Bernstein: Caterpillar’ın sipariş büyümesi yavaşladı; güçlü elektrik üretimi talebi kâr tahminlerinin düşürülmesini engelleyemedi

Üçüncü çeyrek piyasayı neden tatmin etmedi?

Caterpillar’ın 2026 yılı üçüncü çeyrek hisse başına kârı 7.10 dolar ile piyasa beklentisinin %1 üzerinde gerçekleşti; ancak IEEPA gümrük tarifelerinin etkisi hariç tutulduğunda segment faaliyet kârı piyasa beklentisinin %1 altında kaldı.
Aynı dönemde siparişlerin sevkiyatlara oranı önceki çeyrekteki 1.5 kattan 1.3 kata geriledi. Bernstein’a göre çekirdek kârın beklentilerin biraz altında kalması ve siparişlerin sevkiyatları aşma marjının daralması, hisse fiyatının o günkü zayıf seyrini açıklıyor.

Üçüncü çeyrekte elektrik üretim ekipmanlarının son kullanıcılara satışları yıllık %75 arttı; artışı veri merkezleri için satın alınan gaz türbinleri ve pistonlu motorlar sürükledi. Teslim süresi 12 ayı aşan birikmiş siparişler, ağırlıklı olarak elektrik üretim ekipmanlarının etkisiyle çeyreklik %12 arttı.
Ana güç kaynağına yönelik talebin sürekli artması, gazlı pistonlu motor siparişlerinin 2029 yılına, gaz türbini siparişlerinin ise 2030 yılına kadar uzanmasına yol açtı. Dizel jeneratör seti müşterileri ağırlıklı olarak hiper ölçekli bulut sağlayıcılarından oluşuyor; ana güç kaynağı müşterileri arasında ise geliştiricilerin ve gelişmekte olan bulut hizmet sağlayıcılarının oranı daha yüksek.
Yönetim ayrıca ana güç kaynağı siparişlerinin ölçeğinin giderek büyüdüğünü ve bunun çeyreklik siparişler ile birikmiş siparişlerdeki değişimleri daha düzensiz hâle getirebileceğini belirtti.

Madencilik ekipmanları geliri üçüncü çeyrekte yıllık yaklaşık %15 arttı ve siparişler art arda üç çeyrektir güçlü büyüdü; bakır ve altın fiyatları ile Kanada’daki petrol kumu projeleri talebi destekliyor. Devreye alma gecikmeleri ve tedarik zinciri sorunları çeyrekteki büyümeyi olumsuz etkiledi; şirket dördüncü çeyrekte kaybedilen ilerlemeyi telafi etmeyi bekliyor.
İnşaat iş kolunun üçüncü çeyrek satışları yıllık %18 arttı, ancak bunun bir bölümü bayi stoklarının önceki çeyreğe göre 300 milyon dolar artmasından kaynaklandı; Bernstein bu büyüme bölümünün dördüncü çeyrekte tersine dönebileceğini öngörüyor. Aynı zamanda Kuzey Amerika’da ekipman yükleme talebi güçlüydü, Avrupa, Afrika ve Orta Doğu beklentilerin üzerinde performans gösterdi ve fiyatlar yıllık %5 arttı.

Bernstein, 2026 yılı dördüncü çeyrek hisse başına kâr tahminini 8.28 dolardan 6.37 dolara indirdi; bu rakam piyasa konsensüsünün %8 altında. Kurum aynı zamanda o çeyrek için Makine, Enerji ve Ulaştırma iş kolu gelir tahminini %16, düzeltilmiş faaliyet kârı tahminini ise %24 düşürdü.
Kurum, 2027 yılı hisse başına kâr tahminini 35.65 dolardan 31.60 dolara indirdi; bu rakam piyasa konsensüsünün %4 altında. Hedef fiyat, 2027 yılı tahmini hisse başına kârının 21 katı fiyat/kazanç oranı esas alınarak 749 dolardan 664 dolara düşürüldü; piyasaya paralel getiri notu korundu.