Bernstein: ChangXin Technology’nin üçüncü çeyrek geliri çeyreklik %19 arttı; ana ortaklığa ait kâr neden yalnızca %3 arttı?

Üçüncü çeyrekteki büyüme farkı nerede ortaya çıktı?

ChangXin Technology’nin 2026 yılının üçüncü çeyreğindeki geliri, önceki çeyreğe göre %19,3 artarak 118,714 milyar yuan oldu; faaliyet kârı ise çeyreklik %21,2 artarak 99,039 milyar yuan oldu. Ana ortaklığa ait net kâr yalnızca çeyreklik %3 artışla 54,435 milyar yuan olurken, hisse başına temel kazanç 0.88 yuandan 0.85 yuana geriledi.
Gelir, Bernstein’ın kendi tahmininin %10,2 altında, ancak piyasa konsensüsünün %1,1 üzerinde gerçekleşti; ana ortaklığa ait net kâr kurumun tahmininin %30,4 altında ve konsensüsle büyük ölçüde aynı düzeydeydi. Hisse başına temel kazanç ise konsensüsün %9,2 altında kaldı.

Bernstein, kârı daha hızlı büyüyen iki yonga plakası fabrikası Jidian ve Xinqiao’da ana şirketin daha düşük paya sahip olduğunu, bu nedenle kârın daha büyük bölümünün azınlık hissedarlarına ait olduğunu belirtti. Azınlık hissedarlarının konsolide net kârdaki payı ikinci çeyrekteki %43 düzeyinden üçüncü çeyrekte %63 düzeyine yükseldi.
Şirket, Ağustos 2026 döneminde Jidian’daki payını artırdı. Bernstein, ana ortaklığa ait kârın büyüme hızındaki yavaşlamanın şirketin temel kârlılığının aynı anda zayıfladığı anlamına gelmediğini düşünüyor: üçüncü çeyrekte brüt kâr marjı %89,5, faaliyet kârı marjı ise %83,4 oldu ve her ikisi de benzer şirketlerin düzeylerine yakındı.

Şirket, güçlü talep, devam eden arz açığı, ürün karmasındaki iyileşme ve pazar payındaki artışın desteğiyle hem 2026 yılının dördüncü çeyreğinde hem de 2027 yılının tamamında büyüme bekliyor. Kurumsal müşterilere yönelik ürünlerde fiyat artışları daha yüksek olurken, tüketici ürünlerinin fiyatları da daha düşük oranda arttı; şirket fiyatlar ve sevkiyat hacmine ilişkin somut bir öngörü paylaşmadı.
Bernstein’a göre şirketin üçüncü çeyrekteki çeyreklik gelir artışı benzer şirketlerden biraz daha yavaştı, ancak önceki birkaç çeyrekteki daha hızlı büyüme hesaba katıldığında genel büyüme eğrisi hâlâ daha dik. Şirket müşterileriyle uzun vadeli anlaşmaları görüşüyor ve talep görünürlüğü bir miktar arttı, ancak anlaşmaların ayrıntıları açıklanmadı.

4F² mimarisi, sonraki ürün nesillerinin temelini oluşturmak üzere G6 için yonga plakası birleştirme teknolojisiyle birlikte kullanılacak. Şirket, 2026 sonunda müşterilere numune göndermeyi planlıyor; uygulamanın ölçeği müşterilerin kabulüne ve pazar talebine bağlı. Şirket, 4F² ve LPDDR6 teknolojilerini daha uzun vadeli yönelimler olarak görüyor; kısa vadeli kâr marjları etkilenmeyebilir.
Kaynak kullanımında öncelik kapasite artışı olmaya devam ediyor ve amortisman eğiliminin sermaye harcamalarına benzer olması bekleniyor; yönetim kurulu ayrıca 1 milyar ila 2 milyar yuan tutarında hisse geri alımını onayladı. Bernstein, Piyasanın Üzerinde Getiri tavsiyesini ve 70 yuan hedef fiyatını koruyarak ekipman teminindeki güçlüklerin, küresel DRAM arzının beklenenden fazla genişlemesinin ve yapay zekâ ile ilgili talebin belirgin biçimde yavaşlamasının değerlendirmesini etkileyebileceğini belirtti.