Morgan Stanley: Tigermed’in yeni siparişleri %25 üzerinde arttı; brüt marjın toparlanması, yürütülen siparişlerin fiyatlarının iyileşmesini bekliyor

Üçüncü çeyrekte gelir artmasına rağmen kâr neden Morgan Stanley’in beklentisinin altında kaldı?

Tigermed’in üçüncü çeyrek geliri 2,084 milyar yuan oldu; yıllık %17,4 artan gelir, Morgan Stanley’in beklentisinin %0,2 altında kaldı. Kâr ise 141 milyon yuan oldu; yıllık %77,9 azalan kâr, bankanın beklentisinin %46,3 altında kaldı.
Tek seferlik kalemler hariç tutulduğunda üçüncü çeyrek kârı, yıllık %49,6 artışla 172 milyon yuan oldu. İki kâr ölçütünün farklı yönlerde hareket etmesi, yalnızca raporlanan kârdaki düşüşün faaliyetlerdeki değişimi açıklamaya yetmediğini gösteriyor.

Şirketin 2026 yılının ilk üç çeyreğindeki genel brüt marjı, yıllık 1.8 yüzde puan düşüşle %27,0 oldu. Yönetim, aynı dönemde imzalanan yeni siparişlerin fiyatlarının yıllık bazda iyileştiğini, ancak yürütülen siparişlerin ortalama fiyatının ancak 2027 yılının ilk yarısında daha belirgin biçimde toparlanmasını beklediğini belirtti.
Klinik araştırma hizmetlerinin ilk üç çeyrek geliri, güçlü yurt içi talep ve Avustralya ile Yeni Zelanda’daki yeni projelerin etkisiyle yıllık %23,3 arttı. Ancak eski sözleşmeler yürütülmeye devam etti ve bölümün brüt marjı yıllık 1 yüzde puan düşerek %22 seviyesine geriledi.
Klinikle ilgili danışmanlık hizmetlerinin geliri yıllık %8,3 arttı, ancak bölümün brüt marjı 1.5 yüzde puan düşerek %33 seviyesine geriledi. Bunun nedenleri arasında yurt dışındaki işçilik maliyetlerinin artması ve laboratuvar hizmetlerinin süregelen fiyat baskısıyla karşılaşması yer aldı.

İlk üç çeyrekte imzalanan yeni sözleşmelerin tutarı, yıllık %25 üzerinde artışla 8,5 milyar yuana ulaştı. Çok uluslu ve yerli ilaç şirketlerinin yeni siparişlerdeki payı arttı; yapay zekâ destekli ilaç araştırma ve geliştirme siparişleri de güçlü büyüme kaydetti. Yönetim, 2026 yılının tamamında imzalanan yeni sözleşmelerin tutarında %20 üzerinde büyüme öngörüyor.
Şirket ilk üç çeyrekte yapay zekâ uygulamalarına yaklaşık 100 milyon yuan yatırdı; bu tutar ağırlıklı olarak ilgili personel giderleri ve model eğitimi için kullanıldı. Şirket Eylül ayında hasta alımı ve yönetimini kapsayan bir klinik araştırma platformu başlattı. Yönetim, daha fazla yapay zekâ destekli ilaç araştırma ve geliştirme projesinin 2027 sonu ile 2028 başı arasında klinik aşamaya geçmesini bekliyor.
Şirketin kısıtlı hisse teşvik planı, yönetimin ve kilit personelin 2025–2028 döneminde düzeltilmiş kârda en az %39 bileşik yıllık büyüme oranına ulaşmasını gerektiriyor. Morgan Stanley, şirket için eşit ağırlık tavsiyesi ve 56 yuan hedef fiyat belirledi.