Morgan Stanley: Avrupa temel tüketim ürünlerinde maliyet baskıları ayrışıyor, 2027 yılında en çok ev ve kişisel bakımın zorlanması bekleniyor

Maliyet endeksi son dönemde nasıl değişti?

Eylül itibarıyla Morgan Stanley Avrupa temel tüketim ürünleri emtia maliyet endeksi aylık %0,1 geriledi, ancak yıllık bazda hâlâ %6,8 artış gösterdi; endeks seviyesi, pandemi öncesindeki 1 yıllık, 5 yıllık ve 10 yıllık ortalamaların yaklaşık %40–%45 üzerindeydi.
Sektörlere bakıldığında gıda maliyet endeksi aylık %0,2 düştü, yıllık %3,5 yükseldi; ev ve kişisel bakım ürünleri aylık %0,2, yıllık %11,3 yükseldi; içecekler ise aylık %0,4 düştü, yıllık %6 yükseldi.
Ham madde fiyatları farklı yönlerde hareket etti: Etilen, Avrupa doğal gazı ve Alman süt tozu fiyatları aylık bazda sırasıyla %27, %16 ve %10 yükselirken buğday, mısır ve alüminyum sırasıyla %12, %11 ve %7 düştü.

Spot fiyatların rapordaki hesaplamalarda kullanılan seviyelerde kaldığı varsayımıyla ve riskten korunma gecikmeleri hesaba katıldığında Morgan Stanley, 2026 yılında temel tüketim ürünlerinin toplam ham madde maliyetlerinin yaklaşık %1,1 artmasını bekliyor. Bunun içinde ev ve kişisel bakımda artış %2,3 olurken gıda ve içecek üzerindeki etki çok sınırlı kalacak.
Banka, 2027 yılında toplam girdi maliyetlerinin yaklaşık %2 artmasını, ancak ev ve kişisel bakım ile içecek maliyetlerinin sırasıyla %5,2 ve %3,4 yükselmesini, gıda maliyetlerinin ise %2,6 düşmesini bekliyor. Dolayısıyla sektör genelindeki ılımlı artış, farklı şirketlerin karşılaştığı maliyetlerin yönündeki farklılıkları gizliyor.
Bu farklılık mevcut ham madde fiyatlarında da görülüyor: Plastik, enerji, alüminyum, yemeklik yağ ve tahıllar gibi kalemler yıllık bazda yükselirken kahve, şeker, süt ve yumurta geçen yılki seviyelerinin altında kalıyor.

Morgan Stanley, her şirketin başlıca ham maddelerinin satışlara oranına ilişkin tahminlerini kullanarak fiyat değişimlerinin kâr marjları üzerindeki teorik etkisini hesaplıyor. Vadeli alımlar ve riskten korunma dikkate alındığında model, ev ve kişisel bakım için iki çeyrek, gıda ve içecek için dört çeyrek gecikme varsayıyor.
Bu yönteme göre, 2027 yılında ham madde değişimlerinin Henkel ve Unilever kâr marjları üzerindeki teorik olumsuz etkisi sırasıyla 260 ve 230 baz puan olup 2026 yılındaki 90 ve 70 baz puanın üzerinde; içecek şirketi Carlsberg üzerindeki olumsuz etki ise 40 baz puandan 170 baz puana çıkıyor.
Şirketler arasındaki farklar da belirgin: Model, 2027 yılında ham madde değişimlerinin gıda şirketi Barry Callebaut'nun kâr marjına 530 baz puanlık destek sağlayacağını, Nestlé'nin ise 50 baz puanlık olumsuz etkiyle karşılaşacağını tahmin ediyor. Bu hesaplamalar ölçek indirimi varsayımlarını içeriyor, ancak işlem kurlarını, ürün fiyatlamasını, maliyet tasarruflarını ve ürün karmasındaki değişimleri hesaba katmıyor.