Microsoft’un sermaye harcamaları bulut hizmet sağlayıcılarının hisselerini neden düşürdü?

  • Microsoft, üçüncü taraf bulut bilişim kapasitesinin teslimatının geciktiğini belirtti. Şirketin 2026 takvim yılının üçüncü çeyreğindeki sermaye harcamaları yaklaşık 45,2 milyar dolar oldu ve 50 milyar doların üzerindeki önceki beklentinin altında kaldı. Açıklamanın ardından CoreWeave ile borsada işlem gören diğer yeni bulut hizmet sağlayıcılarının hisseleri düştü.
  • Evercore ISI, sermaye harcamalarındaki açığın 5 milyar ila 6 milyar dolar, bilişim altyapısına yönelik sermaye harcamasının ise megavat başına 30 milyon ila 35 milyon dolar olduğunu varsaydı. Buna dayanarak geciken kapasiteyi yaklaşık 150 ila 200 megavat olarak tahmin etti.
  • Microsoft, hizmet olarak GPU sözleşmelerinin 2027 mali yılının ikinci yarısına, yani 2027 takvim yılının ilk yarısına ertelendiğini bildirdi. Kurum bu nedenle durumun sözleşmelerin iptalinden çok teslimatın ertelenmesine benzediği sonucuna vardı.

Geciken kapasite CoreWeave’e mi ait?

  • Microsoft, etkilenen üçüncü taraf tedarikçiyi açıklamadı. Evercore ISI, bu kez sermaye harcamalarının beklentinin altında kalmasına neden olan tedarikçinin CoreWeave olmayabileceğini düşünüyor.
  • Kurum, Microsoft’un IREN, NBIS ve Nscale gibi yeni bulut hizmet sağlayıcılarından da bilişim kapasitesi satın aldığına dikkat çekti; diğer bazı sağlayıcıların sözleşmelerindeki teslimat tarihleri de 2026 takvim yılının ikinci yarısına denk geliyor.

CoreWeave’i destekleyen unsurlar ve riskler neler?

  • Evercore ISI, CoreWeave’in büyük ölçekte altyapı teslim etme geçmişine değer veriyor: aktif bilişim kapasitesi 1.5 gigavata ulaştı ve bekleyen siparişleri oldukça çeşitli. Kurum, pazara yeni girenlere kıyasla CoreWeave’in gelecekteki FAVÖK’ünün daha büyük bir bölümünün uygulamaya başlanmış sözleşmelerden gelmesini bekliyor.
  • Müşteri yoğunlaşması önemli bir kısıt olmaya devam ediyor: Microsoft ve OpenAI birlikte CoreWeave gelirlerinin yaklaşık %80 kadarını oluşturuyor. Şirket müşteri tabanını çeşitlendirmeye çalışsa da büyük müşterilerin satın alma düzenlemeleri işi açısından önemini koruyor.
  • Kurum ayrıca CoreWeave’in GPU’ların kullanım ömrünü altı yıl olarak varsaydığını, Nvidia’nın ise her yıl yeni ürünler piyasaya sürmesinin ekipmanın eskime riskini artırabileceğini belirtti. Elektrik ve veri merkezi altyapısı temin etmek ve büyük kümeler kurmak da uygulama riskleri içeriyor.
  • Evercore ISI, CoreWeave için «piyasa üzeri getiri» tavsiyesi ve 150 dolar hedef fiyat veriyor. Değerleme, 2027 takvim yılı şirket değerinin FAVÖK’e oranının yaklaşık 10 katına dayanıyor.