Morgan Stanley: DRAM ekipmanı talep görünümü iyileşiyor, ancak Applied Materials hedef fiyatı düşürüldü

DRAM görünümü neden değişiyor?

Morgan Stanley daha önce DRAM yonga plakası fabrikası ekipman harcamalarındaki büyümenin 2026 yılındaki %70 seviyesinden 2027 yılında %33 seviyesine düşmesini ve 2027 yılındaki büyümenin toplam ekipman harcamalarındaki büyümenin altında kalmasını bekliyordu; aynı dönemde DRAM bit üretimindeki büyümenin ise %32 seviyesinden %38 seviyesine çıkması öngörülüyordu.
Son finansal sonuçlar, ekipman harcamalarının bankanın beklentisinin biraz altında, bit üretiminin ise beklentinin üzerinde kaldığını gösteriyor. Banka, 2026 yılındaki düşük baz nedeniyle 2027 yılı ekipman harcaması büyüme tahminini artırma eğiliminde ve bit üretimindeki büyümenin %40 düzeyini aşabileceğini düşünüyor.
Bankanın görüşü, DRAM ekipmanı harcamalarındaki büyümenin gelecek yıl toplam ekipman harcamalarındaki büyümeyi aşabileceği yönünde değişiyor; Applied Materials’ın EUV dışı ekipmanlardaki pazar payı artıyor, dolayısıyla şirket bundan fayda sağlayabilir. Ancak Morgan Stanley, DRAM döngüsünün ne kadar süreceği konusunda hâlâ kuşkulu.

Morgan Stanley, Applied Materials’ın Ocak 2027 ayında sona eren çeyrekte gelirinin 11,2 milyar dolar olacağını tahmin ediyor ve bu tahminin beklenti aralığının üst sınırında yer alabileceğini düşünüyor. Banka, şirketin mali yılın ikinci yarısındaki gelirinin ilk yarıya göre %22 artmasını bekliyor; bu oran Tokyo Electron’ın %23 oranına yakın.
Banka, şirketin Ocak çeyreğine ilişkin gelir beklentisinin kendi 11,2 milyar dolarlık tahminine ulaşması durumunda hisse fiyatının olumlu tepki verebileceğini ve gelecek 12 aya ilişkin piyasa konsensüsü hisse başına kâr tahmininin de hafifçe yukarı revize edilebileceğini düşünüyor.

Bileşen tedarikçilerinin sipariş defterleri önemli ölçüde büyüdü; ancak Morgan Stanley, tedarik zincirinin üst kademesindeki bazı firmaların siparişleri teyit etmeden önce fiyat görüşmelerinin sonucunu beklediğini de duydu. Bu nedenle artan bileşen maliyetleri ekipman üreticileri için önemli bir konu hâline geldi.
Banka, ekipman üreticilerinin geçmişte tedarik zincirindeki fiyat artışlarını genellikle müşterilere yansıtabildiğini, ancak DRAM fiyatlarındaki artışın süreç kontrol ve test ekipmanı üreticilerinin brüt kâr marjlarını belirgin biçimde düşürdüğünü belirtiyor. Applied Materials ayrıca bileşen kıtlığına ve DRAM müşterilerinin temiz odalarının hazırlık düzeyine ilişkin kısa vadeli sorularla karşı karşıya.

Morgan Stanley, Applied Materials için eşit ağırlık tavsiyesini koruyor; ancak ABD yarı iletken ekipmanı sektöründeki değerleme çarpanlarının genel olarak daralması nedeniyle hedef değerlemeyi 2028 yılı tahmini hisse başına kârının 22 katından 21 katına, hedef fiyatı ise 563 dolardan 538 dolara indiriyor.
Bankanın hesaplamasına göre 30 Ekim 2026 tarihindeki 390.09 dolarlık kapanış fiyatı, bankanın 2028 yılı hisse başına kâr tahmininin 15 katına karşılık geliyor; karşılaştırma için önceki döngünün dip seviyesi Nisan 2025 ayında 13 kattı ve o sırada brüt kâr marjı 130 baz puan daha düşüktü. Banka, mevcut hisse fiyatının ekipman döngüsünün 2028 yılına kadar sürmesi olasılığını sınırlı ölçüde yansıttığını düşünüyor.
Daha iyimser bir senaryo, şirketin tedarik kapasitesini iki katına çıkarma planını uygulamasına ve talebin ek arzı karşılayabilmesine bağlı. Aksi yöndeki sınırlayıcı etkenler arasında 2027 yılında DRAM ekipmanı harcamalarının yavaşlaması, ileri mantık çipi müşterilerinin genişleme planlarını küçültmesi ve Çin’e ekipman sevkiyatı ile hizmetlere yönelik geniş kapsamlı kısıtlamalar bulunuyor.