Bernstein: Basic-Fit’in üye büyümesi nakit akışındaki iyileşmeyi destekliyor, ancak kulüp açılış hedefi artırılmadı

Üçüncü çeyrek büyümesini ne destekledi?

Basic-Fit’in üçüncü çeyrek geliri yaklaşık 417 milyon avro oldu; yıllık %17 artışla genel olarak beklentilere paralel gerçekleşti. Üye sayısı yıllık %14,5 artarak 5,42 milyon seviyesine ulaştı ve Bernstein’ın tahminini aştı; üye başına ortalama aylık gelir yıllık %1,4 artarak 25.64 avroya yükseldi.
Çeyrek sonunda kulüp başına ortalama 3,035 üye vardı; bu sayı 2025 sonundaki 2,902 seviyesinin üzerindeydi. Bernstein, yeni açılan kulüplerin kademeli olarak olgunlaşmasının ve daha fazla üye çekmesinin faaliyet kaldıracını iyileştirmeye yardımcı olduğunu düşünüyor; yönetim uzun vadede kulüp başına 3,200 üyeye ulaşma konusundaki güvenini yineledi.
Yılın ilk dokuz ayında gelir yıllık %18 artarak 1,22 milyar avroya ulaştı. Bernstein, büyüme hızının önceki yıla göre hafifçe yavaşladığını, bunun başlıca nedeninin 2023–2025 döneminde kulüplerin daha yavaş açılmasının ağ genişlemesinin büyümeye katkısını azaltması olduğunu düşünüyor.

Yönetim, hedefe ilk üç çeyrekte ulaşılmış olmasına rağmen 2026 yılında Basic-Fit markalı kulüp sayısında net 50 artış öngörüsünü korudu. Piyasa daha önce şirketin öngörüyü hafifçe artırmasını bekliyordu; öngörünün değişmemesi, dördüncü çeyrekte net kulüp açılışı için sınırlı alan olduğu anlamına geliyor.
İlk üç çeyrekte eklenen 51 Basic-Fit markalı kulübün 45 kadarı organik net artış, diğer 6 kadarı ise mevcut Clever Fit kulüplerinin marka dönüşümüyle oluştu. Bernstein, bu nedenle gerçek organik genişleme hızının genel rakamın gösterdiğinden biraz daha zayıf olduğunu düşünüyor.
Şirket ayrıca yılın tamamına ilişkin 1,64 milyar–1,69 milyar avro gelir ve kira sonrası 430 milyon–460 milyon avro temel FAVÖK öngörüsünü korudu. İlk Basic-Fit markalı franchise kulübünün yıl sonundan önce açılması bekleniyor.

Basic-Fit, 2025 yılında 26,1 milyon avro serbest nakit akışı elde etti. Bernstein bunun 2026 yılında 144 milyon avroya, 2027 yılında ise 180,7 milyon avroya yükselmesini bekliyor; kurum, piyasanın nakit akışındaki iyileşmenin boyutunu küçümsediğini düşünüyor.
Model, sermaye harcamalarının 2025 yılındaki 278 milyon avrodan 2026 yılında 200,9 milyon avroya gerileyeceğini, kira sonrası temel FAVÖK’ün ise 348,3 milyon avrodan 447,9 milyon avroya yükseleceğini öngörüyor. Daha olgun kulüplerde üye yoğunluğunun artması, kurumun sonraki gelir ve kâr büyümesine olumlu bakmasının önemli bir dayanağı.
Bernstein, endeksin üzerinde getiri tavsiyesini ve 48 avroluk hedef fiyatını korudu; raporda belirtilen 2 Kasım kapanış fiyatı 30 avroydu. Hedef fiyat, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin %10,1 ve sonsuz büyüme oranının %2 olduğu varsayılarak indirgenmiş nakit akışı yöntemiyle hesaplandı.

Şirket, 2027 yazında Basic-Fit markasını Avusturya’da kullanıma sunmayı planlıyor: sahip olduğu 33 Clever Fit kulübü ile işlem tamamlandıktan sonra 18 Speedfit kulübünün markasını dönüştürerek toplam 51 kulübe ulaşacak. Rapordaki karşılaştırmaya göre bu, şirketi ülkedeki en büyük ikinci spor salonu zinciri yapacak.
Avusturya, spor salonu işletmecilerinin yönetim ücreti almasını veya bu ücretleri ayarlamasını yasaklıyor. Bernstein, ülkede üye başına gelirin olgun pazarlardan biraz daha düşük olabileceğini, ancak yerel kulüplerin grup ağındaki payı küçük olduğundan grubun üye başına ortalama gelirine etkisinin sınırlı kalacağını öngörüyor.
Yapay zekâ destekli finansal yönetim araçlarının aktif olmayan üyeleri aboneliklerini iptal etmeye yöneltebileceği endişesine karşı yönetim, en az altı aydır kulübe gelmeyen üyelerin toplam üyelerin %10 oranının biraz üzerinde olduğunu ve bu oranın son yıllarda belirgin biçimde düştüğünü belirtti. Bernstein, bu üyelerin normal üye kaybı kapsamında kademeli olarak ayrılacağını ve üyelerin çoğunun ilk sözleşme süresinin de 12 ay olduğunu, dolayısıyla ek etkinin sınırlı kalabileceğini düşünüyor.