Morgan Stanley: KIOXIA: Aralık çeyreği beklentisi sürpriz biçimde yavaşladı, Morgan Stanley Mart çeyreğinde yeniden hızlanma bekliyor

Eylül çeyreğinde büyüme ne kadar hızlıydı?

KIOXIA'nın Eylül çeyreğindeki GAAP dışı geliri 2,48 trilyon yen ile önceki çeyreğe göre %40 arttı; faaliyet kârı ise 1,99 trilyon yen ile piyasanın yaklaşık 2 trilyon ila 2,1 trilyon yenlik beklenti aralığının alt sınırına yakın gerçekleşti.
Depolama kapasitesi GB cinsinden ölçüldüğünde sevkiyatlar önceki çeyreğe göre yüzde onlu seviyelerde arttı ve şirketin üç ay önce açıkladığı yüksek tek haneli büyüme beklentisini aştı; bunun nedeni şirketin müşterilerin erken teslim alma taleplerini karşılamasıydı.
ABD doları cinsinden GB başına karma ortalama satış fiyatı önceki çeyreğe göre yüzde yirmili seviyelerde yükseldi; ürün karması düzeltildiğinde karşılaştırılabilir ürünlerin ortalama fiyatındaki artış yüzde otuzun biraz üzerindeydi. Ortak girişim işlemlerine göre düzeltilmiş brüt kâr marjı %86,7 olarak gerçekleşti ve önceki çeyreğe göre 4.7 yüzde puan arttı.

Şirket, 1 ABD doları karşılığında 157 yen döviz kuru varsayımıyla, Aralık çeyreğinde GAAP dışı gelirinin 2,5 trilyon yen olacağını ve önceki çeyreğe göre yalnızca %1 artacağını; faaliyet kârının ise 2 trilyon yen olacağını öngörüyor. Morgan Stanley bu beklentiyi öngörülerin altında buluyor.
Şirket, GB cinsinden sevkiyatların önceki çeyreğe göre büyük ölçüde yatay kalmasını bekliyor: Bazı siparişler Eylül çeyreğinde erken teslim edilirken, teslimat döngüsü daha uzun olan veri merkezi ve kurumsal SSD sevkiyatlarının bir bölümü Mart 2027 tarihinde sona eren çeyreğe kaydırıldı.
Şirket, özellikle veri merkezi ve kurumsal SSD fiyatlarının yükselmeye devam etmesini bekliyor; ancak akıllı cihaz ürünlerinin payının artması, ABD doları cinsinden GB başına karma ortalama satış fiyatındaki artışı düşük tek haneli seviyelerle sınırlayacak. Aralık çeyreğindeki GB cinsinden sevkiyatların yaklaşık yarısının fiyatı hâlâ müzakere ediliyor.

Şirket, Mart 2027 tarihinde sona eren çeyrekte GB cinsinden sevkiyatların artmasını ve büyüme ivmesinin hızlanmasını bekliyor. Morgan Stanley, veri merkezi ve kurumsal SSD'lerin payındaki artışın karma ortalama satış fiyatına yükseliş alanı sağlayacağını öngörüyor.
Daha uzun vadede şirket, 2027 takvim yılı kapasitesinin tamamının tahsis edildiğini; 2028 takvim yılı GB sevkiyatlarının yarısından fazlasının çok yıllı uzun vadeli anlaşmalarla güvence altına alındığını belirtti. Sözleşmeler müşteriye göre değişiyor ve genellikle taban fiyat içeriyor, ancak tavan fiyat içermiyor; şirket müşterilerden peşin ödeme almayı önceliklendirmedi.

Morgan Stanley, ağırlık artır tavsiyesini ve 37,000 yenlik hedef fiyatını korudu ve kâr tahminlerini gözden geçirmeyi planlıyor. Banka, güçlü serbest nakit akışı görünümünün, hissedar getirisi politikasının ve yapay zekâ çıkarımından kaynaklanan büyüme potansiyelinin, Mart 2028 tarihinde sona eren mali yıl için yaklaşık %10 serbest nakit akışı getirisine dayalı değerlemesini desteklediğini düşünüyor.
Şirket, hisse bölünmesi sonrası bazda hisse başına 30 yen ara temettü açıkladı ve Mart 2027 tarihinde sona eren mali yılın ikinci yarısından itibaren fazla nakdin %100 kadarını hissedarlara iade etmeyi planlıyor.
Banka, nihai talepteki düşüşün ve Çinli şirketlerin kapasite artırımlarının NAND arz ve talebini olumsuz etkileyebileceğini belirtti; tahminine göre yenin ABD doları karşısında her 1 yen değer kazanması, yıllık faaliyet kârını yaklaşık 6 milyar yen azaltıyor.