıyor; bu faktörler marjlardaki iyileşmeyi zayıflatabilir.